商业贸易行业跟踪周报2022年第8期：国际政治形势动荡，黄金价格明显提升，关注黄金珠宝投资机会

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2022年第8期 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 国际政治形势动荡，黄金价格明显提升，关注黄金珠宝投资机会 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年2月21日至2月25日，下同）  2022年2月以来国际形势动荡，黄金价格明显提升。2022年2月以来，国际形势紧张多变，冲突进一步加剧。受到各方面消息影响，国际资本市场呈现大幅波动。自2月1日至2月25日，COMEX黄金、银期货收盘价已经分别上涨5.1%/6.0%，投资者避险情绪强烈。短期来看，全球局部区域间冲突提高避险动机，驱动金价走高；中长期来看，部分历史遗留短期内较难彻底解决，全球宏观政策因素仍为黄金市场的主要风向标。  金价上涨初期，金价上涨对消费有促进作用，而在金价相对高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。黄金是我国珠宝市场的主要消费品，2020年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%。黄金消费一定程度上与黄金价格的走势相关，一般而言当金价上涨初期，黄金消费与价格上涨正相关，而当黄金价格已经处于高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。  黄金消费属性凸显，消费者观念转变、金饰工艺改善带来黄金饰品消费兴起。除了投资属性，近年来黄金消费属性也带动金饰市场扩容。黄金消费属性兴起主要由（1）消费者更愿意为带有中华文化元素的品牌及产品买单（2）工艺改善后金饰更具设计感，这两个因素所带动。目前来看，古法工艺类和硬金类深受消费者青睐，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。  风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《商业贸易行业点评：培育钻石定价体系研究——锚定需求，而非成本》2022-02-24 2、《商业贸易行业点评：天然钻石终端消费旺盛，高品级大克拉裸钻提价更为明显，或带动培育钻石量价双升》2022-02-23 3、《商业贸易行业跟踪周报：雍禾医疗获纳入恒生综指，有望近期进入港股通》2022-02-21 [Table_Author] 2022年02月27日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -17%-11%-6%0%6%11%2021-022021-062021-10沪深300商贸零售(申万) 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 国际政治形势动荡，黄金价格明显提升，关注黄金珠宝投资机会 .......................................... 3 2. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 3 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 5 4. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 5 5. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 6 6. 行业公司估值表 .............................................................................................................................. 7 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 8 图表目录 图1：2020年以来COMEX黄金期货收盘价走势 ........................................................................... 3 图2：本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 5 图3：年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 5 表1：公司估值表（基于2022年2月25日收盘价）..................................................................... 7 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 国际政治形势动荡，黄金价格明显提升，关注黄金珠宝投资机会 2022年2月以来国际形势动荡，黄金价格明显提升。2022年2月以来，国际形势紧张多变，冲突进一步加剧。受到各方面消息影响，国际资本市场呈现大幅波动。自2月1日至2月25日，COMEX黄金、银期货收盘价已经分别上涨5.1%/6.0%，投资者避险情绪强烈。短期来看，全球局部区域间冲突提高避险动机，驱动金价走高；中长期来看，部分历史遗留短期内较难彻底解决，全球宏观政策因素仍为黄金市场的主要风向标。 图1：2020年以来COMEX黄金期货收盘价走势 数据来源：wind，东吴证券研究所 金价上涨初期，金价上涨对消费有促进作用，而在金价相对高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。黄金是我国珠宝市场的主要消费品，2020年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%。黄金消费一定程度上与黄金价格的走势相关，一般而言当金价上涨初期，黄金消费与价格上涨正相关，而当黄金价格已经处于高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。 黄金消费属性凸显，消费者观念转变、金饰工艺改善带来黄金饰品消费兴起。除了投资属性，近年来黄金消费属性也带动金饰市场扩容。黄金消费属性兴起主要由（1）消费者更愿意为带有中华文化元素的品牌及产品买单（2）工艺改善后金饰更具设计感，这两个因素所带动。目前来看，古法工艺类和硬金类深受消费者青睐，推荐周大生，建议关注周大福，潮宏基等。 2. 本周发布报告 《行业点评 | 天然钻石终端消费旺盛，高品级大克拉裸钻提价更为明显，或带动培育钻石量价双升》 1,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）国际形势动荡 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1）天然钻石消费中，大克拉裸钻 2021 年以来整体提价明显，终端需求旺盛；小克拉裸钻价格涨幅整体相对平稳，但 0.14 克拉以下碎钻受阿盖尔矿的关闭有一定影响，有明显涨价。再加上下游需求旺盛使得库存到达低点，拉长时间维度来看，2021年天然钻石的价格已经超过了疫情前水平，回到了2018年的位置。 2）2021 年以来，天然钻石毛坯和裸钻价格都有明显的增长，呈现出供需两旺的情况。我们认为培育钻石价格锚定天然钻石，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，天然钻石的高景气也使得培育钻石本身也有价格提升的基础。推荐力量钻石，建议关注中兵红箭，黄河旋风等。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧 《培育钻石定价体系研究——锚定需求，而非成本》 培育钻石定价锚定天然钻石，是由需求锚定而非成本锚定，价格是渠道商，品牌商和消费者多方博弈的结果。同等价格下，培育钻石的品级和克拉数更优。随着工艺和技术的进步，直到2019-2020年培育钻石价格开始才逐渐达到消费者的心理价位，使得需求和渗透率快速提升。未来上游出厂价随着工艺的提升，培育钻石生产商有望迎来持续的“结构性提价”。 综上，未来除了行业Beta外，培育钻石上游制造企业有品相提升，平均价格提升的逻辑，推荐力量钻石，建议关注中兵红箭、黄河旋风。 风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧 《华熙生物 | 2021业绩快报点评：营收同增87.93%，功能性护肤增长强劲》 2021年公司收入增速超出市场预期，利润增速基本符合市场预期：公司发布2021年度业绩快报，预计2021年实现营收49.48亿元，同增87.93%；预计实现归母净利润7.82亿元，同增21.13%；预计实现扣非归母净利润6.63亿元，同增16.74%。分季度看，21Q1-Q4公司营收分别同增111%100%/66%/87%，公司归母净利润分别同增41%/31%/14%/9%。原料和医疗终端稳步增长，功能性护肤高速增长，功能性食品开局良好 盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。结合Q4各业务的推进情况，我们将2021-2023年归母净利润由8.50、10.93、13.89亿元调整至7.82、9.80、12.27亿元，同增21.1%、25.3%、25.2%，当前市值对应PE为75x、60x、48x，维持“买入”评级。 风险提示：研发进展或不及预期；新产品市场推广或不及预期等。 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3. 本周行情回顾 本周，申万商贸零售指数涨跌幅-2.96%，申万美容护理+1.08%，上证综指-1.13%，深证成指-0.35%，创业板指+1.03%，沪深300指数-1.67%。 年初至今（1月4日至2月25日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-4.96%，申万美容护理-10.72%，上证综指-5.18%，深证成指-9.72%，创业板指-14.05%，沪深300指数-7.43%。 图2：本周各指数涨跌幅 图3：年初至今各指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 本周行业重点公告 【极米科技】（688696.SH）关于首次公开发行部分限售股上市流通的公告 本次限售股上市流通数量为21,