金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡

证券研究报告/行业点评报告 2026年07月19日 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心要点：1、金融板块整体投资逻辑：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；二是K型分化下科技、出口表现较强，金融股整体收益；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。2、银行：息差筑底，业绩韧性强，减持压力基本释放。3、保险：2026年上半年上市险企业绩显著改善，高权益仓位险企受益科创行情带来投资收益增量。4、券商：市场成交、两融规模扩容支撑经纪业务增长，2026年上半年行业业绩高增。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 金融板块整体投资逻辑：1、政策环境与板块定位：监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，政策定力具备延续性，市场依靠金融板块对冲成长板块波动、平抑指数震荡，低估值、盈利确定性突出的金融资产迎来资金重定价阶段。2、K型分化下，金融板块整体收益：当前经济呈现K型分化、供强需弱特征，7月政治局会议政策定力较强，该趋势将长期延续；生产端、科技、出口表现较强，传统消费、地产等领域表现较弱，金融板块整体受益于该宏观环境。3、减持压力释放与估值性价比：前期长线资金减持金融股导致板块估值处于低位，形成估值与业绩错配，当前配置性价比突出；随着稳大盘需求提升，市场将逐步重视金融股的基本面稳健与低估值特点。 银行板块基本面与配置逻辑：上市银行盈利具备韧性，净息差下行约束有限，营收保持正增长；资产质量呈现结构性分化，对公资产质量改善对冲零售不良上行压力，板块自身盈利可充分消化信用减值，风险缓释能力充足。筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。配置分为两大主线：高股息国有大行、高经营回报区域城商行。 基本状况 上市公司数42行业总市值(亿元)149,968.50行业流通市值(亿元)143,735.86 保险板块修复逻辑：2026年上半年上市险企业绩显著改善，高权益仓位险企受益科创行情带来投资收益增量；板块业绩改善与股价走势形成明显背离，核心压制因素为资金集中配置科技赛道、前期减持行为。险企持续布局科创资产，投资端改善具备持续性，可配置高权益弹性险企、综合保险龙头、财险龙头。 券商板块行情与成长逻辑：市场成交、两融规模扩容支撑经纪业务增长，2026年上半年行业业绩高增；科创企业上市提速，头部券商依托投行、直投、跟投联动形成长期增量，海外业务拓展平滑周期波动。券商为金融板块进攻型配置标的，兼具短期估值修复与科创长期成长逻辑，优先布局头部券商。 银行业投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。 相关报告 非银行业投资建议：继续看好券商和保险板块投资价值。此前部分大资金减持使得板块估值处于低位，随着减持资金逐步出清与市场资金再平衡选择，市场和政策会重视金融股稳定市场大盘的价值，业绩与估值的错配有望再平衡。券商板块当前正处于“基本面高景气+估值历史低位”的配置窗口，券商“含科量”高，科创跟投业务储备充足，为未来利润弹性提供支撑，估值修复空间充足，建议持续重点关注板块基本面高位、估值低位之下的配置机会；建议关注中信、广发、华泰、国泰海通等。保险板块建议关注中国人寿（利率强弹性标的，个险与银保均处于上市同业领先地位，精细化降本管理手段助力业绩弹性）、新华保险（权益强β利润高弹性，永续债后续发行到位后将进一步增强现金分红率稳定性）、中国财险（非车险报行合一落地，打开承保盈利二次增长曲线）、中国太保（低基数下2026年业绩增速预期较快，当前公司估值具备相对吸引力）、中国平安（银保个险两开花，OCI股票夯实净投资收益率与净资产稳健性，看好资管板块减值持续出清）。 1、《银行角度看6月社融：直接融资支撑增强，融资结构继续切换》2026-07-16 2、《前瞻|上市银行2026年中报：利息收入支撑营收韧性，利润表现预计稳定》2026-07-123、《2026年银行板块中期投资策略：稳健持续，关注分红与估值切换行情》2026-06-30 风险提示：宏观经济复苏不及预期、地产与城投信用风险超预期、市场成交额持续萎缩、权益市场大幅波动压制保险与券商业绩、行业监管政策变化。 内容目录 专题｜金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡....................................1 一、重视金融板块的稳健作用，业绩与估值再平衡...................................................3 1.1政策定调：中长期慢牛导向，金融肩负稳盘核心职能.................................31.2宏观环境：经济K型分化，全方位利好金融板块......................................31.3估值资金错配：金融板块底部明确，安全性较高，迎来修复窗口...............4 二、银行：业绩稳健靓丽，资金结构稳定..................................................................5 2.1基本面韧性充足：息差压力可控，全年盈利维持平稳.................................52.2资产质量分化可控，行业风险消化能力充足................................................62.3筹码结构大幅改善，抛压基本完全出清.......................................................72.4分阶段投资节奏清晰，两条主线把握超额收益............................................9 三、保险：预增规模超预期，再平衡优选板块........................................................10 3.1中报业绩大幅超预期，基本面与股价严重背离..........................................103.2资金再平衡逻辑启动，压制行情的核心因素消退.......................................11 四、券商：业绩兑现与估值回归...............................................................................11 4.1全年业绩持续兑现，多业务线同步高增......................................................114.2科创带动相关业务打开长期成长空间，业绩弹性具备持续性....................124.3板块定位：金融板块进攻型配置，兼具短期与中长期机会........................13 五、投资建议与风险提示..........................................................................................13 图表目录 图表1：当前政策的定力较强，预计今年7月政治局会议继续引导慢牛行情...........3图表2：装备制造、高技术与工业增加值:当月同比（%）........................................3图表3：三大类投资增速（%）均回落.......................................................................3图表4：以银行为例，中央汇金、中国证金持有银行股比例位于2020年以来低位.5图表5：2026年以来资本市场主要指数走势（点），截至07月17日....................5图表6：上市银行营收与净利润同比增速预测...........................................................6图表7：上市银行单季年化净息差（bp）..................................................................6图表8：上市银行对公&零售不良率变动..................................................................6图表9：零售不良率升幅测算（bp）........................................................................6图表10：上市银行对公、零售不良额占比...............................................................7图表11：上市银行零售总不良额净增测算（百万）................................................7图表12：零售四大类贷款不良额净增测算（百万）................................................7图表13：1Q26汇金/证金/社保基金持有银行股情况及环比变动...............................8图表14：1Q26共有6家险企增持11家上市银行....................................................9图表15：A股上市银行PB和股息率、ROE情况...................................................10图表16：上市险企业绩与权益仓位对比..................................................................11图表17：券商1H26业绩预告/快报梳理（中枢指的是预告业绩平均值）..............12图表18：科创业务助力券商打开未来长期成长空间................................................13 一、重视金融板块的稳健作用，业绩与估值再平衡 1.1政策定调：中长期慢牛导向，金融肩负稳盘核心职能 当前监管层核心政策目标是培育中长期慢牛行情，在此政策大背景下，金融板块被赋予稳定大盘的核心定位，行业整体进入业绩基本面与市场估值双向再平衡的关键阶段，板块整体配置价值持续抬升。预计今年7月政治局会议政策的定力较强，相关调控思路具备持续性，市场需要依靠金融板块对冲成长赛道波动、平抑指数剧烈震荡，低估值、高盈利确定性的金融资产，将逐步获得资金重新定