海致科技集团（02706.HK）深度研究报告

计算机2026年07月16日 海致科技集团（02706.HK）深度研究报告 强推（首次）目标价：71.8港元当前价：40.22港元 专注模型Harness，图模融合打开应用空间 ❖海致科技是中国领先的企业级人工智能解决方案提供商，专注于通过"图模融合"技术，开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体。知识图谱是一种将数据呈现为相互关联的实体、关系与属性网络的图谱结构化数据模型；大语言模型则是基于海量文本数据、通过自监督机器学习训练而成的AI模型，用于执行语言生成等自然语言处理任务。Atlas图谱解决方案是公司的核心产品之一。该产品基于海致科技行业领先的图计算与数据分析能力构建，包含三大组件：DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库。公司近四年营收保持稳健增长，复合年增长率（CAGR）达25.7%，由2022年的3.13亿元逐年攀升至2023年3.76亿元、2024年5.03亿元，并于2025年进一步增至6.21亿元。 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：杨玖祎邮箱：yangjiuyi@hcyjs.com 公司基本数据 ❖AI市场规模不断扩大，大模型落地中Harness需求提升。全球人工智能市场规模呈指数级增长，从2020年的1.91万亿元扩张至2024年的4.55万亿元，复合年增长率为24.2%。预计这一增长势头将进一步加速，到2029年全球市场规模有望跃升至20.24万亿元，2025-2029年复合年增长率达36.4%。大模型落地产业需要打破幻觉壁垒，Harness系统重要性逐步提升。在C端，模型是容错率极高的"玩具"，允许用户探索与试错；在B端，它是必须精准无误的"手术刀"，每一次落刀都关乎业务的生死。但在缺乏专业"执刀人"（Harness系统）的情况下，这把"手术刀"往往难以精准控制，暴露出三大结构性缺陷，每一项都直接挑战产业级应用的底线。因此，AI企业级落地急需Harness协助，需求逐步提升。 总股本(万股)40,043.07已上市流通股(万股)39,612.33总市值(亿港元)161.05流通市值(亿港元)159.32资产负债率(%)255.06每股净资产(元)-38.9812个月内最高/最低价(港元)154.10/38.82 ❖海致科技深耕图模融合技术，卡位AI核心基础设施。其自研AtlasGraph图数据库在LDBC测试中吞吐性能刷新世界纪录，较原有纪录提升45%，构筑了高性能数据底座。知识图谱层为大模型提供事实约束与关系推理，智能体层负责任务编排与场景执行，三层协同形成"Harness"驾驭系统，有效缓解B端AI落地的幻觉、黑盒推理与系统割裂等痛点。该体系已覆盖反欺诈、智能运营、数据治理等百余个场景，服务360余家客户。据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国以图为核心的AI智能体市场份额约50%，位居行业首位。 ❖投资建议：我们预测公司2026-2028年的营业收入分别为9.04/12.93/18.23亿元，归母净利润分别为0.00/0.28/0.57亿元，考虑到海致科技集团在图数据库、知识图谱及产业级AI智能体领域具有深厚的技术积累，并依托图模融合技术专注为金融、能源、政务等领域提供产业级AI智能体与企业级大模型应用解决方案，我们选取滴普科技、迅策、MINIMAX-W、PLTR作为可比公司，综合反映其业务价值与成长逻辑。采用PS估值方法，对公司进行估值，可比公司2026E PS为273.78x，对应人民币市值为250亿元，对应港币市值287.6亿港元（港币汇率取1.15），对应目标价为71.8港元，首次覆盖，给予“强推”评级。 ❖风险提示:技术进步不及预期，竞争格局恶化，商业化落地不及预期等。 投资主题 报告亮点 本报告系统阐述了海致科技"图模融合"技术路线，突出了Harness系统作为产业级AI智能体操作系统的核心定位——通过控制层规则约束、记忆层关系型图谱、编排层系统打通，将大模型从"概率玩具"转化为"确定性手术刀"，直击B端AI落地三大痛点。报告着重刻画了公司"数据-图谱-智能体"全栈产品矩阵的协同价值，强调了AtlasGraph图数据库打破国际性能纪录的技术领先性，以及公司已切入金融、电信、制造等行业的具体商业化案例。 投资逻辑 本报告核心投资逻辑围绕海致科技"图模融合"技术稀缺性展开。公司首创Harness系统，以知识图谱约束大模型幻觉，解决产业级AI"确定性"痛点，形成"模型如右脑、图谱如左脑"的协同架构，技术壁垒深厚。产品端，AtlasGraph图数据库打破国际性能纪录，Atlas智能体在金融、政务等高合规场景实现国产替代与规模化复购，商业化验证充分。财务端，2022-2025年营收CAGR达25.7%，毛利率从31%提升至43.3%，智能体业务占比升至23.5%，盈利结构持续优化。行业端，中国产业级AI市场2024-2029年CAGR预计44.6%，以图为核心的AI解决方案赛道增速领先。 关键假设、估值与盈利预测 ❖我们预测公司2026-2028年的营业收入分别为9.04/12.93/18.23亿元，归母净利润分别为0.00/0.28/0.57亿元，考虑到海致科技集团在图数据库、知识图谱及产业级AI智能体领域具有深厚的技术积累，并依托图模融合技术专注为金融、能源、政务等领域提供产业级AI智能体与企业级大模型应用解决方案，我们选取滴普科技、迅策、MINIMAX-W、PLTR作为可比公司，综合反映其业务价值与成长逻辑。采用PS估值方法，对公司进行估值，可比公司2026EPS为273.78x，对应人民币市值为250亿元，对应港币市值287.6亿港元（港币汇率取1.15），对应目标价为71.8港元，首次覆盖，给予“强推”评级。 目录 一、海致科技：图模融合，致力大模型除幻.......................................................................5 （一）专注图模融合，做领先的toB方案提供商........................................................5（二）产品：从底层数据到上层应用智能体，打通企业服务全链路........................5（三）财务数据：营收稳健增长，收益质量不断提升...............................................6 二、行业端：AI浪潮下Agent逻辑演化，Harness需求提升........................................9 （一）市场规模爆发式增长，中国成为主要增长源头...............................................9（二）大模型落地产业需要打破幻觉壁垒，Harness系统重要性逐步提升............10（三）产业级AI逐步渗透，已形成完整生态链.......................................................13 三、公司端：以图模融合为底座，解决产业智能体渗透难题.........................................14 （一）知识图谱是打通数据壁垒的核心工具，公司利用知识图谱夯实高性能数据底座...14（二）图模融合：有效帮助大模型除幻，协助产业级agent落地...........................15（三）产业级智能体：图模融合路线中，公司市占率居前.....................................17（四）多场景落地：技术路线成功商业化，产品已落地金融、交通、制造等领域..........18 四、盈利预测与可比公司估值.............................................................................................19 （一）盈利预测.............................................................................................................191、Atlas图谱解决方案..............................................................................................192、Atlas智能体..........................................................................................................19 五、风险提示.........................................................................................................................20 图表目录 图表1海致科技发展历程.....................................................................................................5图表2海致科技股权比例（截至2026年02月）.............................................................5图表3海致科技产品图谱结构.............................................................................................6图表4公司营业收入不断提升.............................................................................................6图表5归母净利润波动较大.................................................................................................6图表6海致科技收入结构.....................................................................................................7图表7海致科技销售毛利率与净利率.................................................................................7图表8海致科技分业务毛利率.............................................................................................8图表9海致科技三费费用率情况.........................................................................................8图表10人工智能领域大语言模型及知识图谱发展历程...................................................9图表11全球人工智能市场规模不断增长.................................................