【宏观快评】“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期

宏观快评2025年12月01日 【宏观快评】 “十五五”扩内需，如何部署？ ——政策周观察第57期 ❖11月28日，国家发改委郑栅洁主任在人民日报发表署名文章《坚持扩大内需这个战略基点》，阐述“十五五”时期扩内需思路，要点如下： 华创证券研究所 1、大力提振居民消费。1）现状：“我国居民消费率与发达国家相比仍有10-30个百分点的差距，特别是服务消费占比偏低”。2）短期：强调增加和优化供给，“立足当前，重点是优化环境、创新场景、减少限制……扩大优质消费品和服务供给。取消消费领域不合理或‘一刀切’限制措施……针对带薪休假‘有假难休’的问题，完善落实机制”。3）中长期：强调居民增收。“着眼长远，重点是切实增强居民消费能力，着力提高居民消费率。稳就业促增收是消费的前提和基础，要采取有力措施，提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重，努力实现居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步”。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 2、积极扩大有效投资。1）基础设施定调，“推动基础设施投资在总体保持适度超前但不过度超前基础上持续增长”。2）具体投向上，“在城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域，实施一批重大标志性工程”；“加大对消费相关领域投资力度”，“在养老托育健康等服务消费、文旅等消费配套基础设施领域实施一批重点项目”。3）支持措施上，“深化投融资体制改革。用好新型政策性金融工具”，“完善交通、能源等领域价格形成机制，持续加强投资项目服务和要素保障，提高投资回报”。 相关研究报告 《【华创宏观】变化在出口与建筑链——11月PMI数据点评》2025-11-30 《【华创宏观】收入有异动，聚焦两个积极变化——10月工业企业利润点评》2025-11-28《【华创宏观】“保持投资合理增长”——政策周观察第56期》2025-11-24《【华创宏观】就业数据真空或促使联储12月不降息——9月美国非农数据点评》2025-11-22《【华创宏观】美国“缺电”了吗？》2025-11-21 ❖近一周，其他值得关注的政策： 1、外交：11月24日，总书记同美国总统特朗普通电话。 2、消费：11月26日，工信部等联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，其中万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等，千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等。 3、产业：1）11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。2）11月28日，工信部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，提出依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。3）11月29日，新华社报道称，国家航天局已设立商业航天司， ❖风险提示：政策更新不及时。 一、近一周党中央及国务院高层重要行程 近一周（11月23日-30日），党中央及国务院高层重要行程，参见如下表格。 1、11月28日，中共中央政治局召开会议审议《关于二十届中央巡视省（自治区、直辖市）情况的综合报告》 会议指出……从巡视看，各省区市工作取得新的进展和成效，但也存在一些问题，必须从政治上高度重视，严肃认真解决……会议强调……持之以恒推进全面从严治党，压紧压实管党治党政治责任，强化对“一把手”的监督管理，巩固拓展深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，加强对权力配置、运行的规范和监督，保持反腐败高压态势，坚决铲除腐败滋生的土壤和条件…… 2、11月27日，李强主持召开国务院常务会议听取推动高质量发展综合督查情况汇报部署推进基本医疗保险省级统筹工作 会议指出，推进基本医保省级统筹是健全全民医保制度的重要举措，有利于更好发挥保险互助共济优势，增强医保制度保障能力。要指导各地因地制宜分类施策，合理确定省级统筹的基金管理模式，提高基金使用效率。要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设，加快推动优质医疗资源均衡布局，加强基层医疗服务能力建设，完善医保支付和服务价格调节机制，更好满足群众就医需求。 二、近一周主要政策及发布会情况 近一周（11月23日-30日），重要政策文件出台、以及国务院部委机构主要负责人行程，参见如下表格。 