跟踪推荐报告中药龙头经营稳健，高股息投资价值凸显
云南白药(000538)[Table_Industry]医药/必需消费 本报告导读： 近期我们对公司进行现场调研并与公司管理层进行深入交流，我们认为公司经营基本面持续稳健，从公司当前市值对应的股息率角度考虑，投资价值已经凸显。 投资要点： 健康品事业群拓存量与突品类并举，牙膏领域护城河持续巩固。拓存量方面，深挖现有产品与用户潜力，通过场景化运营和产品二次创新提升复购和黏性；突品类方面，聚焦抗敏、美白、儿童、洗护等品类，打造技术驱动的第二曲线。新品方面，云南白药护龈抗敏泵式牙膏打造“专业护龈+专利抗敏+专研修护”的三维矩阵，从牙龈防护到抗敏修护，多维技术赋能。根据尼尔森研究数据，近年来公司在牙膏市场份额持续保持第一，我们认为在消费环境整体有所波动背景下，公司多措并举，积极拓展市场与拓宽品类，持续保持行业的领先地位。 药品事业群贡献核心增长动能，看好核心系列与普药品种销售放量。药品事业群以战略作为引领，通过品牌禀赋及临床研究赋能，以大单品打造为突破口，深挖渠道潜力，2025年实现伤科疼痛领域核心系列产品在高基数基础上保持大幅增长。 创新布局未来可期，坚定践行长期增长理念。公司高度关注创新研发布局，同时公司有望通过外延并购补强业务发展动能，我们认为公司创新研发布局具备前瞻性与稳健性，在并购选择方面专业谨慎进行研判与筛选，未来相关并购落地有望促进公司战略可持续增长。 高比例分红基础扎实，高股息投资价值凸显。股东回报方面持续保持高比例分红。公司25年累计现金分红金额为46.43亿元，分红比例为90.09%。公司当前股息率TTM达到5.33%，我们认为在公司整体资产负债率处于良性区间，账上现金充沛，经营业绩持续稳健，具备持续高比例分红基础，当前股息率对应的投资价值已经凸显。 业绩持续稳健，药品业务快速增长2026.04.12中药龙头韧性增长，品牌价值持续显现2025.09.18 风险提示。院外中药行业竞争加剧，消费复苏节奏不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所