兴证社服零售美护 黄金珠宝专题系列三十七重点标的更新

00:00:02 大家好，欢迎参加兴征社服零售美护黄金珠宝专题系列30期重点标的更新。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息， 00:00:42 涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:10 诶，各位投资者大家上午好，我是兴业顺服零售美户的研究员张明红。那今天的话呢，给各位投资者重点汇报一下，我们近期核心推荐的标的潮宏基的一个投资逻辑。 00:01:21 呃，那首先的话呢，就是从行业的情况来看，呃我们觉得二季度整体的一个呃，黄金珠宝零售终端的表现趋势是环比走强，然后并且是呃强于此前市场的一个预期，呃那这块的话呢和金价整体的一个走势是出现了背离。主要核心原因来自于两点啊， 00:01:43 第一点的话呢是在于今年春节因为金价的一个飙升，所以使得整体行业的动销实际是受影响。那有部分的这种观望情绪，在一季度这种旺季的情况之下受到了比较大的抑制。那在2季度金价走弱，呃，然后并且在五六月份呈现一个相对比较震荡的趋势情况之下，那整体的一个此前观望情绪是得到了比较好的一个释放，所以在相对比较偏淡季的情况之下。出现了部分克重黄金销售的一个恢复。 00:02:13 那第二点的话呢，是今年整个二季度呃在这种比较偏平销期的时候，加盟商和呃，直营店 其实都多少做了有部分的这样的一个营销折扣力度的一个加大，包括有部分产品的一口价。它其实相较来讲的话呢，无论是在折扣还是调价方面，都比一季度的情况是有更好的一个价格策略，所以这个使得在二季度的这样的一个折扣的驱动之下，那呃整体也是对于整个终端的一个表现，有了更进一步的这个刺激效应啊。 00:02:46 所以整个二季度的话呢是呈现出了这个金价波动，但是实际动销好于预期的这样的一个形式，那公司的这个基本面其实也和行业恢复趋势一致，但潮宏基的这个表现是相对更优的。 00:03:00 那整个二季度的一个店均GMV增长是呃增速在30%左右，超过了行业平均高个位数到小商位数的这样的一个增长。 00:03:10 也是呈现出了一定的阿尔法，呃，那公司的这个阿尔法表现主要是来自于三个层面。 00:03:16 首先就是从同店的角度来看，4月份公司是开展了30周年的以旧换新活动，五六月份在部分地区依然延续，重点去攻坚了老客群体。那这个以旧换新活动的主要内容是呃，此前在没有这个活动的时候，假设以旧换新，呃顾客是需要去增重20%左右的这样的一个克重，但是新的这个以旧换新折扣力度之下，呃是可以直接实现1:1的换金。那相对来讲的话呢，对于这种实际付出的这个支出成本会更少一些，这个就会使得这种观望的消费者有更强的一个及时消费的效应。 00:03:56 那这块的话呢，主要是重点攻坚一些老客群体啊，所以是实现了比较快的一个克重黄金的这样的一个增长。呃，那以旧换新的话呢，对公司的利润影响实际是不大的，对于加盟商来讲呢。的话呢多少会有一些这个呃利润率的折损， 00:04:13 但是因为在目前的这种金价环境之下，加盟商他是更注重周转呃而不是这个单纯的净利润水平，所以也是会积极去配合公司进行这样的一系列的营销活动。 00:04:25 那7月份我们去跟踪的这个最新的同店表现来看的话，依然是实现了同比正增长。并且这个是在去年非常高的基数之下，呃以及这个今年7月份上旬的这个淡季之下能够实现呃正增长的话呢，也是说明了公司在这种呃经营环境之下，表现出来了这样的一个品牌韧性。 00:04:46 呃但是目前的这样的一个增速还没有达到公司7月份定下的一个目标， 00:04:51 所以后续的话也会去采取几个手段去进行进一步的运营。 00:04:55 第一个的话呢是对于会员的运营方面，基于这个不同的会员触达程度，会对会员进行一个标签，重点去维系高价值的客户，比如说去开展就是高价值客户的这种呃积分。兑换礼物以及这个呃产品的一个更新。然后第二个的话呢就是针对不同的区域会进行更差异化的活动，就各个分公司的话呢会针对性地开展，呃比如说华东分公司会采购定制礼品赠送，嗯比如说像江苏分公司这边会推出6000元价格带的大金猪产品去换，进一步的唤醒沉睡客户。 00:05:32 那第三个就是对于呃去年的部分一口价产品，呃公司也进一步的去采取了旧货的促销，那关关于这种老货方面的话呢，目前是推出了一件7折，呃两件呃就第二件的这个55折的这样的一个优惠活动。那所以以上的几点优惠活动，会进一步的帮助在7月下旬的这样的一个七夕节，去呃进行到更多的一个用户触达，所以对于中下旬的一个销售同比增长的话呢，我们觉得是有信心去做到增速再进一步的环比提升啊。 00:06:07 第二个的话呢，就是公司的这个数字化。优势持续提升，这个就是更进一步地去针对到加盟商的赋能层面。 00:06:15 那我们去复盘公司从24年以来整体同店的一个提升， 00:06:19 能够明显看到在24年的10月份，是实现了比较快速的一个同店增长的跃升阶段，主要就是来自于公司在商品端对于加盟商的一个赋能。那这个也是得益于公司在数字化上面的一个优势，是行业里面呃领先并且独一份的。那公司会对门店的每一节柜台的产出，以及对应货品的结构做深度数据分析，明确每节柜柜台的货品种类和月度产出情况，以此为依据去做呃数字化的调整商品结构，筛选出周转速度最快的一个产品。