申万宏源 十五五产业新图景系列电话会议 第五期 油气与煤炭规划解读

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为申万宏源十五五产业新图景系列电话会议第五期，解读石油天然气、煤炭工业两个十五五规划，重点聚焦能源安全与绿色低碳双核心任务。 2. 《石油天然气发展十五五规划》时隔十年首次单独编制，明确2030年国内油气供应量达4.4亿吨油当量，新增长输管道2万公里，天然气储备占消费比重超13%，首次写入二氧化碳捕集封存（CCS）年注入1000万吨目标，科技驱动设单独章节，覆盖勘探技术、人工智能+油气等领域。 3. 煤炭工业十五五规划聚焦产能集中度提升，2030年全国大型现代化煤矿产能比重达87%，智能化煤矿产能占比75%，煤炭消费达峰，五大煤炭基地产量占比超80%，严格限制新建煤矿准入，推动落后产能退出与煤层气规模化利用。二、投资线索 1. 炼油行业：国内炼油产能天花板10亿吨，减量置换、严控新增，地炼生存空间压缩，关注有海外炼油资产的民企（如恒益石化）、有成品油出口配额的炼厂（如浙石化、荣盛、同坤）；化工品产能格局优化，关注炼化一体化企业（恒力石化、东方盛虹、中国石化）。 2. 化纤板块：下游长丝盈利有望翻倍，同坤、凤鸣估值仅5-8倍，业绩指引中长期利润可观，受益于化工产能严格管控，需求稳定增长。 3. 煤炭板块：煤炭兜底保障功能明确，成本中枢抬升，2027年动力煤价中枢向850元/吨、焦煤价维持高位，产能向晋陕蒙新集中，优先关注安徽、陕西、内蒙、新疆的煤炭标的，以及优质国营煤矿 三、风险与关注 1. 海外地缘冲突（霍尔木兹海峡封锁、俄乌与中东战争）导致原油运输受阻、海外炼厂产能受损，影响全球炼油供需格局，进而波及国内炼化企业出口与盈利。 2. 煤炭产能置换与退出进度不及预期，新产能释放周期长，可能影响煤炭供需平衡与价格走势。 3. 成品油消费税监管趋严、天然气价格机制调整等政策变化，可能影响相关企业盈利与经营模式。 四、后续关注 1. 四季度市场预期切换至2027年基本面，关注二十一大相关经济增长新方向的政策指引。2. 能源行业十五五规划落地进度、项目审批情况，以及科技驱动能源转型的技术突破进展。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源声声入耳十五五产业新图景系列电话会议第五期。石油天然气发展十五五规划，煤炭工业发展十五五规划。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考。 任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露。口外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要、任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。各位投资者，大家下午好，我是申万策略行业比较的分析师郝丹阳。 那今天是我们进入到十五规划产业新图景系列会议的第五期啊，我们今天也是非常高。兴的邀请到了中央宏源化工高级分析师邵靖宇老师，还有我们的煤炭组的主管严天鹏老师，一起来对我们近期发布的石油天然气发展十五规划以及煤炭工业发展十五规划去做一个详细的解读。那在我们之前的电话会议当中，我们其实已经对就业、消费、旅游、体育、医药啊这些领域的实务去做了一个详细的这个解读。那今天我们就进入到啊一个非常重要的关于能源周期的这个部分。 那接下来我先做一个这个抛砖引玉的梳理啊，我把政策当中的从总量当中关注到的一些亮点去做一个简单的这个给大家去画一个重点。那么后面我们请两位分析师老师给我们来做呃这个领域它的一些中长期的投资机会啊，包括政策当中需要注意的一些这个重点，再去做一个详详细的解读。那首先我们进入到第一个部分，就是石油天然气发展的这个十五规划。那么首先我们从政策的严格去看，其实这一次的政策是时隔十年之后啊，我们再次重新单独编制的一个有期专项规划。 