开源证券多行业联合解读扩大消费十五五规划

00:00:01 大家好，欢迎参加开源证券多行业联合解读扩大消费十五五规划。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:47 哎，好的，尊敬的各位领导，各位投资者朋友，大家晚上好。呃，欢迎来参加我们开源证券组织的， 00:00:53 呃扩大消费十五规划的政策解读的会议。呃，昨天呢，国务院是正式批复印发了我国首份的消费领域里边，属于国家级的五年专项规划。呃，明确了在2030年整个设定目标呢是60万亿，呃，围绕着消费服务商品升级、呃新业态培育等六个方向出台了28个举措，呃，覆盖了像研发经济啊、投育啊、文旅健康呃数字消费等多个这个重点的赛道。呃，给未来5年呢，我国的内需扩张和消费产业升级定下了一个顶层的路线图。那么今天晚上呢，我们是邀请了呃，我们开源证券的各个消费首席呃以及策略首席来给大家去分享一下， 00:01:39 呃政策的相关逻辑，从政策拆解到产业供需变化，呃逐条去梳理对应。 00:01:47 的投资主线，我来拆解一下这个政策红利下，呃消费一些细分的方向与我们关注的核心的标的。呃，首先呢，我们自上而下的来认知吧，就有请我们开源证券的策略首席魏吉星韦总呃，从总量的角度啊，来为我们解读一下呃扩大消费15规划的这个呃政策方面的一些见解。诶，有请韦总。感谢李光总啊啊各位同志好，我是开源特的首席一新。那么今天借 这个联合电话会议啊，和大家分享一下我们对于消费板块的啊当前的一些思考。 00:02:25 先说说我们的观点，那么近期市场波动啊明显的加大了，不少投资者开始讨论市场是不是要从科技去看消费。那么我们的理解是，目前它并不是系统中的阶段性的再平衡，而不是一个全面的主线切换。啊科技呢依然是中期景气最强的方向，但是在高估值高拥挤得到一定消化之后，资金呢啊这个吸血效应啊得到缓和，那么也得到一些啊也将会去进一步的去寻找一些估值合理，具备边际催化的新方向。 00:03:01 那么消费就是提高啊。最值得关注的板块之一。 00:03:06 那么为什么是消费呢？一方面呢，呃，经过过去的几轮调整啊，很多消费的细分估值和时场都已经回到相对的低位，市场的预期非常的低。另一方面呢，政策正在出现一些相对积极的变化，那为如果后续居民预期改善，收入收入改善逐步兑现，那么商务板块是比较容易快速收益的方向。 00:03:33 那么在啊7月13号国务院批复扩大消费十五五规划之后呢，我觉得大家不用过于纠结具体是什么哪些行业，那么更重要的是干政一策什么的变化。过去啊更多是补贴促销、以旧换新些短期的刺激，而这一次则更加注重啊消费能力、消费意愿和消费环境的长期改善。这一次呢，把就业、收入保障和消费结合起来，本质上是希望消费从政策驱动逐步走向内生性的增长。他妈吵了巴了，操。啊，服务消费的重要性进一步提升，它包括养老啊、多育啊、文旅啊、体育啊健康这些方向，那么同时也强调刺激消费，VI加消费首发经济等等新模式。 00:04:27 啊，这里我们要强调一点哦。从这个政策角度来看呢。呃，它区别于以往的一些很直接的促消费的政策，人话叫做直接给钱啊。那他不直接给钱，他通过创造更好的土壤，把所有的消费的渠道努力去打通，那么它会带来另外一个后果，就是政策效果它其实很难或者说未必会立刻的体现。但是对于稳定市场预期，改善消费者信心，我认为确实是积极的信号。 00:05:03 那么落实到投资上呢，我们确实相对比较关注啊重要的三条线索，第一是跟科技相关的AI科技消费。AI的机会呢，正在从基础设施逐步走向终端和运动。无论是AI手机、AI PC,还是智能穿戴、智能家居、计算机、汽车、机器人，本质上都是科技创新和消费升级结合的一些方向啊，它也是未来几年值得持续关注的而一部分的新消费的方向。 