摘要
近一周国债现券收益率略有上升，国债期货主力合约震荡小幅下行，成交持仓量全面上升。一级市场国债和政金债累计发行4290亿元，净融资额2202.7亿元，利率债净融资额回升速度放慢，需关注后期净融资节奏及财政政策和国债发行对流动性与债市的影响。
重要资讯
6月进出口增速大幅飙升，贸易顺差继续上升，工业生产继续加速，投资仍为负增长，其中地产投资负增长扩大，消费增速转正整体暂时稳定。二季度GDP弱于预期，名义增长大幅加快。6月社融和贷款均低于预期，政府债净增量明显放缓。央行近一周公开市场操作净投放流动性24015亿元，其中投放买断式逆回购14000亿元超量对冲到期的9000亿元逆回购。央行副行长强调汇率将继续双向波动，并称将增加隔夜逆回购。国务院总理主持经济形势座谈会，强调加大逆周期调节，巩固拓展经济稳中向好态势。中国成立世界人工智能合作组织，国家领导人出席开幕式并讲话。美伊新一轮冲突暂未加剧，仍需关注相关变动。国内经济供需改善加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济维持平稳，通胀有回落迹象。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期下降至100%左右，但主要大类资产尚未反映该变动。美债收益率、美元指数从高位震荡回落。人民币汇率震荡上行接近高位。地缘政治风险暂无增量变动，避险情绪显著上升。
市场逻辑
国内经济基本面数据改善、利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。地缘政治风险影响不大。避险情绪对市场存在明显利多。汇率影响略偏多。资金面影响仍偏空，且近期债券净供给仍较高，存在利空影响，后期仍需关注净融资回升幅度。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。
交易策略
期债总体基本延续高位震荡走势，暂时维持观望，如有持仓需要注意控制仓位和风险，尤其是长端品种。期现方面，四个品种基差延续下降态势有所放慢，存在反弹回升迹象，IRR方面四个品种短期机会均可关注，尤其是TS和TF。跨期方面，四个品种各期限合约价差无持续脱离历史无套利区间情况。曲线方面，期限利差变动不一，暂时观望并持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102。
国债期货行情
国债期货主连价格震荡小幅下行，成交持仓量全面上升。
国债期货市场影响因素分析
一、经济基本面与债市
国内经济数据改善，但再通胀压力减弱。需关注经济供需改善、外需强势、再通胀步伐稳定等因素对债市的影响。
二、货币信贷与债市收益率
货币和财政政策暂无增量影响，利率债净融资额回升速度放慢，需关注对流动性和债市的影响。
三、货币市场资金面
资金面影响仍偏空，近期债券净供给较高，存在利空影响，后期需关注净融资回升幅度。
四、现券市场变化
国债现券收益率普遍略有上升，需关注净融资节奏及财政政策和国债发行对债市的影响。
五、海外债市与国内外利差
海外全球经济维持平稳，通胀有回落迹象。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期下降，但主要大类资产尚未反映该变动。美债收益率、美元指数从高位震荡回落。人民币汇率震荡上行接近高位。
六、避险因素与市场情绪
地缘政治风险影响不大，避险情绪显著上升，对市场存在明显利多。
