商业贸易行业跟踪周报2022年第6期：2021年全球钻石供需两旺，量价齐升，景气持续，关注黄金珠宝，培育钻石板块机会

本周行业观点（本周指2022年2月7日至2月13日，下同） 2021年全球钻石消费呈现出明显的复苏的态势，各环节整体收入同比均大幅增长且超过2019年水平：2021年钻石生产消费数据出炉，2021年随着各国恢复生产，经济复苏，终端消费复苏，钻石的开采消费均有明显的恢复且已经超过了2019年疫情前水平，上游毛坯钻石开采，中游切割和下游零售三个大的环节的收入同比增速分别为62%/55%/29%。 上游开采环节供不应求，2021年毛坯价格同比+21%，毛坯钻库存创2013年以来新低。2021年上游矿商预计实现开采量1.16亿克拉，同比+5%，较2020年有一定恢复；实现总销量1.37亿克拉，同比+27%，疫情后恢复显著，供不应求，库存消耗明显，上游环节库存创2013年以来新低，仅约2900万克拉。供不应求也带动了整体价格的增长，2021年毛坯价格和裸钻价格同比增速分别达到21%和9%，全球主要钻石开采商也有多次提价举动。 2021年全球终端零售额同比+29%至840亿美元，美国和中国已经恢复到疫情水平，同比增速分别为38%和19%。 我们认为培育钻石价格是天然钻石锚定出来的，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，克拉数越大，净度越高，颜色越好的培育钻石价格更优。2021年底1克拉左右的天然钻戒价格大多在7-10万元之间，而培育钻石大多在2-3.5万元之间，终端零售价基本稳定在天然钻石的1/3。天然钻石终端消费复苏强劲，尤其是美国地区销售的高速增长本质上也是因为疫情后经济恢复，消费需求旺盛，各场景的饰品佩戴需求的增加。天然钻石的消费高景气度也将同样拉动培育钻石行业的蓬勃发展。 我们预计2022年全球钻石消费仍将保持高景气，2022年国内春节黄金珠宝消费回暖，建议关注整体板块业绩回暖带来的潜在双击机会，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。培育钻石同样按照4C标准定价，价格锚定天然钻石，天然钻石的消费高景气度也将同样拉动培育钻石行业的蓬勃发展。推荐力量钻石，建议关注中兵红箭，黄河旋风等。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧。 1.本周行业点评 2021年全球钻石消费呈现出明显的复苏的态势，各环节整体收入同比均大幅增长且超过2019年水平：2021年钻石生产消费数据出炉，2021年随着各国恢复生产，经济复苏，终端消费复苏，钻石的开采消费均有明显的恢复且已经超过了2019年疫情前水平，上游毛坯钻石开采，中游切割和下游零售三个大的环节的收入同比增速分别为62%/55%/29%。 上游开采环节供不应求，2021年毛坯价格同比+21%，毛坯钻库存创2013年以来新低。2021年上游矿商预计实现开采量1.16亿克拉，同比+5%，较2020年有一定恢复； 实现总销量1.37亿克拉，同比+27%，疫情后恢复显著，供不应求，库存消耗明显，上游环节库存创2013年以来新低，仅约2900万克拉。供不应求也带动了整体价格的增长，2021年毛坯价格和裸钻价格同比增速分别达到21%和9%，全球主要钻石开采商也有多次提价举动。 2021年全球终端零售额同比+29%至840亿美元，美国和中国已经恢复到疫情水平，同比增速分别为38%和19%。 我们认为培育钻石价格是天然钻石锚定出来的，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，克拉数越大，净度越高，颜色越好的培育钻石价格更优。2021年底1克拉左右的天然钻戒价格大多在7-10万元之间，而培育钻石大多在2-3.5万元之间，终端零售价基本稳定在天然钻石的1/3。天然钻石终端消费复苏强劲，尤其是美国地区销售的高速增长本质上也是因为疫情后经济恢复，消费需求旺盛，各场景的饰品佩戴需求的增加。天然钻石的消费高景气度也将同样拉动培育钻石行业的蓬勃发展。 我们预计2022年全球钻石消费仍将保持高景气，2022年国内春节黄金珠宝消费回暖，建议关注整体板块业绩回暖带来的潜在双击机会，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。培育钻石同样按照4C标准定价，价格锚定天然钻石，天然钻石的消费高景气度也将同样拉动培育钻石行业的蓬勃发展。推荐力量钻石，建议关注中兵红箭，黄河旋风等。 2.本周发布报告 《行业点评：2021年全球钻石生产消费复苏强劲，供不应求，量价齐升》 1）2021年全球钻石需求端消费复苏明显，尤其在美国和中国两个消费大国，但开采供应方面，有一定恢复但远低于需求端的增长，供不应求带来了上游提价，我们预计2022年全球钻石消费仍将保持高景气，2022年国内春节黄金珠宝消费回暖，建议关注整体板块业绩回暖带来的潜在双击机会，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。2）我们认为培育钻石价格是天然钻石锚定出来的，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，天然钻石的消费高景气度也将同样拉动培育钻石行业的蓬勃发展。推荐力量钻石，建议关注中兵红箭，黄河旋风等。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧 《2022年度策略报告：消费品掘金三战法——相信逻辑，回归消费品盈利能力本原》 关注板块：①化妆品：新规落地提升行业门槛，行业马太效应凸显。品牌端关注重视基础研发创新、多平台布局较好的企业，同时关注龙头原料商、代运营商、代工商业绩逐步恢复，具有一定增长弹性。②服装品牌零售：国潮崛起是5-10年的大趋势。③工业品电商：渗透率提升空间大。据艾瑞咨询，2020年我国工业品电商渗透率不足5%，行业仍处于早期阶段。产业数字化的时代即将来临，工业品电商是核心环节和重要切入点。④培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景广阔。⑤医美：行业需求景气度持续较高，对非正规产品和广告的监管趋严，长期利好生产正规产品的上游器械商和规范化领先的中游医美机构龙头，年内多款再生类产品获批带来新的发展机遇。 风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，疫情，原材料价格上涨，出口贸易环境恶化等 《2022年春节黄金珠宝消费回暖，建议关注潜在双击机会》 2022新年伊始，春节期间黄金珠宝市场销售回暖，黄金产品迎来消费高峰。虎年春节期间，黄金珠宝行业迎来一波消费小高峰，各大品牌及商场也为节日推出了一系列促销活动。在所有品类中，金饰类产品更加受到消费者欢迎。黄金珠宝的销售旺盛主因1）2022年过年早，前期部分区域受疫情影响使得消费需求积攒到春节期间，2）虎年本身属于生肖大年，生肖金饰品尤为受欢迎；3）2022年就地过年比例降低也一定程度上促进了消费的恢复。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧 3.本周行情回顾 本周，申万商贸零售指数涨跌幅+5.23%，申万美容护理-1.48%，上证综指+3.02%，深证成指-0.78%，创业板指-5.59%，沪深300指数+0.82%。 年初至今（1月4日至2月11日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-1.61%，申万美容护理-15.36%，上证综指-4.86%，深证成指-10.99%，创业板指-17.34%，沪深300指数-6.86%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 4.行业公司估值表 表1：公司估值表（基于2022年2月11日收盘价） 注1：表中加粗部分EPS预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分EPS预测采用Wind一致预期； 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE按港币：人民币=0.81:1，美元：人民币=6.35:1换算（对应2022.2.13汇率）； 注3：阿里巴巴、波司登财期0331，名创优品财期0630，表中年份对应FY21A/FY22E/ FY23E； 注4：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用的经调整归母净利润； 5.风险提示 疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