美国电信：2026年第二季度竞争强度更新——各显神通

美国电信：竞争强度更新（2026年第二季度）——人人都有计划 2026年第二季度，无线和宽带市场迎来了一波价格调整和新套餐的推出，但运营商并非正面升级竞争，而是越来越多地采取不同的战略方向。7个关键要点： Laurent Yoon+1 917 344 8502laurent.yoon@bernsteinsg.com 威瑞森简化服务。今年6月，威瑞森推出了其新的“简约”套餐和“闪耀”忠诚度计划。“简约”套餐是一款价格统一、透明、无限量的无线套餐，每条线路每月45美元，适用于所有用户数量，现已成为威瑞森官网主推的套餐。新的“闪耀”忠诚度计划每周一提供周常福利（类似于T-Mobile的“T-Mobile周二优惠”），并取消了激活和升级费用。这些举措与T-Mobile“去设备合约”时代的策略高度相似，并持续表明威瑞森近期在行业内扩大用户增长的努力。 +1 917 344 8564martin.boruchowicz@bernsteinsg.com马丁·博鲁霍维茨 +1 917 344 8302andrew.chung@bernsteinsg.com陈安德 另一方面，T-Mobile更加注重ARPU值而非新增用户数。T-Mobile 公司持续关注高ARPU、高LTV的客户。TMUS于6月宣布，将把低ARPU的老旧套餐用户迁移至其现代“体验”无限套餐系列，此举预计将使受影响用户的每线价格上涨约4美元。这与威瑞森的做法相反，表明T-Mobile正倾向于通过提价实现增长，而非争夺新客户。 AT&T 凭借“定制套餐”（Build-A-Plan）瞄准价值细分市场。AT&T 于5月下旬推出“定制套餐”，这是一款可定制的单线套餐，起价15美元/月，可通过附加选项升级至全无限数据和流媒体服务。此举针对价格敏感的、自带设备的单线用户，我们认为这并非一个显著的增量竞争压力来源。T-Mobile 在该细分市场有一定份额，但在新领导层下，其重心已转向高端账户，暂时将价值细分市场留作一个相对孤立的战场。 设备补贴保持稳定，但成本压力隐现。第二季度设备补贴相对稳定，多家运营商退出了上季度发布时提供的全额1300美元Galaxy S26 Ultra补贴。本季度补贴环境并未出现实质性更激烈的竞争，但展望2026年下半年，不断上涨的内存价格预计将推高下一周期设备的零售成本，引发运营商是否需要增加补贴并承担由此产生的利润压力的疑问。 电信运营商推广光纤折扣，而有线电视运营商则上调宽带价格。AT&T 为新客户将入门级光纤套餐价格降低了每月5美元，T-Mobile 降低了1吉比特光纤套餐的定价，而Verizon继续为新光纤客户提供为期3年的每月15美元的有效折扣。在有线电视运营商方面，康卡斯特在5月份悄然重新推出了1年入门优惠套餐，而 Charter 则提高了入门价格，停止了近期执行的激进促销策略。这种分歧凸显了电信运营商依赖光纤折扣来抢占市场份额，而有线电视运营商则从2025年陡峭的促销定价中撤回，以保护每用户平均收入（ARPU）。 摘要继续在下一页… 威瑞森加入AT&T的融合服务推广行列。本季度，威瑞森推出了“威瑞森一号”（Verizon One），这是一项包含无线和宽带服务的统一账户价格套餐，直接回应了AT&T上一季度推出的“一号连接”（OneConnect）。这两项服务都反映了向账户级融合的更广泛转变，从传统的按项选择式捆绑转向简单、统一费率的套餐，将移动和家用互联网整合在一张账单下。T-Mobile尚未推出类似的可融合服务，其融合策略的推进力度也弱于同行。 捆绑套餐定价在低端和中端趋于集中。由于本季度的无线和宽带价格调整，低端和中端捆绑套餐组合已大体趋同，运营商之间的价差远小于一年前。这表明电信公司和有线电视公司在市场低端的服务和价格差异化正在减弱。然而，在高端市场，电信公司相对于有线电视公司，在捆绑套餐上仍享有溢价优势，因为光纤加优质无线套餐的价格持续高于有线电视宽带和无线组合套餐。 