研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元短期小幅下跌，全球风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，美国消费者信心指数在3月份骤降至四年多来最低，反映出家庭对未来可能出现的经济衰退以及关税引发通胀的担忧日益加剧；但是目前市场预期美国政府下周将采取更加灵活的贸易政策立场，美元短期小幅下跌，全球风险偏好整体升温。国内方面，近期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温；但是国内政策支持力度有所加大，对国内风险资产形成一定的支撑。资产上：股指短期震荡，短期谨慎做多。国债短期震荡反弹，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在可控核聚变、煤炭以及化工等板块的带动下，国内股市持平运行。基本面上，近期国内市场情绪有所降温，国内风险偏好整体有所降温；但是国内政策支持力度有所加大，对国内风险资产形成一定的支撑。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【贵金属】周二黄金窄幅震荡，COMEX四月黄金合约上涨10.30美元美元，沪金主连收至706.84元/克。市场预期特朗普关税政策将持续引发贸易紧张格局，从而拖累美国经济增长，避险情绪支撑黄金高位运行。美联储3月议息会议维持利率不变，但放缓国债缩表速度至50亿美元/月，亚特兰大联储总裁博斯蒂克预计利率指标到年底只会下调25基点。地缘风险溢价出现分化，美俄元首通话释放乌克兰局势缓和信号，但中东冲突升级成为近期黄金上涨的主要动力。本周重点关注周五发布的PCE数据，当前黄金在降息预期、地缘避险与商品属 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 性博弈中维持高位震荡，白银则受工业属性拖累跌幅更深，整体对贵金属维持短期高位震荡，中长期继续看多思路，若出现一定幅度回调可陆续布局中长线仓位。 黑色金属：粗钢压减传闻再起，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】周二，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量继续改善。继新疆三大钢厂传出限产10%的消息后，今日市场再度传出一系列压减产量以及检修消息，使得黑色板块情绪明显好转。不过，目前这些传闻大部分未被证实，且在钢厂利润偏好的情况下，高频的铁水及成材产量均在继续回升。现实需求方面继续呈现改善趋势，但品种之间继续呈现分化，建材呈现供需两弱，板材则呈现供需双增格局。短期来看，钢材价格仍有进一步反弹空间，后期需关注需求恢复进程和压减产量政策落地情况。 【铁矿石】周二，铁矿石盘面延续反弹，现货价格则小幅回落。钢厂利润整体尚可，上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量回升5.67万吨。尽管当下粗钢压减传闻使得铁矿石盘面弱于钢材，但实际落地效果仍有待观察。短期铁水产量仍有回升空间。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升221.2万吨，但因前几周发运量减少，本周到港量环比减少了365.8万吨。港口库存后期也会呈现小幅去库。短期来看，铁矿石价格可能继续跟随钢材反弹。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格持平。上周Mysteel五大品种钢材环比回升12.21万吨，铁合金需求整体尚可。硅锰合格块现金含税自提北方主流市场价5800-5950元/吨，南方市场价格5900-6000元/吨。硅锰企业亏损幅度继续扩大，受此影响，供应有所回落。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国48.87%，较上周减2.66%；日均产量28945吨，减535吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5850元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨。成本方面，兰炭内蒙古市场某部分主流电石企业兰炭采 购价格下调，中料下调35元/吨执行615元/吨，小料下调45元/吨执行605元/吨。供应也小幅回落，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.76%，较上期降0.49%；日均产量15990吨，较上期降560吨。短期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：俄乌局部停火进程加快，油价小幅回落 【原油】乌克兰同意实施局部停火，增加了俄罗斯油将较快恢复自由流动的预期，油价周二小幅下跌。白宫表示美国与俄罗斯就黑海航行安全达成一致并同意指定措施禁止攻击能源资产。俄罗斯和乌克兰的潜在停火可能会导致美欧放松对俄罗斯石油行业的限制，不过市场反应平淡表明，目前多数市场参与者仍怀疑是否会对全球供应产生重大影响。上个月俄罗斯出口达到5个月高点。 【沥青】价格跟随油价小幅回升，现货仍有部分支撑，但近期需求恢复仍然偏慢，基差总体称下行态势。由于近期库存转移较为明显，叠加出厂价开工仍然有限，供需两弱局面维持，厂家库存近期保持相对稳定，山东地区略有走高。3月下旬下游需求恢复情况仍然一般，叠加今年基建投资占比较少，后续资金问题仍然将持续，发货或将继续保持中性水平。近期价格并无明显上行驱动，后期或跟涨原油但幅度有限。 【PX】外盘价格跟随原油稳定在841美金，价格触及前低后，跟随商品共振反弹。叠加近期海外成品油消费水平超预期，后期仍有部分调油增量，近期调油差回升至空间微幅打开。PTA后期开工回升预期仍在，PX4月检修计划增加，供需情况良好，短期偏强震荡，中枢关注原油情况。 