核心观点与关键数据
- 长端信用债性价比提升：随着中短端信用利差重回历史低位，长端信用债相对性价比抬升，适合追求票息价值的投资者。
- 推荐标的：隐含评级AA+及以上为主，推荐关注7-10Y国有大行二永债和建工类央企、10-15Y交运类地方国企。
- 数据：长端信用债（7Y及以上）存续规模27713亿元，其中产业债16212亿元、城投债5908亿元、二永债5530亿元。AA+及以上占比97.4%。
- 大行二永债：收益率略高于同等级普信债，但流动性优势加持，7-10年国有大行二永债在债市情绪稳定时仍有压缩空间。
- 交运类国企：基本面稳定，经营性现金流优于城投，存在品种溢价，推荐关注通行费收入稳定、路产区位优越的省级高速集团和港口类主体。
- 建工类央企：再融资能力和外部支持能力较强，推荐头部企业，规避尾部风险。
信用债市场周度回顾
- 一级发行：上周净融资额750.9亿元，较前一周下降。短融发行1069.1亿元，到期817.6亿元；中票发行845.4亿元，到期402.3亿元；公司债发行719.4亿元，到期610.4亿元。
- 二级交易：成交放量至7966亿元，信用利差多数收窄。3年期AAA中票收益率上行0.63BP至1.65%，3年期AA+中票上行1.63BP至1.72%，3年期AA中票下行0.37BP至1.79%。
- 利差变化：中票与国开债利差多数收窄，期限利差走阔，等级利差表现分化。
- 评级调整与违约：上周主体评级调高1家，无评级调低；展期债券1只，无违约。
研究结论
- 长端信用债在票息、安全和流动性方面表现均衡，性价比优于中短端。
- 推荐关注7-10Y国有大行二永债、建工类央企和10-15Y交运类地方国企。
- 投资需关注基本面变化、货币政策及数据统计偏差等风险。
