【债券月报】12月信用债策略月报：优先关注中短端票息，45y品种逢高配置

12月信用债策略月报

12月关注点

• 今年抢跑空间或有限，但当前是较好的配置窗口。
• 跨年行情仍可期待，但或难有显著空间，主要受央行政策表态和市场资金节奏影响。
• 信用债在年末抢跑行情中反应相对滞后，当前是较好的配置窗口。
• 需关注销售费率新规和万科事件的边际扰动，但短期对信用债整体冲击或相对可控。

信用债配置策略

• 1-3y品种：久期偏短，但明年需求力量较强，利差或低位波动，近期配置性价比回升可适当关注。
• 4-5y品种：当前利差水平偏低，明年利差中枢或有抬升，波动或放大，月内可逢高配置。
• 5y以上品种：考验负债端稳定性，明年配置需求或仍是大头，短期内负债稳定性偏弱的机构谨慎参与。

板块策略

• 城投债：中短端下沉、强区域拉久期，提前布局年末行情与明年的票息资产。
• 地产债：关注1-2y央国企地产AA及以上品种，短期部分主体估值或受万科事件影响，中期风险传导或有限。
• 煤炭债：短端品种可适当下沉、中高等级可拉久期至3y。
• 钢铁债：重点关注1-2yAA及AA+品种，行业处于“反内卷”政策下，长期来看落后产能退出持续。
• 银行二永债：2-3y可下沉筛选优质城农商主体做底仓，4-5y国股行二永债明年需求端力量或相对普信债更弱。

关键数据

• 11月信用债净融资规模同比、环比均上升，产业债发行占比上升。
• 11月城投债净融资同比下降、环比上升，超半数省份同比下降。
• 11月信用债5年期及以上发行占比有所上升。
• 11月取消发行规模环比上升。

风险提示

• 数据统计或存偏差。
• 政策执行不及预期。
• 超预期风险事件发生。