铜早报：供需边际转弱，下行压力逐渐凸显

2026-07-02 楼家豪,马子尧信达期货顾小桶🙊

走势评级：短期震荡偏弱，中长期看多。
盘面：沪铜主力合约收盘价102520元/吨，涨跌+0.59%，成交量50119手，减少34497手。
供应：
- 矿端：全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国到港量同比下降，TC/RC持续恶化，矿源分流；Cobre Panama矿区合规率近88%，复产可能在年内实现。
- 废铜：国内税票合规制约供应，但5月以来部分回收企业反向开票额度刷新，供应边际改善，再生铜杆开工率回升验证此趋势。
- 冶炼端：TC低位压缩利润，但产能过剩导致减产未兑现，低TC更多影响长单预期而非立即减产。
需求：
- 国内：传统用铜环节（铜杆、铜管等）偏弱，电力和地产需求季节性兑现；新能源、储能、高端制造支撑结构性需求，已接近满产。
- 美国：前期精炼铜关税预期推动COMEX库存累积，当前库存已形成缓冲，未来进口需求或提前释放，囤铜行为或结束，COMEX-LME价差将收敛。
库存：全球显性库存+0.49万吨，国内社会库存+1.17万吨，LME库存-1.31万吨，COMEX库存+0.61万吨。
结论：短期矿端复产、需求走弱、美国囤铜可能中止，中长期矿端供给弹性低、新兴需求扩张，供需错位支撑铜价中枢。