深度报告测试测量仪器国产替代领军，高端化与全球化打开空间

——优利德（688628.SH）深度报告2026年07月15日 优利德（688628.SH）通用设备 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（首次） 分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 总股本(百万股)111.77流通股本(百万股)111.77市价(元)77.54市值(百万元)8,666.46流通市值(百万元)8,666.46 报告摘要综合型测试测量仪器领军者，2025年业绩短期承压、2026年一季度拐点确立。公司前 股价与行业-市场走势对比 身可追溯至2003年，深耕测试测量仪器二十余年，2021年登陆上交所科创板，以UNI-T自主品牌覆盖通用仪表、温度与环境测试仪表、测试仪器、专业仪表四大产品线，产品远销全球80余个国家和地区。2025年公司实现营业收入12.21亿元，同比增长7.99%；受毛利率回落、研发投入加大及越南产能爬坡影响，归母净利润为1.51亿元，同比下降17.54%。2026年一季度营业收入3.95亿元、归母净利润0.73亿元，分别同比增长26.98%、31.68%，盈利能力显著修复，经营拐点确立。 通用仪表贡献稳定现金流，全球化布局领先，构成稳固的基本盘。公司通用仪表2025年收入6.73亿元、占主营收入55.12%，毛利率超过42%，是规模最大、最稳健的现金牛业务；下游覆盖电力、电子制造、汽车、通信、工业维护等广泛场景，行业需求随制造业升级稳步增长。公司境外收入占比连续多年保持在54%以上，2025年境外收入达6.67亿元，越南生产基地已于2025年四季度投产，全球化布局在同业中处于领先地位。 测试仪器国产替代加速、高端化空间持续打开，是公司成长的核心动能。中高端测试仪器长期被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，国产化率较低、进口替代空间广阔。公司已推出最高带宽13GHz的数字荧光示波器，完成多款前端芯片自主研发并已有3款批量应用，跻身国产第一梯队；2025年测试仪器收入1.81亿元、同比增长16.85%，专业仪表收入1.11亿元、同比增长21.26%，增速均显著高于公司整体。 相关报告 拟收购信测通信切入光通信测试，打开第二成长曲线。AI算力与数据中心带宽需求爆发，带动光模块向800G、1.6T加速升级，“一代光模块、一代测试仪器”使光通信测试需求弹性显著高于生产端。据Frost&Sullivan，全球光通信测试仪器市场有望从2024年9.5亿美元增至2029年20.2亿美元，中国市场对应从33亿元增至65.9亿元，国产化率仅约16%。公司2026年4月公告拟以不超过8,600万元现金收购信测通信51%股权，补足OTDR、通信光功率计、电磁兼容等光网络测试能力，承接AIDC测试增量。 首次覆盖，给予“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑尚未完成的信测通信收购影响，我们预计公司2026—2028年营业收入分别为15.26、18.43、21.83亿元，归母净利润分别为2.49、3.28、4.23亿元，同比增长64.5%、31.6%、29.3%，对应当前股价PE分别为35、26、20倍。考虑其国产替代与高端化成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险；高端化与国产替代不及预期风险；海外经营与汇率波动风险；收购不能如期完成的风险；研报使用的信息存在更新不及时的风险；第三方数据失真风险；市场规模测算偏差风险。 内容目录 1、公司概况：深耕测试测量仪器，高端化与全球化并进.........................................4 1.1公司简介与发展历程.....................................................................................41.2产品矩阵与业务布局......................................................................................41.3财务表现与经营质量......................................................................................71.4股权结构与管理团队.....................................................................................9 2、基本盘稳固：仪表业务支撑公司稳健发展..........................................................10 2.1下游应用场景广泛，行业需求保持稳步增长...............................................102.2通用、温度与环境、专业仪表各具看点，构筑稳固而多元的基本盘..........13 3、测试仪器：国产替代加速，高端化空间持续打开...............................................14 3.1中高端测试仪器国产化率较低，进口替代空间广阔....................................143.2核心产品持续突破，测试仪器业务进入快速发展阶段................................163.3AI算力驱动光通信测试高景气，收购信测打开第二成长曲线....................18 4、对标是德科技：国产替代的长坡厚雪.................................................................23 4.1是德科技：全球测试测量与光通信测试的标杆..........................................234.2优利德：对标是德的“中国答案”.............................................................24 5、盈利预测与估值...................................................................................................25 6、风险提示..............................................................................................................27 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................4图表2：公司四大产品线产品矩阵............................................................................5图表3：公司四大产品线代表产品............................................................................5图表4：2025年公司分产品营业收入占比...............................................................6图表5：2023-2025年公司分产品营业收入.............................................................6图表6：2023-2025年公司分产品毛利率.................................................................6图表7：2021-2025年公司境内外收入结构.............................................................7图表8：2024-2025年公司销售模式收入结构.........................................................7图表9：公司营业收入与归母净利润........................................................................8图表10：公司毛利率、净利率变化..........................................................................8图表11：公司期间费用率构成.................................................................................8图表12：公司研发费用及研发费用率......................................................................8图表13：公司经营活动现金流量净额与yoy............................................................9图表14：公司应收账款与存货周转天数..................................................................9图表15：公司股权结构（截至2025年报）............................................................9图表16：公司核心管理团队...................................................................................10图表17：2024年限制性股票激励计划考核目标与归属安排.................................10图表18：公司测量仪器下游应用场景....................................................................11图表19：全球测试测量仪表市场规模....................................................................11图表20：中国电子测量仪器市场规模预测.............................................................11图表21：我国仪器仪表贸易逆差持续收窄.............................................................12图表22：公司主要下游应用场景、需求驱动与对应产品线...................................13图表23：公司通用仪表营业收入与毛利率.............................................................13图表24：温度与环境测试仪表营业收入与毛利率..................................................13图表25：公司专业仪表营业收入与增速................................................................14图表26：公司专业仪表代表产品......