国联民生电新 锂电39关于锂电当前我们的观点

核心观点

• 近期市场担忧点梳理及回应：针对市场流传的关于宁德时代业绩不及预期、8月份排产下修、国内汽车销量不佳、明年储能增长乏力等观点，报告一一进行了分析并予以反驳。
• 宁德时代业绩：报告认为宁德时代Q2业绩预计在230亿以上，市场对其业绩的预期存在偏差。
• 8月份排产：报告指出市场传言的宁德时代8月份排产下修至100G瓦时以下不实，实际排产仍在110G瓦时以上，且9月份后排产将持续增长。
• 国内汽车销量：虽然国内乘用车销量1-6月同比下滑13.5%，但电池需求受整体生产量和储能、出口数据影响，情况并未如市场担忧般严重。
• 储能需求：报告认为国内储能需求不差，预计今年并网规模在250-270G瓦时，明年增长约40%，远未到天花板。海外储能需求增长迅速，美国大储今年预计接近翻倍，欧洲大储和户储增长平稳，AI配储明年起量。
• 车端需求：报告对车端需求持谨慎但非悲观态度，认为明年新能源汽车产销仍将保持正增长。

关键数据

• 国内储能：2022年并网规模约190G瓦时，预计2023年约250-270G瓦时，预计2028年约330-360G瓦时。
• 海外储能：美国大储今年预计接近翻倍，欧洲大储和户储增长平稳，AI配储明年起量。
• 宁德时代：Q2盈利能力约1毛钱，单位盈利不降反增。
• 宁德时代钠电：负极材料成本预计可降至2毛钱左右，循环寿命可达1万次以上。
• 宁德时代估值：目前16倍左右，已回到2024年熊市时的估值水平。

研究结论

• 宁德时代：报告重点推荐，认为其竞争力依然强劲，当前估值已无悲观空间。
• 锂电板块投资方向：关注8-9月份旺季数据，以及资金切换可能性。
• 锂电板块投资标的：
  • 电池：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源。
  • 负极材料：尚泰科技（重点推荐）、中科电气。
  • 隔膜：新源材质（重点推荐）、恩捷股份。
  • 铜箔：关注含AI属性的公司。
  • VC：华盛锂电、新宙邦。
• 新源材质：主业聚焦海外客户和产能，湿法膜产能上限约7.1万吨，干法膜约3.1万吨，预计2023年主业贡献业绩约12亿，重点布局邦斯电子，参股13.5%，邦斯电子未来将贡献约4.5-5亿业绩。