00:05:32 那第二呢，啊，是针对新消费，我们往往所指点的品种叫做情绪消费和体验消费。那么现在居民越来越愿意为体力啊兴趣和情绪下线啊，我们看到这些新消费出现的方向啊，往往包括文旅啊这个源体育宠物潮玩美妆等等等这些方向啊。那么这些新的方向呢，它是有望受益于服务消费的持续扩容，这也是未来消费升级的重要体现啊。事实上呢，这样的一个变化，我们也同样可以在日本的消费的逻辑或者消费的啊演变历史当中。半岛。 00:06:18 第三呢，啊，这是非常重要的一个点啊，大家啊前期的关注度其实啊比较容易放在这个方向啊，估值也最容易扩张的就是国货品牌和初肤。那么过去消费企业更多依赖渠道的扩张，那么现在的竞争更多是回到产品品牌和供应链上的。那么具备创新能力和品牌力的优质国货，它不仅能够提升国内的份额。啊，他也有望通过跨境电商和海外渠道去打开新的成长空间。 00:06:52 那么最后再强调一下我们的判断啊，我们并不认为消费一定会马上迎来全面的普涨啊啊，因为从基本面上来看啊，表观增速仍然啊，从市民角度来讲仍然还处在一个相对困难的一个阶段啊。但是表观增速比从周期的视角来看啊，也会啊，在不太遥远的未来啊，那当下更可能还是一个结构性的机会，尤其是在再平衡的过程。所以，未来一段时间，政策改善的是预期，真正兑现的是业绩。因此呢，机会也会率先集存在新消费、服务消费以及具备产品创新和品牌优势的细分龙头啊，再逐步走向传销程序不是。 00:07:42 所以啊，对于消费板块，我们建议大家更多用结构性的思维去看，而不是简单的去做全面的风格的切换啊。 00:07:50 谢谢大家啊，也感谢董总。哎，好的，非常感谢韦总的分享啊，从这个总量，从策略，从轻重不同的角度为我们去做了关于政策的解读。呃，那么接下来呢，呃，有请我们开源证券海外消费的首席初敏总，来和大家分享一下海外消费的行业观点。哎，有请初敏总。嗯，各位领导大家晚上好啊。 00:08:17 那么就是基于这个政策呢，嗯，我觉得就是首先呢，呃， 00:08:20 前面啊又压制这个估值的整个消费行业的一个估值，也是因为这个5月6月这个省个社零进入一个负负增速的一个区间。那相对于啊，那么制造业就是这个双位数的一个增长形成一个明显的一个偏差啊。 00:08:34 那么现在呢，就是国家对于整个的这个社零或者是说这个消费这几年的一个增速，我看到复合增速也达到了个3点几，起码不是进入一个负数的一个区间哦。那么就是呃呃那么叠加的就是去年上半年呢，其实也是一个补贴的一个就是说消费补贴的一个呃高峰，那么进入下半年或者明年的话，其实就不存在这个补贴的一个基数的一个问题。那么对于就是说无端的这种杀估值的这个行为，就是可能就是会有所啊就是边际的减弱。那么就是这个5月6月，我们看到也是去年社零增速的最高峰期， 00:09:10 那也是就是去年上半年，整个消费行业就是迎来了一个就是阶段性的一个小牛市。 00:09:15 是也是基于整个的一个行业，就是社零这个增速它有一定的缓，呃，它就是这个。呃，就是边际是向上走的，去年上半年巅峰的时候就已经达到六七个点的一个同比正正增长了。那么这个是从总量的一个角度，另外的话呢， 00:09:33 从我们这边观察到的话啊，其实一方面就是说呃中报呃呃就是超预期的或者比较好的，其实整个股价都是应呃就是应该是有正反馈的。那么我们观察到就昨天前天，嗯那个斑马茶叶也是就是公布了这个中报预告，呃那么整个的整体的话就是说上半年的收入增速也是有 30，呃利润增速也是有达到了60多。那么就是说整个的呃呃上半年的利润达到了1.9亿以上，将近两个亿，那么全年年化的话，就目前的估值只有344倍左右哦，那么那呃其实那呃当然这个也就是其实性价比还是蛮高的。 00:10:15 呃另外的话呢，比如说这个林清轩在618的时候，呃那么整呃整个的一个线上的一个增速。包括整个上半年的一个增速线上都达到了100多的一个增长，那按照就是不调，呃就是其实它这一个盈利预测是应该是向上调的。