研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数继续走强，全球风险偏好整体降温 【宏观】海外方面，美国12月ADP就业人数录得12.2万人，不及市场预期的14万人；但上周初请失业金人数录得20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低，美国就业市场整体有所放缓但仍旧比较健康；而且美联储12月会议纪要显示，美联储已处于或接近放缓降息步伐的时点，部分官员认为在12月按兵不动是有必要的，整体偏鹰，美元指数继续回升，全球风险偏好整体降温。国内方面，中国12月PMI数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；美元持续偏强、以及中美之间的博弈有所加剧，人民币汇率承压；但两部门出台27条措施，实施大规模设备更新和消费品以旧换新，政策支持下国内市场情绪有所回暖，短期国内风险偏好有所升温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债短期震荡偏强，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在家用电器、人形机器人以及脑机接口等板块的带动下，国内股市微幅上涨。基本面上，中国12月PMI数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；美元持续偏强、以及中美之间的博弈有所加剧，人民币汇率承压；但两部门出台27条措施，实施大规模设备更新和消费品以旧换新，政策支持下国内市场情绪有所回暖，短期国内风险偏好有所升温。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 黑色金属：需求走弱趋势延续，钢材期现货价格跌幅扩大 【钢材】周三，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量继续回落。因对贸易战担忧加剧，股市及商品市场调整幅度加大。基本面方面，现实需求走弱，钢谷网建筑钢材及热卷库存增幅加大，表观消费量继续回落。贸易商普遍谨慎，接货意愿不强。供应方面，钢谷建筑钢材及热卷产量继续回落，同时成本支撑力度有所减弱，焦炭现货第六轮提降落地。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格持续走弱。近期钢厂盈利持稳，冬储采购进度有所加快，日均疏港量继续维持在340万吨左右，但部分钢厂开始高炉年底检修，铁水日产量连续7周下降。供应方面，一季度为发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落367.3万吨，预计未来几周发运及到港量均会有所回落。品种方面，PB粉与纽曼块价差小幅收缩到115元/湿吨附近，价差处于近一年偏低水平，但后期纽曼块可贸易资源到港较少，价格有所支撑。铁矿石价格短期 预计仍以区间震荡为主。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅下跌。钢谷网建筑钢材及热卷产量回落，铁合金需求季节性走弱趋势延续。硅锰合格块现金含税自提北方主流报价5750-5900元/吨，南方报5900-6000元/吨。钢招冬储相较有所减量，内蒙古及南方产区交付钢厂订单为主，厂内库存资源并不宽裕。成本端，化工焦小幅下跌50元/吨。供应小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国45.29%，较上周增0.26%；日均产量28740吨，增405吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5850-6050元/吨，75硅铁价格报6300-6400元/吨。江西某钢厂硅铁招标价格6550元/吨，数量700吨，承兑含税到厂。1月河钢75B硅铁昨日发布招标数量2183吨，较上轮增加42吨。目前市场仍在等待1月份河钢招标价。供应端小幅下降，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.11%，较上期降0.60%；日均产量15230吨，较上期降320吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：关注周五美就业数据及市场情绪变化，警惕价格走势的反复 【铜】宏观方面，周三美国12月ADP就业人数录得12.2万人，低于预期的14万人，美元指数高位震荡后有所回落，铜价低开后上行；关注周五美国12月就业数据及美元指数走势变化。供应端，2025年铜精矿长单加工费下滑至$21.75，现货加工费维持下滑走势，1月3日周度下降$1.06至$5.85，偏低的加工费施压炼厂利润；进口盈利在（583.84，1282.8）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，下游加工企业需求逐渐进入淡季，精铜杆周度开工率下滑8.49%至66.43%，再生铜杆开工率下滑6.49%至21.74%，采购以刚需为主，消费逐渐走弱。受淡季需求走弱的影响，社会库存小幅累库0.15万吨至11.58万吨。关注后续美元指数走势，警惕高位反转回落。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而周度加工费持续回落，云南、江西炼厂部分冶炼企业排产下滑，周度总开工率回落至63.04%，周度进口利润处于（3047.75，8271.78）元的区间内波动，锡锭进口量相对充足，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位窄幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前，沪锡供应扰动仍然存在，虽然处于淡季，但对期价形成明显支撑并驱动上行，价格重心或有所上移。 