SENASIC（06675.HK）：以端侧感算赋能Physical AI

股票投资评级 SENASIC(6675.HK) 买入|首次覆盖 以端侧感算赋能Physical AI ⚫投资要点 底层Physical AI平台构筑壁垒，多赛道打开成长空间。公司锚定端侧物理智能赛道，产品应用持续从车载胎压感知延伸至储能电池管理，并前瞻布局机器人等AI新兴领域；公司智能电芯芯片、智能轮胎芯片、智能通用传感芯片均依托统一底层技术平台打造，核心壁垒为自研PhysicalAI端侧感算一体化底层基座。不同于云端图文大模型，公司PhysicalAI体系以传感采集、边缘本地计算、无线传输为核心，将轻量化算力集成至硬件端，完成物理感知、风险实时推演、设备自主控制的本地闭环。依托长期沉淀的超低功耗、混合信号设计与车规量产工艺能力，公司已实现智能电芯芯片、智能轮胎芯片商业化落地，同步布局智能通用传感芯片，构筑三层成长曲线。PhysicalAI产业化核心难点在于真实工况下长期稳定运行与规模化交付，公司具备全栈自研、车规量产验证及标准化落地能力，持续将物理环境信号转化为硬件端可用智能，有望持续拓宽场景边界。 公司基本情况 最新收盘价（港币）20.98总股本/流通股本（亿股）3.79/3.79总市值/流通市值（亿港币）79.52/79.5252周内最高/最低价45.48/20.84资产负债率(%)299.74%市盈率-21.64第一大股东李梦雄 智能电芯芯片持续升级，wBMS打开增量空间。公司BPS SoC于2021年量产，适配国内GB38031-2020动力电池安全预警标准，2025年营收规模位居全球细分市场首位。公司迭代推出新一代BPS SoC，是国内首款适配2026年7月实施的动力电池热失控两小时安全新规的芯片，实现电池安全从被动预警升级为主动防御。传统有线BMS存在线束繁杂、挤占电池包空间、制约能量密度提升等痛点，且电芯故障替换成本高、运维效率偏低；wBMS无线方案可精简线束、释放内部空间以优化能量密度，同时电芯独立搭载芯片通信单元，便于单独更换，有效改善生产与运维效率，据测算wBMS市场2030年营收有望增至222亿元。公司前瞻性布局wBMS SoC方案，增加了芯片数量，但降低单价，同时减少线束和其他成本，最终降低系统整体成本，目前产品已完成前端验证，正对接国内头部电芯及电池厂商推进认证，商业化空间广阔。 研究所 分析师:万玮SAC登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com 智能轮胎芯片实现国产突破，BLE技术把握电车升级机遇。国内2017年出台乘用车TPMS强制国标GB26149-2017，并于2020年落地实施，公司依托量产先发红利抢占市场，推出的TPMS SoC适配国内乘用车主流的传感器式I类TPMS方案，竞争优势显著。同时公司率先落地低功耗蓝牙BLE TPMS芯片量产，可匹配新能源汽车智能化升级对胎压传感器高速率、大带宽、双向无线通信的需求；行业趋势显示，高集成、平台化的BLETPMS方案正逐步成为主流。 智能通用传感芯片落地量产，覆盖燃油替换与电车增量市场。智能通用传感芯片可适配空调压力、底盘制动压力、车载加速度等多类传感器场景。产品两大核心应用方向清晰：其一为传统燃油车存量替换市场，可替代TMAP进气温压传感器、机油压力传感器、变速箱压 力传感器等传统零部件；其二覆盖新能源汽车增量赛道，可用于整车空调系统温湿度压力监测、智能底盘压力检测等新兴需求。 ⚫投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入6.5/9.0/12.6亿元，实现归母净利润分别为0.1/0.7/1.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫风险提示 技术迭代和研发投入不及预期的风险；行业竞争格局加剧风险；下游需求不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构(含29家分公司、29家营业部)，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048