扩内需“十五五规划”快评——《扩大消费“十五五”规划》点评

策略点评报告 证券研究报告2026年07月14日 扩内需“十五五规划”快评 ——《扩大消费“十五五”规划》点评 核心结论 分析师 引言：7月13日国务院批复《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》）。同日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。政策层面对于消费的重视度正在明显提升，这会成为消费板块反弹甚至反转的契机吗？ 曹柳龙S080052501000113817664054caoliulong@research.xbmail.com.cn王超特S080052510000513216165161wangchaote@xbmail.com.cn李超S080052510000118810251038lichao@xbmail.com.cn 第一，扩大消费“十五五”规划：释放内需消费潜力 《规划》指出：到2030年，我国消费市场总体规模要持续扩大，居民消费率明显提高，社零总额达到60万亿元左右。2025年全年社零总额约50万亿，我们测算：未来5年年化增长率至少要达到3.66%，2030年社零总额才能达到60万亿。扩大消费已从“政策预期”转向“政策现实”。 第二，国内经济压力加大+中美地缘环境改善，为“扩内需”政策窗口再次打开创造有利条件 我们在2026.7.6《消费底，价值牛》中指出：22年以来，一旦国内经济压力加大or中美地缘环境改善，“扩内需”政策窗口期就会阶段性打开，比如：22年10月经济压力加大，国内防疫政策优化修复消费；24年9月美联储结束加息周期，国内出台“政策组合拳”托底经济。 25年5月中美关税冲突缓和，25年7月“反内卷”政策加码修复PPI。今年5月国内经济压力加大，叠加中美确立“建设性战略稳定关系”，“扩内需”窗口期再次打开，消费政策加码有望修复CPI。 第三，《规划》强调“人工智能+消费”。我们认为AI时代消费不会缺席 《规划》强调“促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、打造消费新业态”，并首提“深入推进‘人工智能+消费’，实施数字消费提升行动”。我们在2026.7.13《从1929到2026：AI的K型谬误》报告提到：我们认为，较高的要素价格（通胀）或有助于AI等前沿科技创新的：（1）高成本压力或将“倒逼”企业科研创新；（2）国民高收入也有利于企业研发成果变现。 第四，福利社会分好“蛋糕”，提高居民消费能力和信心 《规划》提及“社会保障制度要更加优化更可持续，居民消费底气更足、预期更稳、信心更强”。“多渠道促进居民增收”，“加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节”等内容。我们在2026.7.13《从1929到2026：AI的K型谬误》报告提到：二战前分配制度缺失，科技发展或加剧经济“K型分化”。二战后全球逐步建立起福利社会，科技创新负责“做大蛋糕”，福利社会负责“分配蛋糕”，科技和消费有望开启共振行情。 第五，消费底，价值牛：三季度重视消费较大级别反弹行情 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明《规划》出台，“扩内需，促消费”有望成为政策主线，消费行业底部区域或已基本确立。行业配置建议继续重视“牛市杠铃”，三季度消费有望较大 反弹——（1）成长投资者可能要接受AI算力硬件（通信设备/半导体/存储等）的高波动性；（2）如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等），如果资产负债表未能得到修复，建议把握消费反弹的同时关注PPI出口链（新能源/化工/医药/家电）。 风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。 策略点评报告 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：西部证券研发中心绘制 策略点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。