医药生物行业报告：稳健经营基础上高分红，中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值

发布时间：2026-06-08 医药生物行业报告 行业投资评级 （2026.06.01-2026.06.07） 稳健经营基础上高分红，中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值 强于大市 |维持 l投资要点 品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月A 股医药公司股息率达到 4%的总计 28 家，其中中药公司 10 家。 收盘点位7158.1352 周最高9323.4952 周最低7158.13 相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。 l本周行情回顾 本周（2026 年 6 月 1 日-6 月 5 日），A 股申万医药生物下跌4.57% ， 板 块 整 体 跑 输 沪 深 300 指 数 3.04pct ， 跑 输 创 业 板 指2.59pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 27位。本周申万医药子板块均下跌，医药流通板块下跌幅度最小，下跌1.9%；化学制剂板块表现相对较差，本周下跌 6.03%。 l行业观点 研究所 1、创新药产业链：板块订单业绩全面提升，龙头指引乐观，当前估值具性价比 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com 看好 26 年创新药产业链板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 通过过去两年的 BD 潮回笼大量资金，研发外包需求已明显回暖，有望持续兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，整体价格水平已处于底部，部分项目已开始回暖，盈利有望跟随需求旺盛得到进一步修复。 近期研究报告 《全球 CXO 业绩跟踪：2026 Q1 行业仍分化，于波动中恢复》 - 2026.06.03 安评行业上游需求已迎来修复，带动订单端量+价快速复苏，相关公司 2025 及 2026Q1 新签订单加速增长。此外，实验猴因种群结构变化导致供给收缩，供需缺口拉大、猴价仍在上行区间，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。 龙头 CXO 公司订单增速快，业绩确定性强，且估值处于极具性价比区间，建议重点关注。相关标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。 2、中药：看好稳健经营下高分红方向 品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前 低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。受益标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。 3、体外诊断：重视化学发光行业底部机会，建议关注龙头新产业 （1）国内行业层面，尽管存在集采/拆套餐等因素扰动，但是回溯 24-25 的集采执行：从结果上来看，进口 70%+的份额掉到了 60-65%，国产提升至 35%+。国产替代的逻辑在持续兑现。 （2）今年来看，拆套餐的负面影响基本见底，对于必要的套餐还是会保留，反而有所回升。预计甲功+肿标在今年上半年全面落地，国产企业调价已提前执行，预计全年价格影响小。此外，26Q1 流水线等大设备的装机持续加快，抓住替换周期+集采替代，国内增长动力足。 （3）海外空间大，地缘政治扰动因素预计逐渐减弱，公司海外收入占比快速提升，有望持续复制“印度模式”，带动海外放量，夯实整体业绩增长。 l风险提示： 研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值.....................................................52行业观点及投资建议.........................................................................62.1行情回顾 .............................................................................. 62.2近期观点 .............................................................................. 73板块行情..................................................................................113.1本周生物医药板块走势..................................................................113.2医药板块整体估值......................................................................134风险提示..................................................................................14 图表目录 图表1：A股医药行业近12个月股息率TOP 25..............................................6图表 2： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 7图表 3： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 7图表 4： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 12图表 5： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 12图表 6： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 13图表 7： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 13图表 8： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 13图表 9： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................. 14 1中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值 品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月 A 股医药公司股息率达到 4%的总计 28 家，其中中药公司 10 家。 相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。 2行业观点及投资建议 2.1行情回顾 本周（2026 年 6 月 1 日-6 月 5 日），A 股申万医药生物下跌 4.57%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.04pct，跑输创业板指 2.59pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 27 位。 本周申万医药子板块均下跌，医药流通板块下跌幅度最小，下跌 1.9%；化学制剂板块表现相对较差，本周下跌 6.03%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2近期观点 1、创新药：BD 和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力 本周 ADCO 摘要释放，迎来重点项目数据读出的催化时间点，国产创新药全球性竞争力提升逻辑不断强化。创新药板块行情 25 年以 BD 驱动为主，26-27 年预计将以大品种关键临床 POC 数据驱动为主，长期维度看 28 年后目前已出海的重点品种如康方依沃西单抗、科伦博泰 Sac-TMT 以及信达生物 IBI363 等一系列重点品种将迎来海外上市商业化，参考百济神州泽布替尼放量节奏，板块龙头公司有望充分受益商业化分成。 作为成长性赛道，建议以中期维度理解创新药板块基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在 25 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的： 创新资产有望参与全球竞争：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药 仿创 Pharma：恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药 创新差异化的 Biotech：康诺亚、映恩生物、维立志博、乐普生物、基石药业、加科思。 2、 创新药产业链：板块订单业绩全面提升，龙头指引乐观，当前估值具性价比 看好 26 年创新药产业链板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 通过过去两年的 BD 潮回笼大量资金，研发外包需求已明显回暖，有望持续兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，整体价格水平已处于底部，部分项目已开始回暖，盈利有望跟随需求旺盛得到进一步修复。 安评行业上游需求已迎来修复，带动订单端量+价快速复苏，相关公司 2025及 2026Q1 新签订单加速增长。此外，实验猴因种群结构变化导致供给收缩，供需缺口拉大、猴价仍在上行区间，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。 龙头 CXO 公司订单增速快，业绩确定性强，且估值处于极具性价比区间，建议重点关注。相关标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。 3、生物制品：关注产品放量、在研管数据或 BD 预期引发的估值重估机会 血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。 疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键 III 数据即将揭盲的欧林生物。 其他：主要关注核心产品放量机会或 BD 预期引发的估值重估机会。 1）甘李生物：核心产品量价齐升，业绩快速增长，关注海外放量、GLP1 类似药、第四代胰岛素等在研项目的 BD 机会。 2）我武生物：粉尘螨滴剂保持增长，关注干细胞治疗进展的催化。 建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物等。 4、医疗器械：“高端创新+全球化出海”为板块确定性主线 政策与产业创新升级带来板块景气度正持续提升。政策端，创新支持政策密集加码，如