制药行业趋势2026年6月

行业趋势——制药行业 去年前期的强劲增长后，生产增长预计将在2026年趋于平稳。 2026年6月 全球概览 美国关税影响有限，但海湾冲突投下阴影。 长期前景良好，但医疗保健支出削减是个问题 2025年全球制药生产增长了9.0%，主要原因是出于预期美国关税而提前进行的活动。预计2026年产量增长将趋于平稳，因为去年激增后的收缩导致2026年上半年生产受到抑制。此外，海湾冲突也有影响，尽管主要是间接的。中东地区本身只生产全球药物成分的一小部分（约0.5%），但石油和天然气价格上涨导致药品制造和运输成本增加。冷链物流、活性药物成分（API）、包装和航空货运仍然容易受到任何长期中断的影响。近期发展表明，冲突可能进入一个脆弱的降级阶段，霍尔木兹海峡可能重新开放。然而，如果冲突再次激化，霍尔木兹海峡关闭持续到年底及以后，2026年药品增长将收缩0.8%，2027年增长仅为2.3%。 通常而言，该行业拥有稳健的股权、偿付能力和流动性。大多数制药和生物技术企业能够获得良好的外部融资，以支持高昂的研发成本。然而，该行业（尤其是大型制药企业）正面临一个主要的专利悬崖，并将持续至2030年，其畅销的肿瘤学、免疫学和代谢类药物将在未来几年内面临专利保护到期的问题。 全球范围内，医药产品正转向高端化和差异化，包括生物制剂、抗体偶联药物（ADC）以及细胞和基因疗法。GLP-1减肥药物的需求依然强劲，该细分领域的药物生产商预计到2030年将实现约800亿美元的增长。我们预计，未来几年人工智能（AI）将通过支持生产管线中的临床前阶段和研发，提高制药行业的生产力。 近期美国关税的影响仍然有限，因为它们仅适用于专利药品。美国已对大多数主要制药商给予豁免，而且大多数贸易伙伴都获得了优惠税率。然而，关税再次升级的下行风险仍然存在。 从中长期来看，发达国家仍将是药品需求的主要来源，因为人口老龄化和日益超重将推动对高附加值专科药品以及通用药品的需求。在新兴市场，不断增长的保险覆盖范围、诊断技术的采用以及对慢性病的治疗支撑了结构性的强劲需求。然而，从长期来看，扩张可能受到限制，因为政府将推动成本控制并引入药品价格谈判。鉴于新药研发成本高昂，医疗保健支出削减可能会影响研发投资。 未来几年，产业政策将在全球药品产品价值链中发挥更大的作用。新冠疫情和地缘政治紧张局势暴露了国家卫生系统的脆弱性，例如严重依赖进口的活性药物成分（API）。这导致了一系列行动，例如欧盟关键药品法案，旨在减少对进口的依赖，并激励本地投资和战略性储备。因此，我们预计未来药品和医疗器械供应链将进行重组。 行业趋势 药品 约束与下行风险 即将到来的专利悬崖。未来十年，15项重磅专利将到期。品牌药生产商可能会增加研发投入，以寻求开发新专利。如果他们无法降低成本或推出替代产品以提高毛利率，利润可能会下降。 结构韧性。医药产品至关重要，且通常受经济下行的影响小于其他更具周期性的行业。 人口老龄化。发达市场和中国老年人口正推动非处方药、通用名药和慢性病治疗药物的需求。 公共卫生支出。许多政府正试图控制或削减公共卫生费用（包括通过价格管制）。鉴于新药研发成本高昂，这种价格压力可能会影响投资。 新兴市场。医疗保健体系的改善和可支配家庭收入的增长正在推动需求。仿制药和非处方药生产商将最先受益。 环境问题。一些制药企业可能面临环保活动人士日益增大的压力，这些活动人士会指出诸如药物残留污染水源和土壤等问题。 数字技术。人工智能和大数据分析正提高药物研发、临床试验和患者护理的效率。 银行和投资者。制药行业可以通过持续获得外部融资来维持高昂的研发成本。 医药行业前景 美洲 USA 以及通用药物，将在这里找到增长机会。未来几年，减肥药物需求的激增也将使美国药品市场受益。然而，目前只有一半的美国肥胖者能通过健康保险获得这些药物。品牌药品的利润率强劲，这带来了强劲的现金流和信用状况。许多美国制药公司看起来财务状况良好，或拥有充裕的流动性来源。