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长江军工 军转民AI第05期连接器企业持续跟进国产算力项目

2026-07-14 未知机构 SaintL
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00:00:03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 好的,尊敬的各位投资者,大家早上好,欢迎大家参加我们今天早上金转0 AI第五期的电话会议。我们今早的汇报主题是联系企业持续跟进国产创新项目。 00:00:46 呃,就是在昨天的话,整体的这个市场情绪相对偏弱,然后连接性企业的话,中供电尤其是中央光电呃,整体的一个跌幅的话相对较大。我们在当天系点的话,其实仍然是持一个这个深度推荐的一个。 00:01:09 深度推深度推荐的这么一个建议,呃,最底层的话,其实还是看好AI能够拉动连接器企业进入一个快速的一个发展阶段,因为我们。其实是从今年的3月份开始,就一直在推荐整个呃AI连接器相关的这个赛道,而光电器的话,作为我们国内原本的连接器龙一龙二,我们认为在本轮AI牵引整个连接器赛道大变革的背景之下,其实将也是有望迎来一个快速的增长。而昨天的这个。 00:01:50 相关企业的一个下跌的话,其实主要是呃市场的一些分析,就是嗯公司这两家公司其实跟随国产3D的项目,已经前期研发了一个这个呃几个月的一个时间。但是之前的话由于下游客户终端产品节奏的一个问题,然后对他们这个环节给编码定份额的这个节奏,其实是呃这个时间略有延后,然后对于核心的份额的话,其实到当天10点也是并没有这个确定的啊。 00:02:29 然后呃,但是此前的话,因为市场上也是有一些这个。不同的一些声音有所分歧,然后我认为就是可能像光电这个份额非常少等等的一些这个传言。但是我们在当前时点的话还是建议推荐我们判断的话,其实就第一个点就是当前试点份额其实还没完全定啊,呃预计的话我们判断可能得到这个7月底。然后第二的话就是呃从整个赛道最底层的竞争力,就是整个的技术然后产能以及成本来讲的话,我们判断光电和电器也是相对占优的N家企业啊。 00:03:15 然后也所以的话,我们其实也还是呃在站在当前试点啊,经历过逐渐的这个调整,市场上有种分歧的这个时间节点,我们再次坚定推荐这个中光电感的变电器啊,然后我们今天推荐的这个。 00:03:33 汇报思路的话,就是整体还是分成这个三大块儿。第一大块儿的话,仍然是这个从自上而下,从一个更高的维度,然后看好整个AI对于连接器赛道的发展。我们想要证明的一个点是,连接器跟AI它并不是。一个蹭概念的这种感觉,而是真正由于AI,全球的连接器格局都已经发生了50年以来的一个巨变,所以这是我们。 00:04:06 在第一块汇报内容就是想证明连接器是真正能够AI呃,真正能够这个赶上AI这波发展的一个红利,迎来二次的一个快速成长,所以这是第一第二块的话,我们会从这个呃这个。行业为态的一个角度,然后看一下我们整个国内连接企企业所面临的这个发展机遇,具体的一个节奏。然后第三块的话,我们会聚焦到公司,看一下公司到底在这个方向能够做哪些业务,以及后续的这个弹性。所以的话,首先是第一部分的那一个内容,第一部分的话主要还是。 00:04:52 证明连接器是真正在AI发展的这个大背景之下核心受益的一个赛道,因为在呃全球格局的话,其实都在2025年,就在刚刚过去的2025年发生了50年以来的一个巨变。这个也是我们一直所强调的一个点,就是呃找这个大的方向,大概率正确的一个方向,因为在1980年到2024年,全球的连接器龙翼其实一直都是泰科电子。因为泰科电子做汽车做的 是最好的,尤其是以燃油车为代表,所以泰科电子依托在汽车领域的一个布局,保障它成为全球的这个连接器第一,维持了这个40多年的时间。 00:05:40 然后在2024年的时候,泰科电子的一个收入是在200呃是在160亿美金左右。