上一次的话，我们要追溯到2016年，当时叫做能源发展十三五规划啊，后面有一个配套发布的这个油气的专项。所以我们从这种啊时间上，包括这个政策的重要性，其实是肯定要比之前要放到一个更高的位置上。那么这一次我们的石油天然气发展当中啊，主要是围绕着保障能源安全和绿色低碳发展。有两个。 这么大的一个任务，去做出一个系统的部署。那么我们这个规划看起来其实有几个关键词啊，包括和之前的政策。有几个地方的不同。第一个就是能够明确感受到在政策当中对于油气板块的独立性，还有战略性的这个地位是要比之前显著提升的。 那这是第一点。那第二点就是我们这一次的一个规划是比较强调能源体系的韧性的啊，它是叫做一个这个系统的一个问题，就是说从我们原来的单一聚焦在这种能源安全问题上面。啊，转变为对于能源安全和绿色低碳双轮驱动的这么一个格局。所以和之前以往的这个专项呃的规划当中最大的一个不同，就是我们在这次的十五当中是明确提出了要推动石油消费达峰啊，就是在二零三零年石油消费达峰。 那么在这个上游的话，我们提出要设立一批油气的。战略保障的一个基地啊，去持续推进我们油气增产呃，增储上产，去夯实国内油气自主供给的一个压舱石。那么在中游啊，我们规划讲的是要提升炼化行业的集约化、精细化和绿色化的一个水平，同时要提升高端化工材料的供给能力。那么下游的话，就是去推动我们石油消费大风。 那这是第二点。那第三点就是在这个规划当中啊，科技创新成为了我们增储上产的一个核心的引擎。就是在这次的十五里面，其实是单独啊首次增加了一个这个单独的章节，叫做强化科技创新驱动，支撑油气行业高质量发展。那么其中啊，重点是提到了要加快突破一些关键的技术瓶颈。 然后对于油气勘探开发的这个关键技术的装备呃公关研发去做了一个专栏的这个篇幅啊，同时还增加了人工智能加油气的一个专栏。啊，就是说在这个油气当中的开发呀、管网运营啊，还有装备制造、绿色转型当中啊，去把这个人工智能的一个技术去叠加到我们产业链当中。那么从具体的量化目标去看啊。2030年我们要实现的一个目标，就是国内油气供应量。 达到四点四亿吨油当量。啊，那么 我们在二零二五年的时候我国的一个油气产量大概是四点二亿吨油当量啊一呃在二五年其实已经创了一个新高那么在三零年我们的目标是四点四亿吨 呃，在这个十五期间，基本上就 是增加了两千万吨，年均复合增速大概就是百分之零点九三的一个水平。那么在2030年呃，我们要新增油气呃，新增油气长输管道2万公里。那么十四五期间，我们其实已经超额完成了目标啊，当时定的目标是一点六五万公里。 所以在这个三零年十五期间啊，我们进一步的去提升到两万公里。同时，二零三零年要呃全球的呃全国的油气长输管网规模要达到二十二万公里啊，同时天然气储备规模要持续增长，那么占全国消费的比重在二零三零年要超过百分之十三。那这个数值在2025年的话，呃，是一个这个超过12%的一个比重。所以说天然气。 在全国消费的比重十五当中，目标有所进行一个小幅的提升。啊，那同时 在液化天然气接收站的。一个接线能力啊，在2030年要达到2亿吨每年。同时呢，陆上管道进口的天然气能力要达到1140亿立立方米每年。 啊，嗯，另外就是在这个规划当中，我们也是把这个呃，就是。二呃二氧化碳补给与封存啊，以及二氧化碳补给利用与封存的这个比值啊，年注入二氧化碳达到一千万吨的一个目标。那这个是我们呃在政策当中，就是首次把这样的一个比值写入为国家的政策文件当中。所以说对油气行业来讲啊，可能在未来这个降碳的这个手段啊，也有可能是呃成为一个产业链啊，进行延续升级的一个新的一个方向。 啊，所以我主要是从这个政策当中去把一些重点去帮大家去画了一个这个重点。那么接下来呢，主要是有请我们邵金宇老师给我们对于这个政策当中的一些亮点，还有中长期值得投资的一些机会和公司去做一个详细的解读。唉，好的，好的，谢谢郝老师。那个各位领导，下午好啊，我来汇报一下那个整个。 我们是画关于这篇十五规划的一个大概的一个解读，还有就是我们。呃，近期的一些观点吧。好。