医药生物行业：创新药及产业链引领行情；第十一批药品集采启动，鼓励创新趋势明确
AI智能总结
2025 年 07 月 20 日PE24.7025.10 20.94 18.34 15.9818.4215.61 13.76 12.18 10.8748.5635.99 32.08 28.41 24.859.1616.0815.83 14.45 12.9041.1340.10 24.64 22.01 19.7742.9129.4650.26269.33 55.73 50.64 46.5129.8026.17 21.64 17.61 14.45102.49 -92.3314.91 10.67 证券研究报告/行业定期报告重点公司基本状况简称股价EPS（元）药明康德82.603.343.293.95华润三九31.481.712.022.29三生制药31.350.650.870.98长春高新101.8011.116.336.43先声药业11.880.290.300.48和黄医药27.900.120.043.02昭衍新药26.620.530.100.48南微医学77.082.592.953.56天宇股份25.180.080.160.73司太立10.340.10-0.110.69报告摘要 医药生物评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《创新产业链CRO、CDMO、上游已走在不同阶段的拐点，未来可期、积极布局》2025-07-132、《Q2业绩前瞻；创新药械政策频出》2025-07-063、《医药生物行业2025Q2业绩前瞻》2025-07-06 71,658.8264,629.14 494 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德、华润三九、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、昭衍新药、南微医学、天宇股份、司太立。中泰医药重点推荐本月平均上涨13.68%，跑赢医药行业5.09个百分点；本周平均上涨6.75%，跑赢医药行业2.75个百分点。一周市场动态：2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率16.59%，同期沪深300收益率3.14%，医药板块跑赢沪深300收益率13.45个百分点。本周沪深300上涨1.09%，医药生物上涨4.00%，处于31个一级子行业第2位，本周所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨6.86%、3.68%、3.14%、2.36%、1.49%、0.54%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为29.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.1倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.8%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录报告正文.....................................................................................................................4本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................5科创板申报情况...................................................................................................6一周行情动态.......................................................................................................6板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................8重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司股东大会提示......................................................................................11维生素价格跟踪.................................................................................................11风险提示...................................................................................................................12图表目录图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现.........................................................4图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................6图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................6图表4：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................7图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................7图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................8图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................8图表8：本周中泰医药报告.......................................................................................8图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................11图表11：国产维生素E的价格变化........................................................................11图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................12图表15：国产维生素B1的价格变化.....................................................................12图表16：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告正文本周观点创新药行情如火如荼，继续把握创新主线+Q2业绩超预期。本周沪深300上涨1.09%，医药生物上涨4.00%，处于31个一级子行业第2位，本周所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨6.86%、3.68%、3.14%、2.36%、1.49%、0.54%。本周医药板块持续强势，以创新药及其产业链CRO、CDMO、上游等板块引领市场，医药板块继续强势吸引增量资金。我们认为医药板块目前的行情是超出预期的，7月初创新药的调整十分短暂，后续行情又开始扩散蔓延，近期伴随药明康德、博腾股份中报业绩预告超预期，CRO/CDMO/上游板块接续行情。基于当下行情，以及医药板块的基本面（4年调整、股价估值相对底部、政策面基本面逐步改善），我们建议要持续重视医药板块，积极加配，行情可能从创新药、创新药产业链陆续蔓延至医药板块整体行情。当前市场，我们建议两条主线共同把握：从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，建议积极拥抱；此外，7月中报业绩预告/快报陆续披露，CRO&CDMO、GLP-1景气赛道、困境反转的个别器械、原料药等个股表现亮眼，我们建议继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等。图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现来源：WIND，中泰证券研究所（数据截止至2025.07.19）第十一批药品集采正式启动，鼓励创新趋势显著。7月15日，国家组织药品联合采购办公室公布了第十一批集采品种遴选情况，初步确定将对55种药品进行采购。本次集采种遴选规则首次透明化，新增2条品种遴选规则：①市场规模考量：第十一批集采首次增加“年采购额超过1亿元”的硬性条件；②创新药保护全面升级：“集采非新药、新药不集采”成为明确原则。协议期内的国家医保谈判药品、新进入医保目录首年的竞价药品不纳入。我们认为设置规模门槛是为创新留足空间，给予小品种成长时间，而整个谈判协议期内创新药暂不集采，有望保护医药产业的创新积极性。此外，报量与竞价方面，尊重临床需求，遏制恶性竞争：①报量方式变化：本次集采允许医疗机构按具体品牌报量，而非仅限于通用名。医疗机构认可度高的主流企业可获得较大报量；②带量比例更趋灵活：尊重临床特殊需求，对因季节性
