宏观与行业消息方面，印尼自由港公司计划到2028年将黄金和铜产量分别提高至140万盎司和16亿磅。走势评级为短期震荡偏弱，中长期看多。
盘面数据显示，沪铜主力合约收盘价为104040元/吨，下跌0.17%，成交量减少60467手至17259手。
供应端，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国到港量同比下降，TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。Cobre Panama审计报告显示矿区合规率接近88%，复产可能在年内实现。废铜供应存在边际改善可能，5月以来回收企业反向开票额度刷新，再生铜杆开工率回升验证了这一点。冶炼端，TC低位压缩利润，但产能过剩导致减产未兑现，低TC更多是通过压低长单谈判预期影响下一年利润中枢，而非立即减产，供应核心焦点仍在矿端。
需求端，国内呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征，传统用铜环节偏弱，电力和地产需求体现季节性而非趋势性扩张，新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，但已接近满产，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期精炼铜关税预期推动海外铜资源流入，COMEX库存累积，但当前库存水平已形成较强缓冲，意味着未来进口需求被提前释放，美国囤铜行为可能结束，COMEX-LME价差将趋于收敛。
库存方面，全球显性库存减少0.03万吨，国内社会库存不变，LME减少0.12万吨，COMEX增加0.11万吨。
结论为，短期部分矿端复产削弱供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国囤铜行为可能结束，铜价下行压力将逐步显现。中长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行导致矿端供给弹性偏低，而新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。
策略建议为，单边方面建议短期内由偏多转向谨慎观望，待价格回落作长期布局。套利方面暂不参与。
风险提示包括Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。
