国债期货周度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】近一周国债现券收益率普遍略有上升。国债期货主力合约相应均呈现震荡小幅下行走势。成交持仓方面，四个品种日均成交持仓量全面上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行4290亿元，发行数量25只，净融资额2202.7亿元。利率债净融资额回升速度略有放慢，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，6月进出口增速均大幅飙升，贸易顺差继续上升，工增继续加速，投资仍为负增长，且其中地产投资负增长扩大，消费增速转正整体暂时稳定。二季度GDP弱于预期，名义增长大幅加快。同时6月社融和贷款均低于预期，政府债净增量明显放缓。央行近一周公开市场操作净投放流动性24015亿元，其中投放买断式逆回购14000亿元超量对冲到期的9000亿元逆回购。央行副行长强调汇率将继续双向波动，并称将增加隔夜逆回购。国务院总理主持经济形势座谈会，强调加大逆周期调节，巩固拓展经济稳中向好态势。中国成立世界人工智能合作组织，国家领导人出席开幕式并讲话。此外，美伊新一轮冲突暂未加剧，但未退回至6月末谈判后情况，仍需关注相关变动。总体上看，国内经济供需改善再度加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济维持平稳态势不变，通胀有回落迹象。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期下降至100%左右，但主要大类资产尚未反映该变动。美债收益率、美元指数均从高位震荡回落。人民币汇率震荡上行接近高位。地缘政治风险暂无增量变动，避险情绪显著上升。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年07月17日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【市场逻辑】国内经济基本面数据改善、利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。地缘政治风险影响不大。避险情绪对市场存在明显利多。汇率影响略偏多。资金面影响仍偏空，且近期债券净供给仍较高，存在利空影响，后期仍需关注净融资回升幅度。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债总体基本延续高位震荡走势，暂时维持观望，如有持仓需要注意控制仓位和风险，尤其是长端品种。期现方面，四个品种基差延续下降态势有所放慢，存在反弹回升迹象，IRR方面四个品种短期机会均可关注， 尤其是TS和TF。跨期方面，四个品种各期限合约价差无持续脱离历史无套利区间情况。曲线方面，期限利差变动不一，暂时观望并持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102. 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................5图11：国际原