伯恩斯坦行情表 投资影响 我们维持对T（现价：$25）的“跑赢大盘”评级，以及对VZ（现价：$44）、TMUS（现价：$220）、CMCSA（现价：$28）和CHTR（现价：$170）的“市场表现”评级——所有评级均保持不变。 细节 近期相关笔记 2026年4月10日 - 美国电信：2026年有线电视宽带用户流失风险仍存2026年4月23日 - AT&T 2026年第一季度：战略进展与不可避免的权衡2026年4月22日 - T-Mobile (TMUS)：一场向上发展的联姻……但受益者是谁？2026年7月13日 - 美国电信：调整价格预期以反映星链风险2026年4月23日 - 康卡斯特（CMCSA）2026年第一季度：进展而非庆功宴2026年4月27日 - 特许权证（CHTR）2026年第一季度：现实无情2026年4月28日 - 威瑞森2026年第一季度：有安全网的增长2026年6月30日 -康卡斯特（CMCSA）：期权策略的转向2026年5月26日 -宪章 (CHTR)：基本面承压，资产负债表稳固2026年5月22日 -美国电话电报公司推出面向价值细分市场的新计划2026年5月18日 -美国通信基础设施：FCC频谱举措对铁塔而言整体利大于弊2026年5月11日 -美国电信：2026年第一季度更新——穿越迷雾的增长2026年4月29日 -T-Mobile (TMUS) 2026年第一季度：开局强劲，叙事稳定2026年4月29日 -T-Mobile的纤维网络建设——逐个合资企业 读者须知 鉴于每家公司提供的方案（如速度/数据等级、热点、促销活动、捆绑套餐等）的复杂性，我们为追求实用性而简化了方法。我们的目的并非建议哪个方案更好，而是通过监控定价行为及其发生背景来评估竞争激烈程度。我们欢迎反馈，以帮助在每次更新中提升本系列的有效性。 无线市场：费率上涨和简化套餐 无线计划价格变更 2026年第二季度无线价格和套餐计划频繁调整，但竞争激烈程度并未整体升级，反而呈现出策略分化。威瑞森简化套餐和价格以吸引客户，而T-Mobile提高现有客户的价格以提升ARPU，AT&T则针对价值细分市场推出其新的“定制套餐”。 威瑞森于六月中旬推出了其“简约计划”：新客户和转网客户每线30美元，老客户每线45美元（见附表2）。该计划的功能与其中端“无限Plus”计划相似，但单线价格要低得多，而多线价格则大致相当。“简约计划”取消了多线折扣和设备以旧换新优惠，威瑞森的“终极系列”产品仍在销售，但“简约计划”现已成为主要推广计划。威瑞森还推出了一项新的忠诚度计划：无需激活或升级费，并提供“威瑞森积分”（每月3%返现），每周一还会提供抽奖、餐饮代金券、商品和礼品卡等奖励（类似于T-Mobile Tuesdays）。 此外，威瑞森在五月也对其面向新用户的最高级别无限终极套餐提高了价格，但将其提升包装为增值服务而非直接涨价，在提高价格的同时捆绑了威瑞森家庭加号和身份盗窃保护（身份安全）服务。管理层指出，此举与以往缺乏增值服务的涨价行为有所不同。 并推动了分层翻新。 康卡斯特公司在四月底也采取了类似的举措，将其旧的 Xfinity Mobile 套餐更换为新的套餐系列，采用统一费率简化定价：Mobile Select（每线30美元）和 Mobile Plus（每线45美元）——单线套餐价格比之前便宜，四线套餐价格略高（见附表4、附表5）。 T-Mobile和AT&T则采取了另一条路，在现有用户基础上提高价格，而非在新增用户费率上竞争。T-Mobile于6月底表示，将强制将用户从已停用的传统套餐迁移到其当前的“体验”套餐，这可能使每条线路的费用增加高达4美元。AT&T推出了一款新的“精英2.0”套餐，包含250GB热点——现为行业中最昂贵的套餐，单线售价110美元——同时将一年以上的无限套餐价格提高了10美元/线（单线）和20美元/线（多线），将老用户推向其在Q1/Q2推出的更新2.0套餐（参见图表8，图表9）。 