宏观与行业消息
- 外电7月15日报道，秘鲁候任总统藤森惠子将大力推进搁置的矿业项目，可能导致新一轮抗议活动。藤森惠子计划设立项目快速审批通道、配套税收激励政策，并将40%矿业收益分配给当地民众。
走势评级
盘面
- 沪铜主力合约收盘价104230元/吨，涨跌幅-0.20%，成交量13282手，减少41151手。
供应
- 矿端：全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降，TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。Cobre Panama审计报告显示矿区合规率近88%，复产可能在下半年实现。
- 废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，对矿端原料形成补充。
- 冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，但产能过剩导致减产未兑现。低TC更多是通过压低长单谈判预期影响下一年利润中枢，短期内供应核心焦点在矿端。
需求
- 国内：呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征。传统用铜环节（电解铜杆、再生铜杆、铜管、黄铜棒）表现偏弱，说明电力和地产需求更多体现季节性而非趋势性扩张。新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，已接近满产状态，上涨空间有限。
- 美国：前期精炼铜关税预期推动海外铜资源流入美国，COMEX库存持续累积。当前库存水平已形成未来需求缓冲，部分未来进口需求被提前释放，美国囤铜行为可能结束，整体需求增长空间受限。
库存
- 全球显性库存变动-1.66万吨，国内社会库存-1.66万吨，LME库存0万吨，COMEX库存0万吨。
结论
- 短期：部分矿端复产削弱供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国囤铜行为可能中止，铜价下行压力显现。
- 中长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行导致矿端供给弹性偏低（窗口期约1-2年），而电力建设、新能源、AI数据中心等新兴需求仍扩张，供需周期错位将抬升铜价中枢。
策略建议
- 单边：建议短期内由偏多转向谨慎观望，待价格回落作长期布局。
- 套利：暂不参与。
风险提示
- Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。
