银行行业周报：银行系资本布局硬科技的战略价值：以长鑫科技股权投资为例

银行系资本布局硬科技的战略价值：以长鑫科技股权投资为例 事件： 增持（维持） 长鑫科技作为国内DRAM芯片的领军企业，其科创板上市进程备受瞩目。上海证券交易所上市审核委员会于2026年5月27日召开会议，审议并通过了其首发申请，认为其符合发行、上市及信息披露要求。公司将于2026年7月16日启动新股申购，拟募集资金295亿元。 （一）从债转股实施机构到股权共益者：AIC功能定位的历史性跃迁。 2017年，五大国有银行相继设立金融资产投资公司（AIC），初衷是服务于市场化法治化债转股，帮助企业降杠杆、化风险。2021年，原银保监会印发《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，鼓励AIC在上海开展不以债转股为目的的科技企业股权投资业务，为商业银行打开了股权投资的新空间。2024年9月，金融监管总局将AIC股权投资试点范围由上海扩展至18个重点城市；2025年3月，进一步将试点范围扩大至这些城市所在省份，允许符合条件的商业银行发起设立AIC，并引入保险资金协同参与。目前全国AIC股权投资签约意向金额已突破3800亿元，其中2025年新增规模近1000亿元，占同期全国股权投资新增规模的约10%，成为一级市场重要的增量资金来源。 联系方式 分析师刘斐然执业证书编号：S0680526010002邮箱：liufeiran@gszq.com 分析师朱广越执业证书编号：S0680525070002邮箱：zhuguangyue@gszq.com 从政策上来看，AIC已从单纯的债转股工具升级为银行系资本参与股权投资、支持科技创新的核心载体。长鑫科技正是这一政策红利下的典型投资标的。于长鑫而言，上市银行并非以传统信贷主体的身份出现，而是以战略或财务投资者的角色，通过AIC等平台，直接或间接地持有公司股权，实现对硬科技领域的股权直投，银行系资本逐渐从传统债权向股权领域延伸。 相关研究 1、《银行：资金扰动不改基本面平稳，板块配置性价比显现》2026-07-072、《银行：从银行视角看2026年陆家嘴论坛：价格型调控深化与监管法治化共振，优质银行价值重估基础夯实》2026-06-233、《银行：资金面扰动因素消退，左侧配置窗口已至》2026-06-09 （二）大行AIC主导，助力科技企业获得优质资本。 基于招股书测算，五大国有银行通过旗下AIC及其他间接方式合计穿透持股长鑫科技的比例约4.5%。其中，建设银行的持股路径最为多元，通过建信投资直接持有约0.83%，并通过建银国际等渠道合计穿透持股约1.7%，在所有上市银行中持股比例最高。农业银行则主要通过其全资子公司农银投资进行布局，直接持股约0.95%，是银行系AIC中单家持股比例最高的机构。此外，工商银行、中国银行、交通银行的穿透持股比例分别约为0.64%、0.38%和0.38%。 除五大国有行外，部分股份制银行及城商行也通过参股基金等方式间接持有长鑫科技股权。招商银行、徽商银行的穿透持股比例分别为0.23%、0.15%。因此，对长鑫科技的投资是一个由国有大行旗下AIC公司主导、多家上市银行共同参与的典型案例，标志着上市商业银行作为服务科技金融前沿的优质耐心资本供给者，逐步形成对国内科技龙头企业的金融支持网络，尤其在半导体、人工智能等硬科技领域正在加速渗透。 （三）增值收益测算：银行持股硬科技开启非息收入增长新范式。 长鑫科技上市后的市值表现，将转化为参股银行的股权增值收益，并可能对银行利润形成一定的增厚效应。基于招股书披露的发行后总股本及银行穿透持股比例进行测算，在不同市值假设下，各银行业绩弹性或有不同。 市场对其估值预期随业绩增长而上修。假设在长鑫科技上市后总市值达到1.5万亿元的情景下测算，建设银行的增值收益占其2025年归母净利润的比例预估约5.55%，利润增厚效应较为突出。交通银行、农业银行的增值收益分别占其25年归母净利润的比例预估约4.33%、3.55%。值得注意的是，徽商银行虽然持股比例有限，但由于其利润基数较小，测算出的增值收益占2025年净利润的比重约达9.97%。若长鑫科技上市后总市值超过前述假设，则对各持股银行的利润贡献度也将相应增长。 科技金融业务正成为银行优化盈利结构、实现基本面边际改善的新引擎，其估值体系有望从依赖稳健信贷收益，升级为包含科技创新溢价的潜力股体系。这种盈利重构的逻辑在于，AIC以长周期视角配置于高技术、初创期、小规模企业，以长期持股方式与企业形成利益共同体，从而将银行从依赖利息收入的债权持有者，转变为分享企业价值增长的股权共益者。更深层次地看，AIC的投资行为连接了银行的商行与投行功能，通过投贷联动模式为被投企业提供全周期综合金融服务。这种模式不仅能够带动存款、贷款及中间业务增长，更关键的是引导银行以耐心资本的身份，深度绑定并陪伴硬科技企业穿越成长周期。 （四）风险探讨：长期资本与科技企业周期匹配存在挑战。 尽管前景广阔，但银行系AIC在实践耐心资本使命时，仍面临长期资本属性与科技企业成长周期相匹配的多重挑战。首要矛盾体现在考核周期与投资周期的错配。银行体系的考核通常以季度、年度为单位，而科创企业从研发到盈利往往需要更长的时间，用短期指标衡量长期投资成效存在结构性矛盾。其次，风险文化与思维模式的转换是深层障碍。银行传统风控依赖抵押担保和当期现金流，而股权投资需容忍不确定性、追求长期增值，这种从债性思维到股权思维的转变在短期并非易事。再者，如果股权退出生态尚不完全成熟，可能会影响资本的流动性与再投资效率，因此银行系资本若要以耐心资本的身份深耕硬科技，在内部机制适配、风控体系迭代及市场生态融合等方面仍需经历必要的磨合。