而全球第二的话,整体的一个收入规模,安菲诺它大概是在150亿美金左右的状态啊,相当于全球第一和第二的话相差大概是10亿美金,但是到2025年的时候,安贝诺强势地反超泰科电子,登顶了全球第一,成为了我们。 00:06:11 新的这个全球连接器龙头,2025年的时候,安费诺的收入受益于AI,同比增长了52%,从150亿美金做到了231亿美金。而太费电子的话,由于它更为重视传统的以汽车为代表这些赛道,2025年的时候,太费电子仅仅增长呃这个不到两位数的一个状态,然后从160亿美金做到了173亿美金。这以两家公司的一个发展速度,在2025年其实是呃表现出了一个非常明显的分化的。 00:06:47 而安菲诺能够实现52%的一个增长,就它的收入从150亿美金做到231亿美金,同比增加了80亿美金,最底层的这个牵引就是AI,因为。呃,它同比增加的这个80亿美金里面的话,大概有呃大概有这个45亿美金是来自于内生的AI业务的一个增长,有20多亿美金的话是来自于收并购啊,然后有10亿美金左右是其他业务的一个增长。但是他收并购的20多亿其实本质也是布局AI。 00:07:29 就是安菲诺在2025年的时候,完成了公司历史上规模最大的一笔收并购,呃花110亿美元,呃完成收购了common scope的CCS业务,然后这块的话也是在光电互联方面加强相关的一个布局,因此公司其实是依托于因子公司,其实是嗯。依托于自身传统的这个核心能力,同步的话在持续地进行呃这个设备应用等等动作,然后强化在AI领域的一个布局,呃,因此才实现了2025年,我们所看到的安菲诺52%的一个增长,然后超越泰富电子成为全球统一的一个状态啊。 00:08:17 所以从我们更大的一个视角的话,其实我们已经明显地看到全球的一个连接器格局,都因 为AI已经发生了50年以来的一个巨变,所以我们认为判断的话,整个呃AI连接赛道是一个。这个。大概率正确的一个方向啊,就是呃AI已经让全球连接格局发生了一个巨变。那对于我们国内而言的话,其实可能也是肯定也是这个呃相对比较核心的一个投资机遇,所以这是我们自上而下的这个点。然后第二个点的话,核心在于说整体的这个。第二个点的话是在于我们国内整体的节奏,就首先的话对于国内的连接器企业而言,装光强连接器他们。 00:09:07 的技术实力其实在国际也是处于相对领先的一个水平的啊,就是包括此前这个国际的头部厂商发布供应商的一个白名单,我们也可以看到像中央光电也是在这个呃供应商名录之内。但是呢,这两家公司由于都是军工的国企啊,军工国企的话其实你做海外的业务相对而言会呃这个限制会比较多,因此其实这两家公司的话,更多我们认为在AI的这个浪潮里面的话,更多还是受益于国产算力的一个方向。 00:09:41 但国产算力这部分的话,其实呃就在此前的时候一方面。 00:09:49 此前的时候,我们国产算力主要是依托于买海外的一些芯片进行建设,但是买海外芯片的话,第一就是没有办法买到海外最最高端的这个芯片,第二的话是这个整个供应的一个持续性也是没法保障的。 00:10:05 所以可最真正我们开启国内AI DC大规模的一个建设,最本质还是要依靠于国产芯片,但国产芯片的话,此前性能角度相对较弱啊,没有办法支撑整个呃当前时这个时代的当前时点,整个AI大规模运算的这个需求,所以整体的这个。所以整体的这个呃,我们国内的话,整体此前的AI DC建设的一个规模以及速度,相较于海外,还是有一个明显的对可能速度相对放缓的这个比较缓慢的一个状态。 00:10:43 但是在本周啊,就本周五,这个以我们国内的头部厂商这个华为为代表,在上海的话也就是人工智能大会,然后公司的话,然后的话像华为也是会首展这个呃,首次展出950Atlas950超级点的这么一个产品。 00:11:06 这块的话,我们判断,有望说是真正能够开启我们国内国产算力大规模建设的一个浪潮啊。