一、引言
本文以青岛、宁波为例，探讨城投公司参与股权投资的现状。核心观点是，城投公司转型为地方国有资本运营平台，通过股权投资参与地方产业引导和企业培育，是化解债务、增强造血能力的重要模式。短期内化债措施缓解了流动性压力，但长期转型仍需依赖自身发展。
二、区域经济及产业情况
青岛和宁波均为副省级计划单列市，经济结构相似，重点产业包括信息技术、高端装备制造等，但青岛更侧重传统制造业，宁波更突出生物医药、新材料等。宁波财政实力更强，港口资源更优越。两市产业结构以二产和三产为主，上市公司以制造业为主，宁波市上市公司数量和市值更大。宁波舟山港货物吞吐量全球第一，青岛港亦为中国重要港口。两市金融资源丰富，宁波市银行资源更优质。产业政策方面，青岛侧重传统制造业转型，宁波则聚焦“361”万千亿级产业集群。经济发展方面，两市GDP逐年提升，宁波市增速更显著。财政实力方面，两市综合财力波动下降，主要受政府性基金收入影响，宁波市财政自给率更高。债务负担方面，青岛市债务率上升更快。
三、青岛及宁波城投公司参与股权投资现状
城投公司参与股权投资的核心动因包括拓展业务、落实产业政策、盘活国有资产。研究选取青岛市34家和宁波市57家城投公司样本进行分析，主要关注“长期股权投资”等科目的规模和收益。
股权投资规模：2020-2024年6月，两市城投公司股权投资规模逐年增长，但2022年后增速放缓。青岛市地市级城投公司承担更多股权投资任务。2021年，青岛市股权投资占资产总额比重接近12%，之后缓慢下降；宁波市持续攀升，2024年6月末为6.51%。
投资收益：青岛市地市级样本企业长期股权投资收益规模高于其他样本企业，宁波市样本企业长期股权投资收益增速相对较好。两市样本企业整体投资效益一般，对利润总额形成补充，青岛市贡献程度更高，宁波市长期股权投资收益率相对更高。2022年两市长期股权投资收益规模下滑，可能与公共卫生事件、减税降费政策、房地产市场遇冷等因素有关。
分层级看，青岛市地市级样本企业长期股权投资收益占比更高，宁波市区县级样本企业占比提升。宁波市样本企业2022-2023年投资收益增速相对较好。
投资收益率及对利润贡献：2021-2023年，青岛市样本企业长期股权投资收益率波动下降，宁波市波动上升。青岛市投资收益占利润总额的比重逐年下降，宁波市逐年增长。青岛市样本企业投资收益对利润总额的贡献程度更高。
股权投资投向：两市城投公司股权投资与区域重点发展产业具有较强的联动性，投向多元，包括直接投资和基金投资。青岛市以工业立市，重点产业包括智能家电、轨道交通装备等；宁波市重点培育“361”万千亿级产业集群。
案例分析：
- 青岛城投：股权投资规模大，投向多元，涉及机场、地方农商行、低空经济等领域，投资收益规模较大，但需关注行业竞争格局和景气度波动。
- 西海岸融控：股权投资方向涉及公用事业、信息技术、生物医药等，投资收益相对稳定。
- 宁波城建：股权投资方向涉及基础设施建设、金融、新能源等领域，产业类基金投资活跃，投资收益受特定项目影响较大。
- 宁波经开控股：股权投资规模很大，主要投向地方城投公司、半导体产业等，投资收益可持续性有待观察。
四、总结
城投公司参与股权投资的主要目的是支持当地政府产业引导落地、促进区域产业经济转型升级，而非完全以追求投资收益。需关注股权投资可能带来的信用风险，包括待退出规模、投资方式、债务与收益的错配等。
