申万宏源 关于扩大消费十五五规划解读电话会

00:00:03 大家好，欢迎参加申万宏源关于扩大消费十五五规划解读电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:45 嗯，各位投资者大家早上好，我是申万宏源证券的研究员王丽萍。那今天呢，我们呃早上开这个关于呃扩大消费的十五五规划的电话会议啊，主要也是看到啊，昨天国务院发布了关于呃这个就是扩大消费的这样一个呃规划的批复。那么在昨天我们看到的这个呃批复里呢，也是要求呃要坚持扩大内需这个战略基点，深入实施提振消费的专项行动，扩大服务消费，商品商啊升级商品消费啊。所以今天呢，我们也是特地邀请了申万的呃宏观策略以及各个行业的分析师，跟大家来解读啊关于这个呃扩大消费的这样一个呃就是内容。那下面呢， 00:01:35 我们先请呃我们的宏观分析师贾东旭老师啊，从总量的角度来啊，谈一谈对这个规划的一个看法。诶，沈老师好，谢谢丽萍总。哎，好的，呃，谢谢丽萍总。各位领导老师早上好。 00:01:52 我先从宏观这个总量的角度呢，来简要分析一下我们对于这个最新的扩大消费的15规划的一个呃，理解啊。那我们呢把它理解呢分成了这样的一个呃三个部分啊。第一个呢就是它的一个总体定位，第二个呢是它的一些核心的抓手或者说它的一些核心的亮点。第三个呢，是怎么样去保障这样的一个规划的，一个有效的实施的一些的这种政策的保障和激励的方面。那第一个呢，我们理解呢，这个总的定位它给出了一个非常清晰的这个中长期的这个方向啊，就是说2030年啊，实现这样的消费市场的这个规模的扩容还有结构的优化 这两个目标。 00:02:36在这个文件中呢，其实体现得非常的明显的， 00:02:39 第一个呢就是这个总量的目标，他第一次呢明确提出了要到2030年呢，全国社会消费品零售总额达到60万亿元左右啊。这个呢实际上呢是非常大的一个变化， 00:02:53 因为如果说我们回看十四五的相关的规划内容的话，会发现当时十四五呢时候， 00:02:59 第一是没有一个专门的扩大消费的规划的。啊，而是和把消费和投资放在一起啊，叫一个内需的呃一个相关的规划。第二是没有给出一个明确的总量目标的，那这一次呢是明确给到了60万亿元左右。那考虑到去年的这个总额，社会消费品零售总额是50万亿出头一点啊， 00:03:23 算下来的平均的，呃2026年到2030年的年化增速呢是在3.7左右。而我们现在1~5月份的社零的累计同比增速是1.4%啊，单月呢是百分负的0.6%。那换句话说呢，这其实是给出的是一个比较中性偏高一点的，这个社零增速的这样的一个增长的一个路径，而不是说啊，就是沿着比如说今年上半年的这样一个路径呢去进行的规划。 00:03:54 这个我们觉得其实对我们呃从中长期视角来去思考消费来讲， 00:04:00 是一个非常比较重大的一个变化啊，它其实是在把一个这种消费中的一些数据呢，呃按照一些量级去考量，那换句话说就是后面的很多的，包括我们能看到很多规划或者说是。相关后续的一些政策出台，他就是要围绕这个平均增速3.7%来去做文章。那今年低了，那是不是明年或者后年他就要去适度地让这个社零增速呢？增长得更快一点啊， 00:04:28 来实现这个5年的一个相对比较平均的增速水平，我这个我们觉得其实是非常重要的一个 点。 00:04:35 第二个呢是结构的优化啊，这里边其实明确地点到了这个人均服务性消费支出占比的一个提升。那这个其实也是我们顺应当前居民消费结构发展形态的一个呃方向啊，不断的去这种呃优化我们服务消费和商品消费之间的一个结构，来更好地去推动我们的消费的一个有效的增长。而且呢，去参考国际经验也能发现啊，服务消费就是在人均比如说呃达到了这样的一个呃1万美元啊，或者说是在1万多美元到3万美元之间，随着这个经济增长过程中，服务消费占比就是不断的在提高。