晨会观点

信达期货研究所2026年7月17日08:59浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）科创板延续高波动。一方面，近期海外市场波动加大，叠加A股7-8月中报业绩验证窗口，资金畏高情绪有所强化。短期情况看，市场成交量出现明显下降，资金有向低位板块切换的防御动作，预计股指重新向上突破的概率不高。另一方面，科创板仍有抄底余温，预计7月市场将继续呈现防御+进攻并存局面，对应期指趋势高位震荡为主。2）结构再平衡是中期方向，但演绎节奏会偏缓慢。行情可对标2014年上半年TMT走势，后续市场将进入较长的板块轮动阶段，资金会在科技赛道内部持续向订单、业绩确定性更强的大盘成长集中。对应IF-IM价差组合震荡均衡为主，当前价位可继续持有，等待价差收敛回归。 【原油】 周四冲突进一步升级，美军自重启封锁以来首次击中伊朗主要出口终端附近的油轮，伊拉克巴士拉终端在遇袭后暂停全部装载，海峡通行降至两个月低位、封锁后首个完整交易日仅7艘船 只通过。油价因而维持在80美元上方，WTI约80美元、Brent约84.6美元，收复了二季度跌幅的约三分之一。真正抬升风险的是通道的连锁受阻，德黑兰已要求胡塞武装准备封锁曼德海峡，一旦伊朗电力设施遭打击，沙特经红海的出口将同样承压，两条关键通道可能同时告急。当前的向上弹性因缓冲库存的消耗而放大，价格易上难下，而特朗普已警告下周可能打击伊朗基础设施。需求端仍然偏弱，中国以动用库存替代进口。后续关键在能源设施是否被打击，以及下周外交能否带来转机。 【铜】 从供给看，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，TC快速下行的根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，美国精炼铜审计结果、巴拿马Cobre Panama铜矿实际复产情况。 【铝】 加息预期下修成为铝价反弹的重要宏观驱动力。同时，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡紧张局势再度引发市场对铝供应中断的担忧。叠加LME铝库存已跌破30万吨创近四年新低，全球铝市供需缺口预期继续扩大。利空来自宏观加息预期压制、中东复产预期以及终端消费淡季压力。短期来看，铝价估值有所修复，价格震荡上行，注意观察2.35w阻力位情况，后续重点美伊冲突的演变节奏。中期来看，全球铝市供需缺口约束未变，铝价或仍有上升空间。 【氧化铝】 由于几内亚6月出口管制细则颁布预期落空，前期由情绪堆砌的溢价持续消散，基本面驱动再次主导盘面。矿端海运费持续低位运行，成本支撑减弱。国内供需失衡预期仍在发酵，广西新产能预计将满产爬坡，社会库存持续累积，氧化铝上方空间受限。整体来看，短期价格驱动较弱盘面反复震荡，2700关口持续被突破，承压明显。警惕消息面的短期刺激，目前价位观望为主。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 当前RKAB审批预期及进度为主要驱动，盘面略转强。基本面上矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc早盘下跌，低点跌破14.6万元，但是下午开盘后有明显回升，收盘回到15万元上方。午后smm周度库存数据显示，小样本去库2599吨，大样本去库4714吨，周度去库幅度明显，体现出7月需求的强势格局，以及结合检修带来的月度缺口扩大。大样本目前库存已跌破12万吨，淡季能够出现如此强劲的去库，或表明旺季到来，市场需求进一步走强的情况下，去库速度有望进一步加快。 【多晶硅】 盘面继续回落，盘中一度跌破3.5万元。目前品种主要的基本面驱动较弱，光伏需求虽有回暖，但是整体增量有限，现货市场仍是出现价格稳中有降的趋势中。同时按照现有有效产能测算，目前行业现金成本区间在3.3-3.5万元区间，下方或仍有一定的下探空间。 【工业硅】 昨日盘面在8430元附近窄幅震荡。上周云南、四川开工率快速上行，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。昨天传伊犁电网检修一周，预计对于产量影响偏小，盘中如有冲高不宜盲目跟风。 【焦炭】 高炉利润转负，铁水产量下降，唐山钢厂计划减产，后续铁水产量或进一步下滑。焦企开工低位持平，铁水产量高位下行，供需边际转宽松。钢厂减产传导至炉料，短期对焦炭压力更大，导致焦炭弱于焦煤。不过，长期看，焦炭成本中山西煤占比较高，主焦煤的结构性紧缺仍将通过炼焦利润的走阔表现处理。建议J09多单轻仓持有，多09炼焦利润轻仓持有。 【焦煤】 焦煤矿山开工下滑的持续时间远超市场预期，焦煤供给短期承压。需求方面，焦企产能利用率波动较小，整体处于低位。盘面经过近期的调整，基差已经高于矿难前水平，估值偏低。短期受钢厂减产影响，下游需求减量，建议JM09多单轻仓持有。 【热卷】 美伊冲突再起，能源价格反弹，铁矿石顺势上行，支持钢材反弹。本周热卷产量环比降2.2%，需求持平上周，基本确认企稳，累库暂缓，库存压力显著。钢厂盈利率回落至40%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望有下降空间。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，但有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量小幅回落，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回落，略高于去年同期；轻碱周度产量小幅回升，高于去年同期。需求端重碱总需求持续回落，玻璃周度产量走弱，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。近期纯碱开工居高不下，纯碱价格持续回落。短期或有继续下行空间。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 早间美伊对峙持续，但EIA库存数据不及预期限制油价涨幅，布伦特原油小幅收至84.86美元/桶，成本支撑边际减弱。PP2609昨日收盘8058元，期现基差942元/吨，本周商业库存46.91万吨、港口库存5.76万吨环比同步去库，底部支撑稳固。需求端塑编、BOPP、注塑开工仅40.78%、46.62%、49.08%，淡季采购乏力。短期检修收紧现货，但7月集中进口与新装置带来远期宽松。盘面完全跟随原油走出超跌修复反弹后高位震荡，操作上短线建议以区间波段操作或观望为主，谨慎追涨。重点跟踪海峡通航进展、油价持续性、基差变动、库存拐点等。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低 于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 官方发布最新数据，截至2026二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，降幅比一季度扩大3.2%，目前为正常保有量3750万头的100.8%。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月。综合这些数据来看，远月产能去化预期进一步加强，猪周期拐点有望加速到来。短线高抛低吸为主，中长期轻仓布局多单。 近期棉花市场面临供需宽松压力。全球新年度种植面积预期增加，美国、印度及中国新疆产区天气条件总体有利，丰产概率较大。需求端持续疲软，下游纺织企业订单不足，出口受海外库存去化缓慢拖累，企业补库意愿低迷。国内商业库存维持高位，去库进程缓慢。宏观方面，美联储降息预期推迟导致商品承压，而中美贸易关系亦带来不确定性。市场情绪偏悲观，棉价在成本线附近弱势运行，短期缺乏反弹驱动，关注下游消费旺季能否带来边际改善及政策收储动向。 【白糖】 近期白糖市场呈现供应偏紧格局。印度出口政策持续收紧，泰国因干旱导致产量下滑，巴西虽迎来增产但港口拥堵制约出口节奏。北半球新榨季种植前景受天气不确定性影响，市场对全球库存下调预期升温。需求端保持刚性，部分进口国采购意愿增强。资金博弈加剧，多空双方围绕政策与天气展开拉锯。整体来看，糖价处于高位震荡区间，后期需关注巴西压榨进度、印度季风降雨以及国际原油价格对乙醇生产的影响。 免责声明 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，