中金医药 创新药板块观点更新 创新产业趋势明确

近期创新药板块反弹带动医药板块关注度提升。7月1日发布的中期策略报告更新了创新药观点：

1. 产业链发展与国际化趋势
   创新药产业链发展明确，制药供应链订单趋势良好。尽管受宏观环境、大国关系、流动性轮转等因素影响，板块进入短期估值回调阶段。但中国创新药BD与临床数据读出保持良好发展，license out和new co等形式证明其国际化进程持续。

2. 国际化前景与市场质疑
   中美生物医药竞争加剧下，市场对创新药BD持续性和国际化前景产生质疑，冲击国产创新药国际化叙事。当前中国药企国际化主要形式为license-out，辅以共同开发、new co、自主出海。生物安全法案、1260H清单等政策提出，增加国产创新药国际化不确定性，市场风险偏好收缩，峰值销售预期、PS估值中枢同步下行。

3. 估值回调数据
   经历半年调整，截至2026年6月25日：

   • 港股创新药PS从2025年10月初峰值的8.5×回调至4.9×左右，近一年半处于约31.2%分位；
   • 中证创新药从峰值7.0×下行至5.4×，处于约36.8%分位。

4. 核心观点与关注点
   创新药定价逻辑将逐渐回归价值本身，需关注商业化放量、BD持续性、合作收入确认、潜在重磅单品国际化实质性落地。