【碳酸锂】供应端，碳酸锂厂周度产量反弹至15285吨，开工率录得42.41%、环比录得-4.1%。需求端方面，1月磷酸铁锂排产量或下降至24.4万吨的位置、淡季环比回落11.39%，三元材料排产量或达到5.4万实物吨、环比录得-4%，下游需求情况因进入淡季而大幅回落。1月2日行业库存录得108247吨，周度累库596吨。碳酸锂基本面无明显驱动变化，无持续做多或做空的因素，预计期价仍然维持震荡运行。 能源化工：技术信号遇阻，油价小幅下跌 【原油】WTI下跌超1%，此前价格在200日移动均线附近，而未能突破该技术点位使得油价盘中相比高点下跌近2美金。但基本面显示市场仍然趋紧，美国原油库存连续7周去化，而寒潮近期也提升了取暖燃料需求，加大了原油生产受干扰的风险。摩根等机构表示1月石油需求相比去年同期增加140万桶/天。但考虑到近期特朗普已经开始做出意外表态，市场后期将对其政策极度谨慎，油价上图仍需等待其政策落定。 【沥青】短期沥青价格冲高回落后保持稳定，但前期沥青库存去化明显，近期库存去化有所停滞。前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。叠加近期油价也小幅上行，沥青跟随进行反弹，前期价格上行已经计价透支近期去库情况，短期价格将保持震荡格局。 【PTA】下游库存去化后，短期开工仍有一定韧性，但已经显现下行趋势，近期保88%开工。另假期期间开工或高于往年同期水平，最低82%的开工将会给下游较好的承接消化能力。但PTA开工仍然较高，供应过剩预期短期不改，且近期下游利润已经开始收缩，后续开工将继续季节性回落，后期原油中枢没有大变化的情况下，逢高空仍然不变。 【乙二醇】前期海外装置的天然气干扰炒作之后，乙二醇上突尝试未果，近期价格回落后保持稳定。煤制存量装置开工上行仍然导致供应有所提升。近期进口预告也有所增加，显性库存再度幽邃累积，工厂库存也有所提升，港口出货情况略有回落。乙二醇短期走低，但长期仍有利多驱动，近期可等待逢低多时点。 【甲醇】，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2020-2080元/吨，与前一交易日均价下跌10元/吨。内蒙北线2020-2060元/吨，内蒙南线商谈2080元/吨.太仓甲醇市场市场稳中整理，基差走强。现货价格参考2680-2690。1月下旬纸货参考2695-2705,2月下旬纸货参考2720-2735。2025年1月8日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量6880吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。截至2025年1月8日，中国甲醇港口库存总量在84.77万吨，较上一期数据减少8.59万吨。生产企业库存32.62万吨，较上期减少1.59万吨，跌幅4.65%。当前库存虽然处于下降趋势当中，但基本面预期情况出现变化，在本次能化普跌中，甲醇利空主要集中在，下游MTO/MTP停车以及经济利润不佳影响下的负荷降低预期，传统下游面临淡季等。同时内地成本利润较高使得上游生产积极性提高，内地天然气检修不及预期，1月下计划陆续重启。国内高供应和进口下降的博弈开始，修正前期过于乐观的去库预期。虽然当前港口现货价格仍有一定的支撑，但在内地供应大量回归的预期下，如果没有新的利好出现，甲醇的基本面和修正后的预期很难支撑高价。短期内预计价格震荡偏弱为主，中长期关注进口下降幅度和库存情况。 【LLDPE】PE市场价格小幅下跌。华北地区LLDPE价格在8650-8950元/吨，华东地区LLDPE价格在8700-9150元/吨，华南地区LLDPE价格在8870-9400元/吨。PE美金市场LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。新增装置陆续开车，检修装置陆续重启，供应回归，下游需求走弱进入淡季，虽然新增产能没有完全释放，但对于春节前后需求触底的必然性而言，PE短期的支撑也十分有限，随着能化普跌，市场情绪降温，聚乙烯或结束偏强趋势，转而大概率震荡走弱，现货或以向下靠近期货的方式收基差，下方空间关注原油成本。同时L相对于PP下方空间更多，关注空L多PP策略。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱运行，跌幅在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7180-7400元/吨，华东拉丝主流价格在7350-7500元/吨，华南拉丝主流价格在7430-7620元/吨。汇率延续高位，聚丙烯美金成本偏高，均聚950-1005美元/吨，共聚950-1100美元/吨，透明980-1095美元/吨。隆众资讯统计国内PP检修装置变化详情：浙江石化三线（45万吨/年）PP装置停车检修。裕龙石化三线（40万吨/年）PP装置停车检修。截至2025年1月8日，两油聚烯烃库存58万吨，较上一日-2万吨。国产装置逐渐重启，新增产能陆续释放，供应端矛盾逐渐积累。需求端开工下降，淡季需求偏弱，临近年底下游以降成品库存为主，支持逐渐走弱。产业库存压力逐渐凸显，价格预计承压偏弱。 农产品：美元指数走强叠加报告交易周期，国际谷物交投情绪转弱 【美豆】布宜诺斯艾利斯谷物交易所消息表示，将于1月中旬到来的降雨，应该会给最近遭受干旱打击的核心农业带的大豆作物带来缓解。CWG报告预计南美产区未来11至15天内降雨业将缓解旱情。隔夜CBOT市场三大谷物基本稳定。关注1月USDA报告，市场预期巴西大豆产量预期上调100-200万吨，阿根廷春雨充沛、夏季干燥天气后期也有改善预期，预计大豆产量预期下调空间或概率都偏小；美豆方面，产需及季度库存预计将小幅消化。预计1月USDA大豆供需报告或表现为中性偏空，但谷物季度数据对或美豆有一定支撑。CBOT大豆继续关注区间行情950-1050美分/蒲。 【蛋白粕】随着CBOT大豆走弱，国内豆粕逢高卖