那另外随着老龄化占比的一个上行呢，服务消费呢也有整体提高的趋势。 00:05:19 这个两个方向呢，都是我们后续要面对的经济问题，对吧？跨越中等收入陷阱，然后呢， 00:05:26 实现我们说的这个消费或者是银发消费的升级。那在核心的一些抓手上面呢，我们能看到其实是把商服务消费呢是要这个扩容啊，商品消费要进行升级。那服务消费里边其实我们能看到着重强调了银发，强调了健康体育，强调了文旅等等啊，这里边呢。其实是都是有一些专栏的，那这些专栏其实更加详细地披露了，我们党和政府，是怎么样去思考这一些服务消费扩容的一些机制性的安排。对吧， 00:05:55 比如说建一些呃健康驿站，比如说建确立一些养老的这种机制，养老服务网络，其实都进行了一些比较详细的这种。呃，这种规划的方向啊，那给其实给后面的很多的政策其实留有了很多的接口。那商品消费这边其实更加注重了一种全链条的延伸。还有包括这个品牌升级啊，这个其实是也同样的是给出了商品消费后面的这个方向，就是不断的把这个质量水平啊，就跟房子要好房子一样，不断要把质量水平去拉高，来推动大家的这样的一个升级换代的诉求。 00:06:29 而在保障的方面，呃，我们能看到其实是在这个呃。 00:06:36 全方位提升消费能力上去做文章啊，明确的其实点出了比如说收入啊社保呀休假的等等的 一些关键的问题。收入上呢，其实核心还是通过就业的办法啊，怎么样去稳定我们现在的就业市场。我们都知道现在就业市场实际上正在处于一个建筑业就业流失，但是呢，呃，进入到一个第三产业的呃一些生活性服务业的过程啊。但是呢，2024年以来这个结构变化太快，导致现在劳动力市场的一个状况，呃，它可能相对来说，让这个部分行业的从业人员对未来的这个就业的不确定性是比较大的，但是随着这个劳动力市场调整到位啊，基本上调整到位。 00:07:13 啊，当然跟踪了一些月度指标，那很有可能像这个收入的问题，会在就业啊不断的这个相对的稳定的过程当中呢，收入缓慢的这样的筑底，或者收入的预期，可能也会像房地产包括上海的房地产一样内生性的筑底。从而呢实现这样的一个呃筑底啊预期改善的过程，也包括政策端提出的这个健全工资合理增长机制，稳步提高最低工资标准，多渠道增加城乡居民财产性收入。还有包括强化我们财政和社保的这个支持，包括社保啊失业金啊，这个其实都在上面有一些比较明确的表达。 00:07:49 那另外呢，更关注的是这个休假制度里边有一些比较刚性的表述，比如说推动啊带薪休假的一些条例的这个修订啊，强化制度的执行啊，这些方面我们觉得后续是要值要观察的，因为毕竟要去推动服务消费的扩容。那服务消费里面除了有钱还要有闲，那服务消费的这个时间怎么样的去进一步的给大家优化， 00:08:12 而这个过程呢？就是去可能是我们说后续服务消费甚至是就业市场的啊，一个这个突破口啊，当然可能会有短期的阵痛期，但是它在短期的阵痛期和中长期的平衡上，我们可以去后续跟踪政策是怎么去布局的。 00:08:28 以上呢，就是我从宏观视角呢对这样的一个文件进行一个简要的分析，也是供各位领导老师参考， 00:08:33 后续更加详细的这种行业内容，还是交给后边的这种各位老师专家，谢谢。 00:08:40 好的，谢谢东旭老师啊。刚才从总量的角度呢，给我们也是这个规划出就是未来几年的一个增速啊。那我们呃接下来呢，请家电的首席分析师刘正啊，从啊家电升级这个角度来解读一下文件的内容。 00:09:01 诶好的，各位投资者大家上午好，我是深安的家庭分析师刘正。那从昨天晚上呃国务院发布的这个扩大消费十五五规划的这个批复中，我们也能看到，呃其实更多的是从呃宏观或者是行业中观视角，给这个很多这个行业发展指明了方向啊。那我觉得呃，其实没有具体到落实到所谓的每某一个品类或者是某一家企业身上。 00:09:22 呃对家电行业而言的话，我觉得更多的是呃，勾勒出了这个行业未来发展的一个比较清晰的路径吧。