1、11月26日，工信部等联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 11月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍文件情况 《实施方案》提出两个阶段的主要发展目标：到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。到2030年，基本形成供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率逐步提升……“3个万亿级和10个千亿级消费热点”，是我们基于对消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判，提出未来一段时期着力培育和拓展的重点领域，其中万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等。以老年用品为例，在我国人口老龄化程度不断加深的时代背景下，市场规模已从2014年的2.6万亿元增长到2024年的5.4万亿元，年复合增长率达到7.3%，成为银发经济的重要支撑。千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等…… 2、11月26日，国家发展改革委举行11月份新闻发布会 Q：近日国务院常务会议听取了关于“两重”建设进展情况的报告，可否介绍有关情况？ A：……去年和今年我们分别安排了7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持1465个、1459个“硬投资”项目建设……分领域看，在新型城镇化方面，推动建设改造燃气、供排水、供热等城市地下管网，加快健全管网运行维护管理机制，显著提升城市安全韧性水平。长江沿线重大交通基础设施方面，积极推进三峡水运新通道、沪渝蓉沿江高铁、武汉至重庆高速公路等重大交通基础设施建设，持续完善长江干流综合立体交通网。粮食安全方面，整装谋划实施安徽淠史杭、四川都江堰、内蒙古河套等千万亩级特大型灌区现代化改造，加快构建集中连片粮食生产基地。社会民生方面，支持人口流入重点城市新建和改扩建高中664所，新增普通高中学位超过100万个。支持改造病房1.5万间，改善群众就医条件。高等教育提质升级方面，推动超过30个“双一流”高校新校区进入大规模建设阶段，加快补齐高校学生宿舍等短板，改善基本办学条件。 3、11月28日，郑栅洁人民日报撰文坚持扩大内需这个战略基点（学习贯彻党的二十届四中全会精神） 扩大内需是有效应对外部冲击的战略举措。当前，世界百年未有之大变局加速演进，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性明显上升……必须坚定实施扩大内需战略，以内需的稳定发展对冲外需的不确定性……扩大内需是做强国内大循环的关键着力点。当前国内大循环还面临不少问题，比如消费内生动力不强，我国居民消费率与发达国家相比仍有10-30个百分点的差距，特别是服务消费占比偏低；投资效益有待进一步提高，民间投资活力有所减弱；全国统一大市场建设存在不少卡点堵点…… 大力提振居民消费。立足当前，重点是优化环境、创新场景、减少限制……扩大优质消费品和服务供给。取消消费领域不合理或“一刀切”限制措施……针对带薪休假“有假难休”的问题，完善落实机制……着眼长远，重点是切实增强居民消费能力，着力提高居民消费率。稳就业促增收是消费的前提和基础，要采取有力措施，提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重，努力实现居民收入增长和经济增长 同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步…… 积极扩大有效投资。一是优化投资结构。充分激发民间投资活力，系统谋划促进民间投资的政策措施……加大对消费相关领域投资力度……二是提高投资效益。着眼于解决部分领域投资存在“重投入、轻效益”问题……完善交通、能源等领域价格形成机制，持续加强投资项目服务和要素保障，提高投资回报。适应国土空间布局、人口结构变化和流动方向、产业升级趋势、服务功能优化等需要，优化与之配套的基础设施和教育等公共服务设施布局。三是深化投融资体制改革。用好新型政策性金融工具…… 实施一批重大标志性工程项目……投资方面，结合国家发展需要，在城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域，实施一批重大标志性工程。推动基础设施投资在总体保持适度超前但不过度超前基础上持续增长。消费方面，顺应消费升级、人口老龄化、促进生育等需要，在养老托育健康等服务消费、文旅等消费配套基础设施领域实施一批重点项目。探索延长义务教育年限，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度。 纵深推进全国统一大市场建设……统一政府行为尺度，破除地方保护和市场分割……。完善有利于统一大市场建设的统计、财税、考核制度，优化企业总部和分支机构、生产地和消费地利益分享。依法依规治理企业低价无序竞争…… 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员