长江军工 两机第05期景气周期AI电力优选供需紧平衡下量价齐升

00:00:00 即将开始，请稍后。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:33 哎好嘞，尊敬的各位投资者，大家早上好，呃，我是长江军融组的分析师杨继虎。呃，这次两级的话，就是我们还是嗯对这个板块儿呃就是呃保持信心，然后给就是我们呃就是从3月份以来确实两级板块儿调整的是比较多，然后呃有多方面的原因，这个呃交易因素应该是非常核心的一个原因。 00:01:00 然后第二个的话就是呃这个针对呃这个呃市据中心的这种供电呃需求。然后今年的燃气轮机的订单呃是否会达峰啊，以及这个燃机是否是会是这个数据中心电呃电源的这样的一个，呃这个发电的一个呃主要的这个来源啊，以及海外的这种扩产，呃节奏啊之类的， 00:01:28 就是市场上有多重因素的一个担心。呃，这个是从基本面上就是。市场上存在。存在分歧的这一点，然后第二个的话就是呃，就是因为现在是这个二季度的一个呃这个季报季，然后对燃气板块的话，大家存在着这个对它呃业绩的一一种一个担忧啊这个是。一个呃这个是从基本面上这这个主要的呃因素，嗯，然后我们从估值的维度来看的话，其实现在两极板块里边儿的呃标的啊，已已经就是估值到了一个比较低的位置，甚至有的标的其实已经回到了。呃，这个历史的一个底部，所以我们认为现在呃一定是一个比较好的一个时机啊， 00:02:18 这里面其实有很多核心的标的啊，就呃就是这个相对嗯。这个嗯小小一点的标的像航亚科 技航宇科技啊，近期其实调整的也非常多。然后呃嗯从这个这个弹性的角度或者说从赔率的角度来讲，已经到了比较高比较好的这个位置啊。包括像呃这个环呃这个涡轮叶片环节的应流万泽啊，然后呃国内燃机出海的这4个标的的话就是几个大的龙头啊，基本上现在也是呃就是估值非常的低，我们切到28年的话，基本上这这些标的的估值呃已经在20倍甚至20倍都不到。这个这样的一个估值维度啊，所以说现在这个位置我们是认为是坚定看好的，嗯然后呃从市场上的这个。 00:03:09 反应来讲的话就是呃对整个板块儿这这一块儿的一个担忧，我们认为位置的位置低是这个板块儿现在最核心的呃这个优势。 00:03:19 然后从呃嗯这个业绩兑现的角度来讲的话，其实有一些公司来讲其实它已经兑现了呃这个燃机的一些业绩啊。像像应流包括航宇包括航呃包括这个呃航亚，然后像呃其他的这些标的就是呃像像这个呃机械里面的，像这个豪迈科技啊杰瑞股份就是这些已经开始有一些呃开始兑现业绩。嗯但是呢整个燃机整个的呃订单的一个增长其实是从25年呃开始，然后有一些呃这个订单的一个改变。但是呢对国内的这些供应链的公司来讲的话， 00:04:00 呃，因为整体燃机的占比还是比较低的啊，因为这这在最早我们其实梳理过这个燃机的这个占比，嗯，像高的应流。的占比在开始的这个只有其实只有百分之十几不到20%， 00:04:13 所以嗯他对业绩的一个贡献其实我们应该说呃有一个准备，就是它其实是一个缓慢爬坡的一个过程啊，核心的呃很多的这个公司它的业绩兑现可能要到27年甚至28年啊。 00:04:27 那这种情况下的话，我们对燃气板块儿其实它。它是一个呃持续稳定增长的这样的一个趋势啊，然后呃可能今年上半年它的这个业绩兑现的公司并不是特别多啊，但是并不代表这个板块的景气度不好啊。 00:04:43 因为我们呃近期其实也做了很多的这个调研。 00:04:46 然后嗯燃气板块的这些公司，呃从海外的这个接订单接订单来讲的话都是紧度比较高的，但是他们嗯从对接客户然后到呃开始拿到这个首件，然后再到交付，基本上呃这个对接客户到开始合作基本上就要一年时间。然后验证周期的话可能也需要呃将近一年的时间，所以就是这样这样这个维度来看的话，就是从R5。嗯，开始这个顶步起来，然后25年26期啊，所以这一块的话，我们对这个板块还是有相相对来说有有一定的这个耐心。然后下半年的话，我们认为这个开始有这个业绩端呃，更多的公司能够反映出来这个景气啊，这是我们对这个燃机这块的一个这个更新。 00:05:37 嗯，然后第二块的话，就是因为我们这个节这个呃栏目的话是报呃是汇报这个两的一个观点。 00:05:46 然后我们呃其实今天也是想讲一下航空发动机这个链条， 00:05:50 呃近期的话就是呃关于这个呃AI的嗯这个货运啊，就是现在市场上也有一定的一个关注度。就是因为呃这个呃整个AI硬件的这个产业链，它其实是一个呃相对比较分散的，像这个存储啊包括一些元器件啊，然后到呃这个各种呃AI的这种材料，然后它从各呃各个地方然后汇聚到呃。这个总装的这样的一个呃地方，就是它需要呃比较大的这个需，这个对这个运输其实有比较大的这个需求啊，这是就是这个板块儿现在呃大家关注到的就是呃航空的这种货运，货运呃也在持续的一个增长。这呃我们认为这个的话它是对航空发动机带来一定的这个推动。嗯， 00:06:40 然后第二个的话就是因为航空发动机这个产业，它相比呃燃机的话，其实它的呃供给更集中，然后呢呃这个壁垒包括整个供应链的一个稳定性也是更高的啊。