大规模建设的一个浪潮,所以国产算力指数这部分以国产芯片为核心代表的话,我们判断从今年的下半年会逐步进入到一个快速放量的一个阶段啊,因此的话,其实我们我们在当前10点,其实我们也是这个。 00:11:34 重点看好这个国内连接器这个赛道,因为在海外看的时候,其就我们互盘海外的时候,其实我们可以发现,艾P诺是在2025年是超越泰费电子成为全球第一的。但它的股价表现的话,其实是从最基本上从23年底就开始进开始有一些表现。就是呃在早期美国这个海外的云厂商加大资本开支的时候,它的股价就已经开始表现,然后呃基本上从2023年底底开始,在2025年之前一年多时间里面,股价是翻了这个一倍多的一个状态,然后在整个的。在整体的这个呃2025年深圳从报表层面反超泰科的时候,然后最后又翻了这个呃以这个呃202从2025年的4月份开始,又翻了这个两倍多啊。 00:12:31 所以的话其实我们可以看到,基本上安菲诺从海外这个开始有这个呃海外aidc开始建设的这个初期,2023年开始的话,整体到现在基本上是翻了4倍多的一个状态啊。所以的话我们现在当前点认为在国产算力大规模建设的这个阶段啊,核心的这个企业也是能够呃这个充分受益的,所以这是第2个,就是我们行业的一个这个节奏。第3个点的话就是在于我们整体的。第三个点就在于我们整体的这个呃空间啊, 00:13:09 就国内连接器企业的话,其实在算力领域主要能做的事儿分两部分, 00:13:14 一部分的话是高速线缆模组,一部分的话是液冷啊。高速线缆模组的话主要是呃这个224G的高质量模组,重点解决的是这个呃柜内芯片和芯片之间互联的这个问题,因为。桂宁芯片和芯片互联,因为这个呃随着整个这个整个算力它的模式的一个转变,早期的话就是只要说是CPU够强就可以,但现在的话在现在这个计算时代更多是GP呃GPU的一个并行计算。并行计算的话,一方面你GPU本身性能要好,另一方面的话你要保障整体的这个呃另一方面的话需要保障整体的。呃,GPU和GPU之间互联的一个这个快速连接, 00:14:08 然后在这个板块这个角度的话,其实224G的高性能模组,重点解决的就是柜内芯片有芯片互联的这个问题啊。所以这部分的话其实是以电为底层的这个介质,然后是现在保障整个AI三维机柜内部呃,整个传输快速进行的核心的这个方式和连接啊, 00:14:32 然后这是他们能做第一部分,第二部分业务的话就是液冷啊。因为液冷的话其实更多就保障这个芯片散热,然后液冷的话其实因为它里面有一个核心产品液冷连接器这部分的呢,其实本质也是属于连接器,因为连接器的本质其实就三大这个介质啊光电业。 00:14:50 然后业的话,其实像中央光电从2018年开始,公司整体的报表就是以光电业三大呃这个。三大块儿进行拆分的啊,然后从这边来看的话,其实核心的这个。从这边来看的话,其实核心的这个呃。呃液冷其实最早的话也是用在军工,因为军工的话本身有一些强电子对抗,然后导致整体的这个呃原件电子设备发热,所以最早的话是用在军工,然后后续的话逐步应用在整体的这个民用民用领域。 00:15:32 然后在这个赛道的话,其实呃光呃核心产品是分成三大类,然后冷板液冷连接器manifold以及CDU,然后像中央光电的话,是聚焦在冷板manifold和英文连接器增拉框。然后上航的逆变器的话,其实是这个不做冷板,但是呢另外3件这个液冷连接器manifold以及cdo o是重点啊,所以两家公司的布局还略有差异。那液冷的话,也是连接器企业在这个赛道AI这个赛道里面能够做的第二部分内容。 00:16:09 所以核心的话就是高速和液冷,然后对标在海外像英以英伟达GB200AV L72的柜子为例的话,整个平均的单芯片高速的一个价值量大概是在1万二到一万五人民币。然后液冷的话就是它整机柜的液冷大概是七千九万美金,7.9万美金、50万人民币。平均到单芯片的话大概是一个7700块的一个状态啊,所以对标到英伟达GB200MVL72的话,基本上平均的单芯片高速加液冷的一个价值量大概是在这个呃,大概是在这个。两万块钱上下的一个状态,然后我们国内的话,我们判断大概率可能价格