【PTA】PTA资金空单开始减持，结合原油回升以及主力触及前低，反弹将维持一 段时间。但反弹空间目前看仍然有限，近期虽然厂家库存仍然去化，但是下游原料库存有结束去化迹象，在港库存也有回升，可能体现出库存转移已经遇到阻碍，下游成品库存去化之前PTA的反弹将力度有限，去库力度可能逐渐放缓。 【乙二醇】乙二醇短期煤制装置检修量增加，发货情况也良好，近期去库力度略有增加，但隐形库存仍然偏高，反弹力度可能也相对有限。但煤制利润仍然较高，边际供应仍有部分增加空间，反弹后上涨空间同样有限，需等待更长时间至港口再度去库至60万吨以下。 【短纤】终端开工仍有见顶情况，但近期聚酯产业链整体信心有一定修复。短纤企业发货也加快，库存有所去化，价格存在一定支撑。纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格小幅抬升，后期关注库存去化能否持续，短期能化情绪有触底回稳迹象，短纤价格预计回归震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场弱势下滑，基差大幅走弱。现货价格参考2665-2690，3月下旬纸货参考2670-2695，4月下旬纸货参考2640-2670。近期欧美甲醇局部市场延续下滑。美国价格参考95美分/加仑.成交在95美分/加仑；欧洲价格参考335-340欧元/吨。需求偏弱，欧洲市场延续下滑。据悉，前期停车检修的725万吨中东其它区域甲醇装置重启恢复，运行负荷高低不一。2025年3月25日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量18460吨。暂无恢复、新增计划检修装置。当前进口偏少，港口MTO重启后，大幅去库。内地需求维持尚可，供应高位，周度产量仍在提升，但整体进入去库进程，甲醇近月偏强。进口预计5月回归，主要影响09合约，05合约预计震荡为主，关注09合约空单机会。 【PP】国内PP市场偏暖运行。华北拉丝主流价格在7220-7310元/吨，华东拉丝主流价格在7280-7450元/吨，华南拉丝主流价格在7270-7450元/吨。国内聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚955-970美元/吨，共聚975-1070美元/吨，透明 1020美元/吨。隆众资讯3月25日报道：两油聚烯烃库存75万吨，较前一日下降4.5万吨。国内PP检修装置变化详情：裕龙石化五线（30万吨/年）PP装置停车检修。北海炼化（20万吨/年）PP装置停车检修。PP检修量短期下降，下游需求缓慢跟进，产业库存小幅上涨，基本面情况不太乐观，但是原油企稳，预计价格震荡偏弱。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在7820-8200元/吨，华东地区LLDPE价格在7830-8400元/吨，华南地区LLDPE价格在7950-8300元/吨。兰州石化HDPE装置8.5万吨装置、独山子石化全密度装置30万吨装置3月25日停车。目前线型薄膜排产比例最高，目前占比38.3%，与年度平均水平相差0.3%。PE下游需求旺季，开工仍在攀升，但上涨幅度缩小，下游订单跟进有限，且高价抑制部分需求，同时供应充足，投产在即，基本面缺乏上涨动力，下方受旺季需求支撑，预计震荡为主，短期可能随原油而企稳，关注新增产能投放情况。 有色：关税交易，有色整体上涨 【铜】距离4月2日越来越近，关税开始从预期走向兑现。根据近期消息显示，4月2日“对等关税”幅度和广度可能低于之前预期，展现一定的灵活性，但仍不要过度低估关税的力度。市场会交易什么？是交易关税缓和而经济担忧缓解，铜价上涨，还是关税缓和而降低铜加征幅度预期，铜价下跌，毕竟对铜征收25%关税预期是近期主要驱动因素。第一种可能性更大，除了“对等关税”外，还有行业关税，比如之前对铝和钢材的25%关税。这种情况下，铜价还是存在短期冲高的可能性，LME铜在10000-10200美元/吨仍有阻力，短期将试探区间上沿，之后有回调压力。 【铝】近期外盘弱于内盘，进口亏损不断缩窄，但由于云南扰动下降，产量处于高位，俄铝进口长单数量较大，制约进口亏损缩窄空间。供应端，产量比较稳定， 产量维持高位，进口刚性，主要是由于俄铝长单，在大幅亏损背景下，单月进口超过15万吨甚至达到20万吨。需求端，后期考验需求成色，目前看需求还在旺季回升中。铝锭和铝棒继续去库，铝锭库存低于去年，而铝棒库存仍高于去年。国内铝自身基本面尚可，但维持铝价上方空间有限观点，短期仍有小幅回落空间。 【锡】供应端，SMM显示佤邦中央经济计划委员近期草案文件明确曼相矿区可在按照[佤经字2023—08号]文件规定办理相关手续后，有序推进复工复产，但需要一定周期筹备，刚果金战事持续，中短期矿端供应偏紧，1、2月锡精矿进口腰斩，且再生锡废料供应制约依旧明显，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回落至61.5%，锡锭进口窗口仍处于关闭状态。需求方面，高价抑制采购，下游拿货放缓，上周锡锭三地库存增加398吨达到10548吨，当前库存处于近几年中偏高水平。综合来看，中短期原料供应偏紧，旺季预期支撑，预计回调幅度有限，存在支撑。 【碳酸锂】基本面上，供应端，碳酸锂厂周度产量持续上行至17946吨，开工率录得48.67%，环比录得-1.23%。需求端方面，3月磷酸铁锂排产量或上升至27.46万吨的位置、需求反弹20.19%，三元材料排产量或达到5.4万实物吨、环比录得+12%，下游需求情况当前处于旺季而处在相对高位。3月20日，碳酸锂产业链周度库存录得126399吨，环比上升2764吨。由于天气不断转暖，盐湖开工率不断上行，后续供应预期不断加大，碳酸锂供需过剩格局逐渐凸显，上周（3.17-3.21）价格重心突破下行，预计后续以较低的价格重心震荡运行，且存在进一步下行的可能。 农产品：3月底美国种植面积预估报告前，CBOT大豆持续减仓下行 【豆粕】从周度库存数据看，大豆缺口导致库存快速去化，而豆粕下游提货偏差，且以执行合同库存为主，库存反增。缺大豆而不缺豆粕，也从侧面