然而，这种稳健的财务状况可能因竞争和监管环境中的结构性变化而面临日益增大的压力。 新关税对市场的影响有限 我们预计，在2025年增长强劲6.3%之后，美国药品产量增速将在2026年放缓至0.1%。由于预期关税、定价压力和医疗保健支出放缓而提前储备库存的做法正在展开，尽管GLP-1治疗药物和生物制剂的需求强劲，但这仍对产量增长产生影响。预计2027年将反弹3.2%。 2026年4月初，美国政府宣布，根据第232条款的药品关税将自7月31日起生效，最高可达100%。然而，这些关税仅适用于专利药品，而不适用于通用药品。受影响的药品进口可能在关税实施前出现订单集中现象——尽管其影响可能微乎其微。欧盟、日本、韩国和瑞士的药品将适用15%的较低关税税率。我们预计，十多家最大的全球制药公司最终将完全免征关税，因为它们同意在所谓的“最惠国”框架下，以较低价格销售某些药品和未来药品。作为协议的一部分，它们还承诺在美国进行大规模投资，扩大其研发和制造能力。考虑到所有这些豁免条款，预计药品关税将使美国整体有效关税率仅增加0.8个百分点。 更多竞争和药品定价监管可能影响该行业 虽然专利药品仍将主导市场，但随着仿制药和生物类似药的市场份额不断增长——这得益于原有药品专利保护期的结束——市场竞争日益激烈。美国食品药品监督管理局（FDA）数据显示，2025年批准了超过75种生物类似药，在生物制剂应用广泛的几个治疗领域加剧了竞争压力。近期监管政策的调整，包括简化互操作性指导原则，正降低生物类似药应用的实践障碍，并强化了专利到期生物制剂的价格竞争。仿制药的批准率也保持高位，进一步加剧了市场竞争格局。与此同时，美国政府已采取措施降低消费者药品价格，这可能侵蚀企业的利润空间。总体而言，该行业反对这些措施，认为它们可能降低创新，因为如果投资回报不确定，企业将不愿投入研发。 预计，特朗普政府将减少国内设施建设的监管障碍，以激励企业将生产活动迁回美国。这可能会进一步推动美国药品生产。然而，高昂的生产成本仍可能使药品在其他地方制造更具成本效益。 布莱迪·麦金尼，阿瑞达斯公司在巴尔的摩、马里兰州、美国的承保人。美洲医药行业专家。 对药物的需求将受到美国人口老龄化的推动。生产特殊产品的公司，例如治疗慢性病的药物 医药行业前景 亚太地区 中国 国内市场：生产商利润率低，但长期前景良好 向生物制药和创新领域的转变正在加速。 国内市场对价格高度敏感，因为公共采购持续压制成熟药品的价格。在中国，大多数销售仍然是仿制药。国家保险覆盖了大部分采购，从医院汇集需求。为了获得覆盖，生产商必须降价以覆盖庞大的患者群体。国家的按量采购（VBP）计划累计覆盖了400多种药品，推动未专利药品平均降价40%–60%，加速了小型仿制药企的整合。 我们预计，2026年中国药品生产将增长5.1%，2027年将增长6.2%。该行业的短期和中期前景依然向好。对美国的关税风险有限，因为对美药品出口仅占名义总产出的2%。中国约占全球活性药物成分（API）产出的40%，但这些产品并未被美国加征关税。政府已成功使中国成为有吸引力的药品生产和创新目的地，推动产业从生产仿制药转向高质量药品和生物制药创新。相关措施包括一系列资本投资、研发支持，以及旨在简化审批流程、使法规与国际标准接轨的政策。然而，药品产出的急剧增长也加剧了对生产标准的安全生产担忧，导致监管机构加强了对行业的审查。 该行业的信用风险状况是该领域强劲的/出色的业务表现相较于其长期趋势，它表现强劲。 中长期的国内需求将得到能够负担高附加值产品的中产阶级的支撑。预计到2030年，中国年收入超过3.5万美元的家庭数量将从2020年的约4800万增长至1.6亿。同时，人口老龄化将刺激对慢性病相关药物的需求。 该行业的信用风险状况良好 / 该行业经营表现好于其长期趋势。 该行业的信用风险状况一般 / 该行业经营表现稳定。 该行业的信用风险相对较高 / 该行业的经营业绩低于其长期趋势。 