研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：中东地缘局势持续升级，全球风险偏好继续降温 【宏观】海外方面，由于美国和伊朗加大了在海湾地区的袭击力度，加上霍尔木兹海峡的交通受到限制，红海可能关闭，航运受到威胁，国际油价大幅上涨，全球通胀预期升温，美元指数和美债收益率走势偏强，全球市场风险偏好继续降温。国内方面，6月生产端继续回暖，出口韧性支撑制造业，且居民消费改善、但地产投资持续偏弱，国内通胀温和可控、流动性充裕；外部扰动成为核心压制因素，美债收益率反弹、中东地缘冲突压制风险偏好，以及海外AI和半导体大幅回调带动国内市场情绪大幅降温。资产上：股指短期震荡下跌、谨慎观望；国债受海外收益率反弹影响而震荡运行，谨慎观望；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元反弹，短期震荡运行，谨慎观望；能化因中东局势持续升级、油价震荡反弹，谨慎做多；贵金属由于美元与美债收益率反弹而走弱，但整体震荡偏弱运行，短期谨慎观望。 【股指】周五A股全线大跌。上证指数收3764.15点，大跌3.05%；沪深300报4572.66点，下跌2.72%；深证成指13706.88点，大跌5.40%；创业板指大跌7.15%，科创50重挫7.12%，宽基成长指数跌幅显著大于价值板块。板块方面，仅电力以及银行等板块上涨；半导体及设备和材料、生物医药以及AI等板块领跌。基本面上，6月生产端继续回暖，出口韧性支撑制造业，且居民消费改善、但地产投资持续偏弱，国内通胀温和可控、流动性充裕；外部扰动成为核心压制因素，美债收益率反弹、中东地缘冲突压制风险偏好，以及海外AI和半导体大幅回调带动国内市场情绪大幅降温。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊局势演化以及市场流动性情况。操作上，指数整体震荡偏弱，谨慎观望，控制仓位。 【贵金属】隔夜国内贵金属有所反弹，沪金主力合约877.72元/克，日内上涨0.67%；沪银主力合约13729元/千克，上涨1.05%，白银反弹幅度高于黄金，但中长期工业需求压制逻辑未改。国际盘面，现货黄金重回4000美元大关上方，并一度涨至4023.72美元的日内高点，最终收涨1.01%，报4016.55美元/盎司；现货白银最终收涨0.74%，报55.91美元/盎司。由于周末美国和伊朗加大了在海湾地区的袭击力度，加上霍尔木兹海峡的交通受到限制，红海可能关闭，国际油价大幅上涨，美元指数反弹，贵金属短期震荡偏弱。操作方面，短期贵金属 承压，震荡偏空思路，重点紧盯美元指数、美债收益率、美伊地缘局势、美联储官员后续讲话。 黑色金属：市场情绪有所改善，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】上周五，国内钢材现货市场持平，盘面价格继续低位震荡。美国CPI回落，加息预期有所降温；国内经济数据继续走弱，政策加码预期增强，市场风险偏好有所提升。基本面方面，现实需求继续走弱，但边际上有所改善，上周五大品种钢材库存小幅回落，表观消费量则有所回升。供应方面，随着钢厂亏损范围扩大，减产检修力度增强，五大品种钢材产量环比回落21万吨，铁水产量也延续下降。同时原油价格反弹带动了焦煤、铁矿的上涨，成本支撑力度有所增强。 【铁矿石】上周五，铁矿石现货市场持平，盘面价格小幅反弹。铁水日产量连续下降，盈利钢厂占比也有所回落。短期铁水产量仍有下降空间，但后续跌破235万吨概率不高。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升226万吨，到港量环比回落225.7万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格小幅回落。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港半碳酸价格35.8-36.2元/吨度，南非高铁分指标29.5-30元/吨度区间，加蓬40-40.3元/吨度，South32澳块39.2-39.5元/吨度，cml澳块42.5-43元/吨度。焦炭现货价格也有所下降，冶金焦预计将有1-2轮的提降预期，化工焦或将跟随下降。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.75%，较上周减0.29%；日均产量24625吨，减580吨。南方产区目前活跃度以云南为主，丰水期厂家生产积极性增加，但据工厂实际反馈结果来看，成本位于盈亏边缘，合金厂生产节奏不一，个别工厂以压负荷，半开工状态生产。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰价格仍建议以区间啊震荡思路对待。 有色新能源：暂无明显驱动，有色整体维持震荡 铜】宏观上，美国CPI全线回落，美国通胀二季度触顶，后期通胀边际回落，但鉴于美国经济韧性，加息1次或不加息暂难有定论；美伊冲突再起，伊朗要求胡塞武装做好封锁曼德海峡的准备，全球风险偏好降温；全球科技股大幅下挫，后期仍存在一定下行压力。基本面变化不大，市场对铜矿偏紧预期仍存，现货TC维持在历史记录低位，国内冶炼产量整体维持高位，库存去化良好。后期重点关注9月底前美国是否宣布对铜加征关税，以及年底前巴拿马将宣布是否科布雷铜矿。 【铝】短期美伊局势再生变数，虽然对中东铝冶炼厂扰动可忽略不计，但情绪上存在支撑。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，本周锡矿加工费再度上调300吨/吨，近期累计上升1750元/吨，缅甸佤邦雨季结束，仍处于复产节奏中，供应边际转松；国内冶炼开工率仍处于同期高位，6月锡锭产量同比增长11.8%；后续关注缅甸、刚果金、印尼政策扰动。需求端，传统需求偏弱，AI领域提振需求，虽然今年以来半导体销售额同比增速高涨，但主要由价格上涨贡献，真实出货量增幅仅20%左右；电子焊料需求仍处于淡季，汽车、家电、光伏产销同比走弱，传统终端压制整体需求表现。