铜早报：供需边际转弱，下行压力逐渐凸显

期货研究报告 2026年6月18日 商品研究 报告内容摘要: 宏观与行业消息：外电6月17日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年4月，全球铜精矿产量为150.65万吨，全球精炼铜产量为232.04万吨，消费量为230.97万吨，供应过剩1.07万吨；1-4月，全球铜精矿产量为595.78万吨，全球精炼铜产量为918.92万吨，消费量为889.09万吨，供应过剩29.82万吨。（上海金属网） 走势评级：短期——震荡偏弱中长期——看多 盘面：沪铜主力合约收盘价105510元/吨，涨跌+0.10%，成交量18377手，减少50231手。 供应：矿端方面，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。废铜方面，供应存在边际改善可能。高铜价理论上有助于刺激废铜回收和释放，但国内税票合规仍制约有效供应。5月以来，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。因此，低TC更多是通过压低长单谈判预期，影响下一年冶炼利润中枢，而不是立即触发大规模减产，供应的核心焦点依然在矿端。 马子尧—有色分析师从业资格证号：F03151519联系电话：0571-28132615邮箱：maziyao@cindasc.com 需求：国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，但不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 库存：库存方面，较6.4日，6.11日全球显性库存（-1.76万吨），国内社会库存（-0.76万吨），LME（-1.51万吨），COMEX(+0.53万吨)。 结论：铜价短期震荡偏弱，中长期看多逻辑尚未破坏。短期来看，部分矿端复产削弱了供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国囤铜行为可能即将中止，铜价下行压力开始凸显。中长期来看，近年来全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，使矿端供给弹性偏低；而电力建设、新能源及配套基础设施、AI数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。 策略建议：单边方面，建议由前期偏多思路逐步转向谨慎观望。套利方面，卖出COMEX铜合约、买入对应期限的LME铜合约，交易COMEX-LME价差回落。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税 一、价差&比价 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所图6.东南亚美金铜CIF提单溢价平均价（美元/吨） 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 二、库存&持仓 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：iFinD，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】