证券行业2026年中期投资策略：制度革新激活力，价值重估蓄势能

制制制制2026制制制制制制制 制制制制制制制S0630523100002 核心结论 ●市 场 交 投 活 跃，“财 富-资 管”协 同 持 续 深 化。2026H1上 交 所A股 累 计 新 开 户 同 比 增 长60%，投 资 者 参 与 热 情 高 涨，推 动 日 均 成 交额 同 比 大 幅 增 长97%，两 融 余 额 攀 至3万 亿+平 台 ； 上 半 年 新 发 基 金 同 比 增 长33.1%，规 模 增 长13.8%，其 中 权 益 类 规 模 大 增51.5%，占 比 达59.5%； 券 商 代 销 保 有 规 模 稳 定，权 益 基 金 保 有 前100中 券 商 系 规 模 占 比 达27.2%，其 中 股 指 基 金 占 比 高 达54.5%，销 售 优 势显 著。买 方 投 顾 业 务 增速 亮 眼，例 如2025年 中 金、华 泰买方 投 顾 规 模 分 别 同 比 增 长49%、69%，“中 国5 0”的5A配 置 模型 也 为 行 业 提 供 了 优 秀 参 考 经 验，A I赋 能 投顾 的深 化 亦 丰 富了 应用 场 景，提 升 了 服 务 体 验。此 外，公 募 改 革 陆 续 落 地，系 统 性 地 重构 了 行 业 生 态，投 研 智 能 体 的 运 用 提 速，也 推 动“财 富-资 管”协 同 持 续 深 化。展 望 未 来，在 投 顾 队 伍 建 设、多 元 化 产 品 体 系 和 差异 化 服 务 品 牌 打 造、数 智 化 转 型的 多维推动下，有望打开财富 管理市 场 空 间。 ●双 创 政 策 催 化，“投 行-投 资”联 动 模 式 落 地。科 创 板 坚 持 硬 科 技 主 线，创 业 板 聚 焦 成 长 创 新，政 策 催 化 下 市 场 包 容 性 提 升，上 半年A股I P O规 模 同 比 高 增150.9%，其 中 行 业C R5达74%，显 著 集 中 于 高 端 制 造 与 硬 科 技 领 域。双 创 板 块 从 制 度 层 面 构 建 投 资 与 投行 闭 环，即 前 端 直 投 前 置 孵 化（P r e-I PO）和 后 端 强 制 跟 投，未 来 有 望 推 动 业 务 模 式 转 变、核 心 能 力 重 构 和 行 业 集 中 度 提 升 的 三 大发 展 趋 势。从 华 安 证 券 投 资 长 鑫科 技来看，直 投 业 务 为 利 润 增 长 打 开 了 空 间，券 商 板 块 估 值 逻 辑 向 资 产 端 溢 价 延 伸。 ●加 码 国 际 业 务，行 业 格 局 重 塑 期提 升 竞 争 力。内资 券 商 出 海 提 速，增 资 方 式 多 元化，布 局 力 度 创近 年 新 高 ； 境 外业 务 贡 献 度 持 续提升，高杠杆 推 动 境 外 子 公 司 更 高的RO E水 平。在政策 催化下，内资券 商 并 购 加 速，境 内 通 过 合 并 完 善 业 务 和 区 域 布 局，境 外 通 过 增资 提 升 全 球 竞 争 力 和 整 体 盈 利 水平，建议关注三 大并购趋势和 五大整 合 协 同 下 的 配 置 机 遇。 ●投 资 建议 ：建 议 把 握 并 购 重 组、财 富管理转型、科 创 跟 投 和R OE提升 在 内 的 逻 辑 主 线。 ●风 险 提示 ：权益市场 波动加剧风险，投资者风险 偏好回落风险，宏观经济修 复不及预期风 险，政策落地 及监管不确定 性风险。 一、行情复盘 二、市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化三、双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地四、加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力五、投资建议六、风险提示 行情复盘：2 0 2 6 H 1证券指数-7 . 