因为规划是明确提出这个呃支持家居家电消费呃智能化升级，从以前的这种传统的这种单品智能，向未来的这个全屋智能方向去发展啊，并且还是强调呃发展新一代智能终端呃促进设备呃互联互通。那这个其实还是挺重要的， 00:09:45 就是大家知道过去其实很多家电企业都在推自己的智能，智能家居这个生态，但其实呃这个不同企业之间的这种呃这个接口的这种互接互通，那个信息互联其实做得还是不太好的。那么这个好其实也是也是阻挡呃智能家居行业发展的一个很重要。 00:10:01 的一个因素吧，那这次这个规划，我觉得也是意味着整个行业它整个核心的这个未来的竞争赛道，就从传统的过去的这种所谓的功能性这个竞争，转向未来的这种场景性竞争。也就是说，只有呃真正具备这种系统集成能力的，这种全屋智能解决方案的这种供应商，这种企业，才有可能成为未来这个呃这个行业发展的一个最终的一个赢家吧。 00:10:23 所以其实更强调的企业的这种呃多品类的这种呃这种呃拓拓展能力。那与此同时，我们看到就是规划也是呃，多维度的为这个家电行业的需求提提供了一些扩容的这个支撑啊啊。像一方面对地产这边的话，强调了这个好房子建设，还有老旧小老旧小区改造啊，这个将会直接带来一些这个家电家居产品的一种，呃新增需求或者置换的一个需求吧。 00:10:47 另外一方面就是呃，在这个呃家电家电的这个消费方向是强调了这个绿色消费，这样这种一种导向啊，主要还是规划要求做一些这种健全。呃，废旧家电回收体系啊，完善整个绿色产品的认证和标识，这个也是会加速一些高能效的啊，绿色智能产品的一个市场的一个渗透率提升，推动整个行业的这个结构性升级。那最后就是呃在消费品以旧换新政策的这个延续呃也是格外强调了呀，这个也是给市场提供了一个持续的这个动力吧啊。 00:11:19 所以呃综合来看，整个规划还是将推动呃家电行业从过去的这种呃存量博弈，转向以智能和呃绿色为牵引的这样一个结构性增长。也就是对企业是要求来说，就是需要呃把握一些像全屋智能绿色低碳的两个大方向吧，呃加快整个技术迭代和服务模式的一种创新。呃嗯，那对传统的企业来说的话可能提出了一些更高的要求啊，从品类上来说需要有更多品类的一个支撑。那么从这个呃产品的这种呃这个回收呃绿色智能角度来说的话，也是对企业提出了整个全产业链，都有这个能力去覆盖的这样一个一个要求吧，其实我们觉得是更加利好一些像。 00:11:58 呃美的海尔这种呃多品类，然后智能家居生态做得比较好，然后场景营销也是在提出了很多年以后落地效果比较好的，这些龙头企业可能会在未来的这个行业竞争中呃进一步走出来。那么对于二星级以下企业，如果只是靠过去的这种卖产品，卖单个这个纯粹的功能性产品的企业来说，可能在未来的这个行业竞争中也会压力越来越大啊，这个是对行业整体的一个呃影响和这个发展方向的一个一个指导吧。 00:12:24 那我就汇报这些内容。好的，谢谢刘振啊。那接下来我们请呃策略的高级分析师刘雅金来啊，从策略角度呃，这个解读一下文件。诶，好的，谢谢丽萍老师。各位投资者大家早上好。那我们呃， 00:12:42再次重申一下我们策略这边对于呃服务消费新消费的主题的关注。 00:12:47 那么我们也看到从2026年以来，呃宏观政策的维度，对于服务消费新消费也是在呃这个政策端是不断加码的，而且它也是通过这个循序渐进的政策，为大家去展开呃服务消费和 新消费。具体的呃这样的这个含义吧啊就是包括它的这个场景，然后可能呃包含的这个细分领域等等啊，那呃我们之前呢也是跟大家有汇报过说这个。呃相关的这个证监会也开过，呃现代服务业和这个信息消费的呃企业发展的一个座谈会啊，那呃这个在跟市场交流的过程当中， 00:13:27 大家也会说，诶那呃是不是标的相对来讲比较少啊。那我们也看到说今天啊包括我们各个行业的这个首席老师，包括从这个本身的