所以就是呃从这个维度来看的话，呃就是航空链它未来呃对整个产业的一个爆发性其实是更长的，因为它的它的这个龙头更集中，然后产链。供给更稳定啊，一旦这个需求起来之后，它的对整个供应链的一个呃这个紧急周期会拉得更长啊。 00:07:14 这是我们对呃这个航空发动机这一块呃非常看好的一个市场，因为确实像呃大家呃有一段时间没有太关注，就是这个呃其他的这个板块，像嗯就是航空发动机，它的整个警惕度其实一直以来都是非常高的。像呃那个机翼航空他们的这个立体发动机的这种订单基本上都已经是。呃持续的在呃排排这个交付周期持续的在5年以上啊，所以这个是嗯这个链条非常核心的一个因素，就是龙头他们的订单是非常好的，然后呢这个产业的这个集中度又非常的高。 00:07:51 然后从我们投资的维度来讲的话，就是航空板块跟燃呃航空发动机板块跟燃气板块的这些标的，嗯，其实重合度非常高啊，就是他们的整个的一个经急周期是有叠加效应的啊。我们国内就是做航空转包，像呃就是比较大的啊，像航宇科技航亚科技这些公司，嗯然后包括航发科技这些公司，其实他们在做外贸转包的业务占比也都是在30%以上啊。像航航亚科技的话，它是在50%以上，所以说呃这些公司其实能够充分受益这个赛道的一个景气。 00:08:25 然后从国产链儿这这个这个维度的话，我们就呃认为就航空发动机其实跟这个国内的半导体，呃这个是非常相似的，就是它是要未来几年我们一定会经历。 00:08:38 呃，一个这个国产替代的一个。非常长的一个周期，嗯然后这个的话也是一个呃就是就是呃趋势非常确定，然后呢市场空间非常大的一个赛道。嗯而且它的这个商业模式啊之类的，就是跟如果跟商业航天去比的话，它呃没有就是市场上不存在这个分歧。就是我们肯定是要坐飞机的，就是他有这个公务的需求，啊也有私人出出行的这个需求，所以嗯这块的话，中国的这个市场是相对可见的可预测的啊。 00:09:12 然后呢，呃我们的这个产品航空发动机这个产品呃要自主可控，呃也是也是这个已确定的这种产业趋势啊。所以从这种情况下来讲的话，这个是一个很好的一个赛道。 00:09:26 然后从技术进呃从技术的角度来讲的话，我们也应该也都了解到，就是我们国内的航空发动机的一个呃这个国产替代，应该就是在这一两年会发生呃非常大的这种产业端的变化。 00:09:41 啊，所以我们认为这个板块儿的话，它肯定会是一个呃产业性的趋势啊，只是说我们可能这个呃如果要反映到上市公司报表，那可能它是需要1~2年的这个时间啊。那即如果是一个确定的产业趋势，然后呢这个呃整个兑现的维度已经缩短到了1~2年的时间。那我们认为当前这个位置其实是一个比较好的投资位置啊，如果呃因为而，而且是因为现在这个整体这一块儿的估值到了一个比较低的位置啊，所以说现在去呃去这个呃进去的话，它是一个高赔率高胜率的这个呃一个情况。 00:10:23 所以说我们认为这个板块儿是应该是被市场上关注到的啊嗯，这个这这里的话，就是我们呃，因为前段时间就是我们对呃商用大飞机机航空发动机，其实有一一个这个系列的一个报告，然后嗯这个里面的话其实那些核心的标的我们也有像。 00:10:41 相关的梳列呃梳梳理就是大的标的的话，就是像航发动力呃像这个呃这个中航西飞，像中航机载中航高科这4个票的话我们认为是相对大的呃龙头标的。然后这个在呃商用大飞机及发动机里边儿这个价值量也比较高啊。然后像小票的话基本上跟燃机呃重合度比较高，但是小票的龙头，呃，我们认为是像航发科技这样的这个弹性小票啊，以及像跟商发关联度比较高的，像万德股份、韩亚科技，呃航宇科技、图南股份这些公司的话也都是。非常核心的标的啊，然后呃现在这个位置的话也处在这个非常底部的一个位置， 00:11:22 所以说我们是呃建议去关注这个板块儿啊，这个是我们呃非呃就是非常看好的一个赛道啊。因为确实就是它从产业链这个公开催化上来讲的话，我们呃目前从官方的这种呃媒体上，我们还没有看到特别密集的这个催化， 00:11:40 但是呃这个就是嗯从投资的维度来讲的话，就是嗯位置低才是非常好的这种呃这个呃一个一个好很好的买点。就是因为我要的是这个高赔率。这个赛道其实是呃如果你要从一年维度来看，那现在这个位置肯定是一个非常好的这个买点啊， 00:12:01 只是说对于催化来讲，我们我们没有办法判断，就是它的催化是在呃这个两个月之后还是在半年之后，就是很难去判断。但是我们相信1年左右的这个时间，它肯定是会有比较大 的催化，然后呃会。形成这个产业趋势性的这种行情啊，所以这个位置是我们非常看好的这样的一个位置啊。然后呃，这是我们主要就是想汇报的内容。然后关于这两块啊，就是关于燃机，然后关于呃商用大飞机航空发动机这这这两个赛道，就是我们长期一直在跟踪， 00:12:36 然后呃相关的标的的话，我们也都这个在紧密地跟踪， 00:12:40 然后有任何问题的话，也欢迎各位呃领导线下联系我们。 00:12:44 然后我们再次重申，就是当前时点我们对呃这个板块非常的看好，然后这个绝对是高赔率高胜率的这个赛道。嗯对嗯以上的话就是我们本期主要汇报的这个内容，然后呃有任何问题欢迎各位领导联系我们，嗯，谢谢大家。