8 %，指数成交额排名2 2 / 1 2 4 ●2 0 2 6H 1行情 复 盘 ：证 券 指 数 区间跌幅为7. 8%，较 沪深300和上 证指 数 分 别 超 跌15. 4pp和11 pp。 ●板 块 比较 ：2026H 1， 在 申 万 二级行业1 24个指数中， 证券Ⅱ指数排 名49位 ； 上 半 年 板 块 成 交 额 为4. 27万 亿 元 ， 申 万 二 级 行 业 中排 名 第2 2。 行情复盘：华安证券领涨，市场配置逻辑从并购重组转向科创跟投 ●市 场 配置 逻 辑 从 并 购 重 组 转 向 科创 跟投：截 至20 26H 1末，华安证券 领 涨A股 券 商 ， 招 商 证 券 和 长 江 证 券 亦 涨 幅 领 先 ； 相 较之 下 ， 国 盛 证 券 、 湘 财 证 券 领 跌， 市场对并购重 组的预期有所 弱化， 对 科 创 跟 投 的 配 置 力 度 持 续 提 升 。 一、行情复盘 二、市场交投活跃，“财富-资管”协同持续深化三、双创政策催化，“投行-投资”联动模式落地四、加码国际业务，行业格局重塑期提升竞争力五、投资建议六、风险提示 新开户持续扩容，投资者参与热情高涨 ●2 0 2 6H 1上交 所A股 新 开 户 同 比+60%。上 交 所A股2026年 前6月累计 新 开 户2016万 户 ， 同 比 大 幅 增 长6 0 %， 已 超 过 去 年 前 三 季 度水 平 ， 已 达2025全 年 的73. 5%水 平。截至6月 末 的 全 年 月 均 新 开 户 数 达336万 户 ， 较2025年 全 年 月 均 新 开229万 户 增 长47%， 充分 表 明 在 宏 观 经 济 企 稳 、 科 技 板块 赚钱效应凸显 以及居民资产 配置向 权 益 类 资 产 转 移 的 多 重 驱 动 下 ， 当 前 投 资 者 参 与A股 市 场 的热 情 正 处 于 高 涨 阶 段 ， 且 按 此 趋势 推算，全年的 市场活跃度有 望创下 近 年 来 的 新 高 。 日均成交额同比+ 9 7 %，两融攀至3万亿+平台 ●2 0 2 6H 1，A股 日 均 成 交 额 同 比+97%。2 0 2 6上半 年，A股日均成交额 达2. 73万 亿 元 ， 同 比 大 幅 增 长97 %， 市 场 交 投 活 跃 度 与 投 资者 参 与 热 情 已 全 面 迈 入 新 阶 段 。 ●两 融 余额 登上3万亿元 平台，整体风 险可控。截至2026H 1末，全市 场两融余额为3.0 2万亿元，连续6个交易日站 稳3万亿平台； 从两 融 余 额 占A股 流 通 市 值 来 看 ，现阶段比例 仅为2. 85%， 与2015年4.73 %的 高 点 相 比 ， 实 际 杠 杆 率 已 下 降 近 一 半 ； 从 维 持 担 保 比 例来 看 ， 整 体 维 持296%的 高 位 水平，较201 5年224%的水平有明 显提 升 。 资料来源：Wind，东海证券研究所 新发基金火热，券商代销保有规模稳定 ●新 发 基金 火 热 ， 权 益 类 新 发 基 金占 比提升。发 行 数 量 来 看 ，20 26H 1， 全 市 场 共 成 立 新 基 金905只 （Yo Y3 3.1 %） ， 其 中 权 益 类 新发 基 金6 47只 （Yo Y+ 29. 1%） ， 占 比 达7 1.5 %；发 行规模来看，2026H 1， 募 资 总 规 模6036亿 元 （ 同 比 增 长13. 8%） ， 其 中 权 益类 发 行 规 模 达3 5 8 9亿 元 （Yo Y+ 51. 5%） ，占比达59. 5%， 较202 5H1提 升 约15pp。 ●券 商 代销 保 有 规 模 稳 定 ， 股 指 基金 销售优势显著 。截 至2025年 末，从 权 益 保 有 规 模 前100分 布 来 看 ， 银 行 系/第 三 方/券 商 系 市 占 率分 别 为4 0.2 %/ 29. 