本周库存继续走低，其中国内锡锭社会库存下降663吨至7320吨，LME锡锭库存下降405吨至7595吨，上期所仓单下降340吨至4521吨，仅略高于去年同期，处于历史同期偏低水平。综合来看，半导体股票下跌风险仍存，将对锡价有所压制，但近期库存去化良好，尤其仓单偏低，短期下方仍存支撑，维持偏强震荡。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得24548吨，周环比减少1.2%（-307吨）。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料的周产变化分别录得-497、+140、+40、+10吨，各产线开工率分别录得61.23%、25.3%、79.19%、37.76%。碳酸锂小样本社会库存89637吨，去库2599吨，其中上游累库858吨至13273吨，下游累库1303吨至51642吨。大样本社会库存去库4714吨至119667吨，其他环节去库6875吨至54752吨。仓单库存40345吨，周环比减少1722吨，仓单数量连续6周下滑。供给端锂辉石产线因原料紧张开工率下滑，但现货偏宽松，下游整体保持刚需采购的节奏，且采购情绪转弱。现阶段受宏观利空因素影响较大，缺乏利多驱动，以低位震荡看待，等待止跌企稳，或逢低卖出深度虚值看跌期权。 【工业硅】最新周度产量9.03万吨，周环比减少616吨（-0.7%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得26.56%、20.11%、53.42%、42.86%、44.44%。最新开炉数量总计253台，环比减少1台，开炉率31%。其中西南增加3台，新疆减少4台。工业硅最新社会库存为54万吨，周环比去库1.3万吨，社会库存高位平稳。仓单库存为32097张，周环比增加72张，仓单增速平缓，套保压力有限。北方开工持续低迷，西南丰水期复产持续推进，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅延续控产，但近期价格显著走弱。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】多晶硅最新周度库存为25.05万吨，库存减少0.15万吨。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片、电池片和组件等环节价格持续下探，行业负反馈明显。多晶硅仓单持续快速增加，最新仓单18260手，周环比增加990手，套保压力较大。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：美伊冲突再度升级，油价突破90美金 【原油】美伊间的敌对行动在周末升级，油价上破90美金。伊朗海军周日表示，4艘身份不明、试图经由海峡不安全航道的船只，在无视警告后遭到拦截。2艘发生意外事故并被迫停止前进，另外2艘则放弃并折返。美伊双方的攻击行动，已从纯粹军事目标扩大至桥梁、公用事业设施及港口等基础设施，几乎看不到重回脆弱停火状态的希望。伊朗周六袭击了科威特石油公司的一处石油设施，造成巨大损失，油价短期将继续保持偏强状态。 【沥青】油价维持宽区间震荡格局，沥青价格跟随保持偏强震荡。近期地炼采购出现增量，但检修量开始拐头减少，较多头部沥青生产商开工仍在低位。后期炼厂开工恢复后，供应仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油继续偏强震荡，关注伊朗局势后续变化。 【PX】油价走高基础上，近期PX开工进一步下行，偏紧状态有所持续，外盘价格保持1054美金低位，PX对石脑油价差走低至274美金。后期市场仍等待原料触底企稳，短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价将继续成为上游原料价格中枢指引，短期触底过程中，PX价格维持低位运行。 【PTA】油价进一步走强，PX跟随上行。PTA开工被动继续保持低位，下游接货一度有明显放量，但后期小幅走弱，PTA基差下行至215左右水平，加工费也受到PX挤压下行至490水平。目前下游开工维持在81%，但多数下游库存仍需促销去化，订单水平脉冲式回升，囤库仍为情绪性，PTA跟随油价继续保持宽幅震荡，。 【乙二醇】海峡再度关停后乙二醇进口出现大幅减量预期，叠加近期煤制装置检修增加，总体供应环比走低，库存大幅减少，主力价格维持高位震荡。另煤制利润压缩明显，后期或压制煤制供应水平。叠加短期下游开工有限提升，乙二醇维持去库不变，后期观察进口变化情况，仓单量维持低位，9月流通库存可能大幅减少，短期继续保持偏强状态。 【短纤】短纤利润水平略有提振，原料成本上行支撑明显，以及装置减产程度仍较高，价格支撑仍然存在。终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿明确回升，短纤等品类产销率良好，库存累积速率有所减少。短期跟随PTA等品种继续维持反弹，短纤或将维持偏强格局。 农产品：地缘冲突引发原油上涨，油脂油料获阶段性反弹支撑 【美豆】美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截止到7月14日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少3937至144056，空头部位减少7946至71368，表现为管理基金持有净多头部位增加4009至72688。美豆季度库存宽松且种植面积调整利空出尽，随阶段性天气问题及对华出口增多，净多持仓兴趣回补。现阶段，USDA维持高单产预估不变，未来天气形势整体风险并不高，中美大豆贸易动向成为市场主要关注。 【豆菜粕】豆粕国内宽松、基差持续偏弱情形下难持续性上涨，短期随美豆价格重心抬升且油脂下调压力增加，跷跷板支撑增强，阶段性维持区间震荡。菜粕，短期现货供需双弱、近月基差相对稳定，旺季缺乏驱动，随豆粕行情区间维持震荡。 【豆菜油】国际原油价格反弹及油料端期货市场空头回补影响，油脂市场获提振反弹、下跌趋势暂缓。豆油方面，