但目前的话就是尽管是不在不调整的情况下，这估值也只有这个七八倍，就是预计就是全年的话，这个利润六七十以上的一个增长，呃还是比较确定的，啊，那么现在也只有8倍啊，那么就是这个整个一个估值性价比还是很高的。 00:10:51 那么从这个是个股的一个裸呃呃汇报，另外的话从产板块性的话，我们就是呃聚焦到两呃两大板块，还有3个消费趋势两大板块，一个就是这个嗯。 00:11:05 嗯，一个呢就是这个呃牙科，牙科我们已经推荐了一年了，那么今天我们也看到就是现在牙科股价也创了新高，呃时代天使也是就是呃今年以来就是较好的一个上涨。那么我们预计中报的话也是会给市场释放出个较好的一个业绩， 00:11:22 包括A股的艾迪特，那牙科整个行业的话，其实它是基于这个银发经济的这样的一个人口的全球，其实这个人口是没有破的这个逻辑啊。 00:11:30 另外的话呢，就是整个中国的牙科，呃它的这个出海占比是很高的，那么上市公司整个出海占比海外收入都是超过50%以上的，那么叠加就是中国在这个牙科行业，就国内的话是逐渐实现国产替代海外，而且在加速出海哦。那么这个就是这个前面几年那个集采也基本上触底了哦。 00:11:52 那么就是这个呃呃行业的一个增速都是双位数，那么基基于上市公司的话，我们也因为也是龙头，都是双位数以上的收入和利润增长，那么像现在牙科的话。今年呃应该7.7.5~8 个亿没问题，也就是7倍多啊。那么利润的话应该也是有20以上的一个增速。那时代天使的话下半年也是呃利润转正，在海外啊国内的话一直都是正的，利润率一直都是在提升的。 00:12:20 呃那么呃国像艾迪特前面也就是因为炒这个氧化锆氧化乙，就是这个股价有波动， 00:12:26 但是就这个位置的话啊，就今年就是我们预计3个亿的利润没有问题，只有20多倍利润的话也是有30多的一个增长啊。 00:12:35 那么牙科产业链就是整个的一个就是说叙事逻辑是比较好的，而且基本面的话相对于其他的行业的话也比较好。因为国内有国产替代，海外有出海，双轮驱动下，产业是有10个点以上13个点左右的一个增速，行业是远远高于整个消费大盘的叠加。还有这个提在海外提价的一个逻辑，那有这个提价的可能性或者是已经在提价，那么可能行业的一个增长还是增速还是会提升，另外的话呢。 00:13:05 呃另外一个板块的话呢就是这个嗯呃另外两个板块，一个是呃地产，地产的话就是这个新鸿基和华润万象生活，前面我们也一直推荐，现在的话就是这个调下来了。前面确实股价涨得有点儿多，就是呃基于PB和PE都属于相对高位，现在嗯就整体跌下来了。那我们看到整个香港行房建房子，楼市上半年整体销售是增长了30%多，那么呃就是新鸿基的话，呃那么属于龙头，那么且过去在手的一个储备地产是比较多的，预计我们预计中报还说可以释放出较好的一个业绩。呃那么这呃另外一个板块呢，就是这个呃。 00:13:48 呃就是说这个关注度比较高的就是这个外卖，嗯外卖是一个整个行业，其实今年的一个就是说补贴力度都是在嗯降低的。那么像这个呃这今年其实大家没有怎么卷外卖了，像美团的话，其实它的一个这个嗯利润呃就盈利能力应该是提升是非常明显的。在Q2其实Q1已经就是比较明显了，那么Q2应该也是嗯那就更加明显了。 00:14:16 因为基于这个阿里的这样的一个就是中报的一个，就是给市场的一个交流哦，那么它的一 个嗯它的一个补贴，它或者说它的这个外卖的亏损也是大幅收窄，收窄于幅度超预期。嗯，那么同时对于这个主主站的这个就是说商场，就是说这个主站的电商也是有带动的，同实现了同比正增长，是这个远超于就是说整个社零的一个大盘的，呃那么基于此呢，就是他们就是应该是有这样的一个反弹的一个反弹的。一个趋势呃反弹的一个就就是估值稍微有呃估值有一定的一个修复， 00:14:53 叠加云计