呃，刚刚黄老师也说了，就是包括一些中储上产的这些政策啊，但是 呃，这种这个规划其实从上游包括中游到下游炼化，其实是一个全面覆盖的这么一个大型的一个政策。 然后，但是上游中土上产其实是一直以来国内的一个。嗯，比较。比较长篇长期的这么一个目标吧，啊，其实他 他在这一天。规划里面其实。 呃，就其实大多数是在延续之前的一个整体的一个目标的一个方案啊，然后。呃，以及提额外提到的，像像CP U S，包括那个L N G这些。呃，绿色转型的一些传统面。呃，但是我们想在这里额外强调一下，就是他对炼化这个行业其实简量置换这个。 呃，这个情况其实还是 呃，强调的一个。态度和对整个这块的一个行业的一个未来健康发展。啊，就是。呃，还是做了一个比较比较严格的一个限制。 嗯，这篇规划其实也是，就是就提出了整个内容产能呢，是一个简政计划，然后优化存量，严控轻松。呃，目前整个国内肯定是十亿吨的炼油上限，这个大的一个天花板肯定是定死的。呃，后续就算有一些新的一些项目投产啊，它也是进行一些减量的一些置换，同时对存量进行。手续的一个优化。 所以说这个意味着未来五年，其实新增内容项目必须以更大的一个规模的一个淘汰为前提。啊，行业的一个产能的天花板，其实已经被政策害死。啊，然后整个国内的一个炼油的一个新增其实。这一条路子路路径已经被 严苛卡死了。 啊，然后同时呢 呃，规划也是额外强调了一些流转化、流转特啊、流转牌这种。呃，产业升级的这么一个路线图。啊，那包括整个成本、营收率的一个。和化工品收率的一个占比。 啊，以及 呃，后续的一个 呃，偏化工的一个结构啊，其实它 更多的就是偏向整个政策的一个引导的一个方案。那一些偏单纯的一些炼油的一些厂家啊，那他后续的一个 生存的空间和他的一个整个市场的一个发展就会更进一步的。呃，被压缩。啊，然后同时呢，那个呃，还有一个额外的一个情况，就是规划也是明确提出了。 呃呃，就是具体叫研究完善整个成品油的一个消费税制度。嗯，其实各位领导肯定也知道，就 呃，当前整个山东地面这些独立的。呃，一些一些小型的一些链场，它的一个核心竞争力之一其实就是在 呃，消费对中管这些相对宽松带来的一个成本优势啊，以及 当前像俄罗斯和伊朗这些一些自柴油带来的一个成本的一个。呃，折价啊带来的他们的一个整个经营、经营成情况的一个改善。 当然，如果这个后续的一个十五期间呢，整个消费监管趋严啊，比如说整个消费环节后移。嗯，从当前的一个链链场的一个工程节到整个下游。呃，那个。呃，加油站的一个环节去。 呃，去加征啊，以及堵住一些变相便民的一个销售的一些漏洞。啊，那其实一些地炼它通过一些逃税漏税啊这种套套利的一个空间会大幅的压缩。所以说，他的一个那个时候整个成本端的一个。呃，劣势就是就会。 更加的凸显。那其实整个炼化这个行业呢，它其实就分为炼油和化工。啊，那整个炼油盘。呃，那国内的D店呢，大部分只做内容环节啊，所以说其实他已经不再适合。 呃，未来长期的一个国家政策发展的一个方向。啊，所以说，所以说从中长期来看，整个地链的一个规模也会有一个持续压缩的这么一个过程。特别是在今年，其实整个化木的海拔，或者说整个地缘政治的一个扰动的背景下。啊，其实国内对地链这边的一个 呃，监管啊，以及他的一个态度，其实也是更加趋严的。 呃，就今年，今年我们调研下来发现，今年整个地电呢，它整个原油进口配额 呃，是实质性出现一个增发的这么一个情况。啊，但是这个其实对地面也不是什么好事。呃，整个地垫，比如说以以往差不多一百万吨的一个原油进口配额的地垫啊，今年一般是把 整个原油进口费额从一百万中扩到了 呃，一百二到一百五十万吨左右。但是。 你如果今年这部分配额用不完。啊，你比如说一 今年增发到一百五十万吨的一个配额量，今年只 只用了一百万吨的话，那明年这个少的五十万吨可以扣减到你原本的一个原油金额。进口配额量。相当于你明年的一个原油进口费额，只剩了五十万吨。 嗯，所以说在三呃，在今年二季度，特别是在油价高企。啊，差不多在一百美金以上的时候，那个时候其实呃，整个炼化的一个炼油的价差，特别是地炼那边的一个炼油价差，基本上是亏损千元以上的一个。一个量级。