债市微观结构观察：年初配置行情对债市仍有支撑

本报告对债市微观结构进行了观察，年初存单的配置保持正常，对利率债配置较弱但有上行空间，对债市仍有支撑；信用债配置力量基本见顶，后续顺势入场需谨慎。过去一周资金面维持宽松，债市情绪企稳。长期指标指示债市长期情绪逐步回暖，短期指标显示节后债市情绪较为乐观。资金市场交易热度回暖，杠杆率整体回升。一级市场新发债各情绪指标强弱不一。二级市场整体开始回暖，农商行转为强净买入，基金大幅减持中短债。中长期纯债型基金久期平均数小幅上升但仍在2以下，存单热度整体上升。债券借贷总借入量大幅回升，活跃券占比下降。套息空间扩张明显，互换利差全线上行；国债国开各期限利差出现分化，国债国开新老券利差持续负向扩大；各类信用债期限利差走势出现分化，各品种信用利差仍延续全面走阔态势；各合约远月合约价格均相对降低，跨品种价差全面走阔，TS主力合约IRR较强；中美利差仍处于历史低分位点。股债性价比指标仍处于历史高位，股市表现强于债市。