但换个角度看，这或许是上市银行未来发展的转折点，上市银行估值逻辑历史性切换的窗口正在打开。 投资建议： 当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。 风险提示： 1、经济增长恢复存在不及预期的可能。若企业扩产意愿与资本开支节奏承压，可能拖累实体有效信贷需求释放，同时对银行资产质量稳定性形成潜在冲击。 2、测算中所使用的成本价格为固定值，可能与实际存在偏差；部分穿透层级中，银行子公司或以管理人身份登记持有股份，此类架构可能导致对银行实际承担风险敞口的持股比例判定存在一定程度的偏差。 3、市值假设与二级市场定价具有不确定性。长鑫科技发行后估值受半导体行业周期、DRAM供需格局、宏观流动性及市场情绪等多重变量驱动，本报告中的假设，不构成对实际市值的预测，测算结果仅供参考。 内容目录 上市银行持有长鑫测算............................................................................................................................4银行板块数据跟踪..................................................................................................................................6风险提示..............................................................................................................................................10 周度数据跟踪 图表1：上市银行持有长鑫科技测算........................................................................................................4图表2：穿透后持股比例估算.................................................................................................................5图表3：不同市值下的情景假设（单位：亿元）.......................................................................................5图表4：A股板块周涨跌幅.....................................................................................................................6图表5：H股板块周涨跌幅.....................................................................................................................6图表6：A股银行个股涨跌幅、估值及资金流向（本周涨跌幅统计区间为7月10日当周；本月涨跌幅统计截至2026年7月14日收盘）........................................................................................................................7图表7：H股银行个股涨跌幅..................................................................................................................8图表8：1个月期同业存单发行利率走势（%）........................................................................................8图表9：银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率（%）.................................................................8图表10：国债收益率（%）及收益率差（%）趋势..................................................................................9图表11：两融余额与银行指数成交额（亿元）.........................................................................................9 上市银行持有长鑫测算 银行板块数据跟踪 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 风险提示 1、经济增长恢复存在不及预期的可能。若企业扩产意愿与资本开支节奏承压，可能拖累实体有效信贷需求释放，同时对银行资产质量稳定性形成潜在冲击。 2