8% / 27.2 %；此 外，凭借交易 通道便利性、 专业投 研 支 持 、 低 佣 金 竞 争 及 投 资 者 教 育 体 系 ， 券 商 已 成 为 个 人 投 资者 参 与 指 数 化 投 资 的 首 选 渠 道 ，20 25年末券商系 在股指基金保 有规模 中 占 比 达54. 5%， 稳 居 半 壁 江 山 。 买方投顾规模增速亮眼，“中国5 0”提供优秀经验 ●买 方 投顾 增 速 亮 眼 ， 空 间 可 观 。在 公募基金改革 的高质量发展 要求下 ， 以 及 政 策 端 对 于 券 商 投 顾 业 务 的 鼓 励 下 ， 国 内 证 券 公 司 买 方投 顾 业 务 迎 来 快 速 增 长 。 从 整 体规 模维度来看， 头部券商依托 成熟的 财 富 管 理 体 系 稳 居 行 业 第 一 梯 队 ， 例 如 ，2025年 末 中 金 公 司买 方 投 顾 业 务 保 有 规 模 突 破1300亿 元，同比增长 超49%，创下历史新 高 ； 华 泰 证 券 基 金 投 顾 保 有 规 模 达305. 92亿 元 ， 同 比 增 长6 9 %， 基金 投 顾 保 有 规 模 位 居 行业首列。 ●以“中 国50” 系 列 来 看 ，采 用独具特色 的“5 A配置模型 ”，2025年 为 客 户 创 造 收 益 约 百 亿 元 ， 所 有 存 续 且 成 立 满 一 年 的 “ 中 国50”专户， 盈利 账 户 占 比 超99%。 目前“中 国50” 已 成 功 扩 展 为 覆 盖 不 同 客 群 的 “50服 务 矩 阵 ” ， 包 括 面 向 高 净 值 客 户 的 “ 中 国50” 、面 向 中 高 端 客 户 的 “ 微50” 、面向 大众客户的“ 公募50”、面 向交易 型 客 户 的 “ET F50” 以 及 面 向 股 票 配 置 客 户 的 “ 股 票50” 。 资料来源：公司官网，东海证券研究所 A I赋能投顾，丰富应用场景提升服务体验 ●智能资 产配 置 ：根 据 客 户 风 险 偏好、生 命周期、投资目 标生成个性化 配 置 方 案。●7×24小 时 客 户 服 务 ：解 答 市 场疑问、 提供个股诊断 、解读盘面。●投 顾 助手 ：为 理 财 顾 问 提 供 客 户画 像、产品信息 、市场热点分 析，提 升 人 效。●持 仓 陪伴 ：市 场 波 动 时 主 动 推 送解 读与心理按摩 ，降低客户赎 回率。 公募基金改革陆续落地，系统性重构行业生态 ●2 0 2 5-26年 是 中 国 公 募 基 金 行 业高质 量发展 的 制度 深 化 落 地 期 。以《推 动公 募基金高 质 量 发 展 行 动 方 案》为 总 纲 领， 证监会与 基 金 业 协 会 陆 续 出 台 覆 盖 公 司治 理、销售 费 率 、 绩 效 考 核 、 信 息 披 露 、投 资者适当 性 、 主 题 风 格 管 理 、 可 持 续 投资 等维度的 配 套 规 则 ， 构 建 起 全 链 条 监 管体 系。 ●整 体 政策 以“强规范 、降成本、护 权益、促 长 期” 为 核 心 导 向 。系 列 政 策着 力约束风 格 漂 移 、 压 实 管 理 人 治 理 责 任、 压降行业 综 合 费 率 ， 推 动 行 业 从 规 模 扩张 转向提质 增 效 ， 深 化 长 期 价 值 投 资 理 念， 夯实中长 期 资 金 入 市 基 础 ， 助 力 公 募 基金 更好服务 实 体 经 济 与 居 民 财 富 管 理 需 求。 投研智能体运用提速，“财富-资管”协同持续深化 ●大 资 管业 务 已 成 为 平 滑 周 期 、 稳定RO E的核心 抓手，也是券 商利润增 长 的 重 要 推 动 力 。头 部 券 商 已 完 全 落 实 “ 一 参 一 控 一 牌 ” 的全 牌 照 运 行 和 全 客 群 产 品 矩 阵 ，并 已实现“股票 交易闲置资金-自 有 理 财 配 置-高 净 值 定 制 私 募 ” 客 户 资 产 沉 淀 。 ●AI赋 能 投 研深化 ，券商