美国电话电报公司（AT&T）于5月27日推出了“Build-A-Plan”新套餐，这是一款后付费无线服务，允许客户根据个人语音、短信、数据和热点需求按月构建和调整套餐。基础套餐起价每月15美元，包含无限通话、短信和1GB数据，可添加升级选项，最高可至每月70美元，包含无限数据、UHD流媒体和50GB热点。若与行业内同等单线无限套餐相比，Build-A-Plan的价格约为每月35美元——这比T-Mobile Essentials Saver和Verizon Unlimited Welcome更具价格优势，后者在单线情况下约为每月50-55美元。然而，在多线情况下，价格与同行大致相当，4线套餐约为每线25-30美元，但Build-A-Plan仅限1线，因此多线客户将被引导至AT&T的“Value 2.0”入门级套餐。此次推出与管理层明确强调的价值细分市场重点一致，该公司近期已指出该细分市场渗透率不足，Build-A-Plan每月15美元的低门槛也适合将价格敏感、自带设备（BYOD）的客户逐步纳入更广泛的AT&T合作关系（参见图表3）。 补贴和促销 合约金返还（EIP）优惠在第二季度基本保持稳定。威瑞森继续推行其“携账转网”活动，提供转网优惠，帮助客户相较于当前的AT&T或T-Mobile套餐找到节省方案。T-Mobile维持其800美元的EIP优惠，延续其在业内最长-standing（持续时间最长）的返还优惠记录。AT&T也维持其转网返还优惠不变，该优惠在其节日期间重新推出后一直保持。康卡斯特仍然是唯一一家没有提供吸引人的转网优惠的运营商，其在上一季度退出原有返还优惠后并未提供替代方案（参见展位10）。 在设备补贴方面，第二季度保持相对稳定，尽管有几家运营商退出了上季度发布时提供的全额1300美元Galaxy S26 Ultra补贴，转而退至最高~1100-1200美元的补贴。总体而言，本季度的补贴环境并未变得更加激烈，运营商大体上保持稳定，而非升级设备层面的促销（图11）。 展望未来，我们关注到今年下半年可能出现的问题：内存价格预计将上涨，从而推高下一轮设备周期的零售价格。这引发了运营商是否需要增加补贴以维持有竞争力的设备报价的问题，如果他们选择吸收更高的零售成本而非转嫁给消费者，这将对其利润率造成压力。 展品2：威瑞森于六月推出了新的“简约”套餐。这是一项面向所有线路的统一费率无限套餐。 展品4：康卡斯特将其入门级无线计划改为每线30美元的固定费率，该费率与 Charter 自己的入门级计划相同。 展品5：基于4行数据，我们看到所有承运商的价格都已趋同，入门级套餐约为25-30美元。 威瑞森无限终极版、AT&T无限高端版2.0与精英版2.0、T-Mobile Go5G Plus/超越体验版、康卡斯特Xfinity移动无限高端版、查特Spectrum移动无限高端版。T-Mobile于四月底将无线中端套餐从Go5G Plus更改为超越体验版，并包含价格上调。所有价格均包含自动支付折扣。所有价格均包含自动支付折扣。来源：公司官网，伯恩斯坦分析 第11项展品：运营商停止了上个季度对Galaxy S26 Ultra设备的加码补贴 补贴 + 促销指数 - 苹果手机 按公司提供的设备补贴价值计算，包括任何与更换相关的促销活动。与数据收集第一周的最大值挂钩。所使用的三星手机是截至该日期最新的型号；来源：公司官网，伯恩斯坦分析 宽带市场：威瑞森回应AT&T OneConnect，捆绑价格趋同 新宽带连接的零售价格 2026年第二季度宽带价格变动来自电信运营商和有线电视运营商两方面，T-Mobile重塑了其光纤套餐结构，而AT&T和有线电视运营商则调整了现有套餐。 德国电信将其中端500 Mbps光纤套餐替换为更便宜的低端300 Mbps套餐，其光纤产品线仅剩低端的（300 Mbps）和高端的（1 Gbps）两个选项。与此同时