黯淡的；无望的；令人沮丧的该行业的信用风险/经营表现与其长期趋势相比，表现不佳。 生物制剂和创新药物目前占中国研发管线的大约40%，中国贡献了全球临床试验的约30%（较十年前的5%有所增长）。新型药物正成为主要增长引擎，国内领军企业持续报告创新药收入强劲增长，即使传统通用药利润空间收缩也是如此。政策支持吸引细胞和基因治疗领域的外国投资，上海浦东设有指定区域，旨在成为基因治疗创新、临床试验和制造的世界级中心。2025年上半年，大型跨国制药公司签署的全球大部分许可协议中约有三分之一是与中国企业签订的。这些合作反映了对该国生物制药生态系统的信心。 医药行业前景 亚太地区 政府计划与人口结构推动增长 我们预计，2026年印度制药业产量将增长1.8%，2027年将增长12.7%。大多数企业资产负债表稳健，且能获得良好的银行融资。政府已推出《国家药品政策》（NPP），旨在降低药品成本，减少对中国进口活性药物成分（API）的依赖。该政策为印度生产API、关键起始物料和药物中间体提供财政激励。因此，预计印度的API行业将稳步增长，支持国内制药制造的整体扩张。然而，质量标准问题和涉嫌药品污染事件仍然是下行风险。 印度不断壮大的中产阶级和日益增多的健康保险公司正在提升药品的可及性，预计这将继续刺激国内需求。 Judy Ji，阿特拉斯（Atradius）上海高级核保人，大中华区医药行业专家 医药行业前景 亚太地区 大型制药公司。未来几年，大型跨国制药企业将在新的生产基地进行重大投资。 东南亚 良好的长期增长前景 我们预计，东盟地区的药品产量将在去年大幅增长16.8%之后，于2026年收缩11.9%。然而，我们观察到，今年上半年GLP-1减肥药销量显著增长，尤其是在马来西亚、泰国和菲律宾。预计2027年药品产量将增长11.1%，长期增长前景乐观。主要驱动因素包括中产阶级收入增长、医疗体系发展，以及国内外投资增长。尽管面临全球贸易和定价压力，总体而言，东南亚制药企业的信用风险保持良好，宏观经济环境稳定。 泰国：预计今年药品生产将增长1.1%，继2025年增长5.2%后。该行业表现得益于全民医疗保健、人口老龄化和慢性病治疗需求增长。泰国拥有完善的国内制造业基础，超过170家药品生产商，其中大部分主要专注于仿制药生产。未来几年，该行业将优先发展高附加值的仿制药和生物类似药。随着监管标准的加强，这应能提升其竞争力。 越南：预计今年药品生产将萎缩5.7%，但到2027年将强劲反弹10.1%。全民医保的扩容和经济增长将继续刺激市场。随着本地药品生产扩张计划的实施，未来几年医疗支出将进一步增长，同时全球制药企业将越来越多地把握越南市场的潜力。然而，知识产权保护水平较低可能会损害投资前景。 印度尼西亚：预计2026年药品产量将增长3.9%，2027年将增长5.8%，其中仿制药是增长动力。市场前景良好，得益于政府加强国内生产和提升监管标准的努力。优先采购政策、定向税收优惠和基础设施投资旨在减少对进口的依赖。然而，价格管制和强制公共采购折扣可能会压缩利润空间，抑制创新专利药品的发展机会。 该行业的信用风险状况是该领域强劲的/出色的业务表现相较于其长期趋势，它表现强劲。 该行业的信用风险状况良好 / 该行业经营表现好于其长期趋势。 该行业的信用风险状况一般 / 该行业经营表现稳定。 该行业的信用风险相对较高 / 该行业的经营业绩低于其长期趋势。 黯淡的；无望的；令人沮丧的该行业的信用风险/经营表现与其长期趋势相比，表现不佳。 新加坡：由于去年主要受预期美国关税而提前布局活动的影响，医药生产增长了23.6%，我们预计今年将萎缩18.0%。华盛顿宣布将在2026年4月加征美国进口关税将损害该行业，因为新加坡是美国医药产品的主要出口国之一。该国主要出口昂贵、专利药物，且不属于任何特定国家的贸易协定。新加坡的关税率将从近5%跃升至近20%。但话说回来，该行业的表