宏观金融
- 美国2月非农数据不及预期，失业率升至4.1%，支撑美联储年内降息预期，美元走弱。
- 中国2月CPI同比下跌0.7%，低于预期，显示需求疲软，财政政策需更积极。
- 美元持续下跌缓解人民币汇率压力，支撑国内风险偏好。
- 资产建议：股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期震荡回调，谨慎观望；商品板块短期谨慎观望或做多。
股指
- 国内股市受多元金融、电池、房地产等板块拖累小幅下跌。
- 基本面显示需求疲软，财政政策需更积极。
- 美元走弱和人民币汇率压力缓解支撑国内风险偏好。
- 操作建议：短期谨慎做多。
贵金属
- 贵金属市场震荡上行，受美元走弱、降息预期及避险情绪支撑。
- 美联储降息预期转向，沃勒认为美联储政策仍具限制性，降息前景良好。
- 美国经济数据显露疲态，ADP就业远低于预期，亚特兰大联储GDPNow模型预期衰退。
- 特朗普加征关税引发贸易摩擦担忧，推升避险需求，美元指数走弱强化贵金属货币属性。
- 地缘方面俄乌停火协议进展与欧美对俄政策分歧扰动市场，黄金现货溢价收窄但投资需求稳固。
- 下一阶段关注特朗普关税落地情况、美联储政策路径及俄乌进展，贵金属维持高位震荡，中长期看多。
黑色金属
- 钢材期现货市场低位震荡，成交量回升，需求逐步释放但品种分化。
- 钢厂利润恢复后铁水产量增加，成材产量下降，铁矿石价格小幅下跌。
- 钢材市场短期以区间震荡为主，关注需求恢复情况。
- 铁矿石价格企稳，钢厂利润恢复带动铁水产量回升，供应方面全球发运量回升但到港量回落。
- 硅锰/硅铁现货价格持平，铁合金需求尚可，供应继续回升，价格短期以区间震荡思路对待。
有色金属
- 铜价受美国经济走向、贸易战及国内政策影响，库存高点已现，后期关键在于去库速度。
- 铝价受产能天花板和进口刚性影响，需求仍有增量，警惕美国数据改善导致美元反弹。
- 锡价受供应偏紧和下游补库支撑，缅甸佤邦复产暂无具体落地，期价震荡偏强。
- 碳酸锂供需过剩格局凸显，价格重心预计震荡偏弱运行，可短中线顺势做空。
能源化工
- 原油受OPEC+增产影响大幅回落，但库存水平不高，美国对伊朗制裁论调再度计价，70短期稳住。
- 沥青价格随原油回升，炼厂转产可能带动排产量增加，需求淡季项目拿货积极性有限。
- PX价格受原油压力回调，但后期装置检修增加和调油逻辑支撑，仍有回升空间。
- PTA检修较多，去库通道逐渐开启，加工费小幅回升，但下游需求恢复偏慢，价格短期或略有反弹。
- 乙二醇显性库存缓慢去化，下游低价接货水平回升，但基差未见明显回升，价格下行主因是下游需求恢复偏慢和原油压制。
- 短纤现货价格跟随上游原料反弹，下游纱场开工提升但成品库存偏高，短期跟随油价及聚酯上游小幅反弹后震荡。
- 甲醇价格冲高后受限产回归风险和下游利润挤压，价格预计仍维持震荡。
- PP开工小幅回升但下游需求跟进有限，原油价格下跌拖累价格重心下移，价格震荡偏弱为主。
- LLDPE下游开工提升，基差强，现货升水较多，但库存上涨和新供应压力抑制价格，短期内高位震荡为主。
农产品
- 美豆受中国对美大豆和加拿大菜粕菜油加征关税影响或承压下行，南美大豆丰产主导市场仍处于空头市场。
- 蛋白粕溢价有望抬升，中国对加拿大菜籽油加征100%关税，菜粕现货补涨空间相对较大。
- 油脂类受菜油加征关税影响，棕榈油有望走高，需关注3月MPOB报告指引。
- 玉米产地余量不多，加征关税影响，贸易端惜售挺价，下游需求疲软但政策主导市场活跃。
- 生猪养殖端出栏稳定，二育逢低补栏，现货震荡，期货端可预期改善空间不多，但政策驱动饲料原料成本上涨，期货端空头避险情绪可能抬升。