那这个在金价波动比较大，然后加盟商对于商品周转更关注的阶段，是能够去更进一步地去提升加盟商的出库和补库的能力。 00:07:06 那这套体系的话呢，我们觉得从实际的运营落地角度。角度来看是得到了加盟商的广泛认可，也是使得公司从去年以来，整个的一个同店增速是远远跑赢行业的一个核心来源。呃，那从今年的这个角度来看的话呢，公司在就是呃订单系统和补库的这个系统方面，是进一步的去上线了两个自动化的一个程序。呃，那目前的话呢，加盟商可以根据门店的这个销售情况，呃去呃采去收收取到公司自动推送推送的一个补货建建议，更进一步地降低了代代理商去补库的一个操作难度和人为风险，提升了他们的这个补库效率。 00:07:49 那这块的这样的一个商品赋能体系，在跑了两年多的这个时间以来是更加的精准，并且对于销售的实时把握是更加的，这个呃就是能够去推送出的这个产品建议是更加的智能化。所以代理商其实对于公司的这块产品赋能的信心也是有进一步的提升。 00:08:09那从往。 00:08:10 后的情况来看的话呢，我们觉得它不仅仅是在当下的市场环境之下，能够去帮助加盟商去抵御金价的风险，更进一步的是在未来这个长的一个产品周期的时间之内，能够更有效地去跑出能够成为爆款的这样的一些产品。那比如说从24年底的这个繁华，再到25年的故宫，然后再到26年的繁星系列，其实公司在每一年都有效地推出了这样的一些爆款，去实现整个品牌势能的进一步夯实和提升。所以我们觉得也是有信心能够在未来看到，在这样的一个科学的补库系统的推呃呃补库系统的推进之下，能够去帮助产品去进行进一步的迭代。 00:08:54 呃，那再回到产品这一块儿，呃，从公司目前的一个产品结构来看的话呢，今年的二季度相对来讲是克重黄金的增速更快于一口价。那刚刚在最前面其实有提到，这个也是和当下整体金价的一个背景是有关系的。在金价单方面的这种高增情况之下，一口价它因为呃整体价格的一个稳定性，所以会使得呃消费者更愿意去购买一口价产品。但是在金价偏震荡甚至偏回落的过程之中，克重金的优势，就它这种价格定价策略随行就市的这样的一个优势就会相对显现。所以在今年二季度的话呢，是整个克重金的一个增速优于一口价。呃那呃这个不代表公司整体的一个利润会受影响， 00:09:37 一方面的话呢，就是公司整个的一个呃呃加盟的一个收入占比在不断的提升，所以它整体的一个利润率的稳定性，是相较于其他直营门店占比更高的公司会更强一些。 00:09:50 第二点的话呢是就是公司在克重黄金。 00:09:54 层面其实提升呃产品的工费的一个战略仍然在推进，那比如说公司在新品的推出上，就包括有一些这种高工费的克重金的一个露出，其实都是在配合公司整个的一个工费高工费产品占比提升的一个策略。但因为目前当下，其实市场对于这种呃，不同产品的接受度和金价的环境可能会更波动加剧一点，所以公司其实也是在不停地去调整整体产品的一个结构啊。 00:10:26 那并且在2季度，公司是提升了加盟商外部拿货的这个品牌使用费的一个呃呃，就是收费的幅度，所以这个也是一定程度上，我们觉得能够去对冲掉当下这种产品结构波动的一个影响。呃，然后从呃中远期的这个角度来看的话呢，我们觉得就是这个金价呃长期稳定向上的趋势，目前的确定性还是比较强的，所以依然也是看好未来一口价占比的一个持续提升。 00:10:54 呃，那再进一步地去讲到中长期的一个确定性，我们觉得公司更强的一个优势，主要还是来自于，它目前就整体的一个数字化和自身运营效率的这样的一个优势，使得它能够在长 期去实现市占率的提升和开店的一个每年稳定增长。 00:11:12 那从开店的角度来看，其实公司在去年和今年上半年，相较于行业已经呈现出了一个明显的优势，呃去年全年的话呢，公司整体的一个竞开店节奏大概是在净增了160家左右。与此同时，整个行业端平均的一个关店幅度是呃，以像大生和周大福这种头部品牌来看的话，是每年的平均关店在大几百家到1000家。所以这个就是在就是这种进价比较极端的环境之下，公司依然能够去让加盟商开店的一个核心原因，主要就是来自于它的这个同店的快速增长，以及这个门店的模型的一个持续优化。 00:11:52 呃，那今年的话呢，这样的一个。优势其实还是在持续体现的，也就是公司，公司是在现在这种呃，同店的绝对值能够维持在一个比较高水平的情况之下，它的利润率和周转率都是远好于同行的，所以这个也就给加盟商呃有了一个更坚实的这个开店的目标，那包括我们和。 00:12:14 不同的加盟商去做草根调研的反馈来看的话呢，现在呃加盟商依然对于潮宏基门店的一个开店，是抱有比较强的一个信心和乐观积极的态度。 00:12:24 那从今年上半年的这个开店来看的话呢，整体的一个开店节奏比去年同期会更放缓一点。这个主要就是来自于现在更多的开店是集中在百货商场，那商场它的一个门店调整是集中在春调和秋调两个季节，呃，那上上半年的春调主要是集中在4月份的这个节点。那恰巧今年4月份是经历了这个春节动销相对比较偏弱，并且3月份金价大幅回调的一个阶段，所以加盟商包括公司自身对于加盟商的一个开店节奏这块，其实都有一定的这个控制。那所以把更多的一个门店开店是集中在了这个今年的下半年， 00:13:04 呃，那从今年7月份8月份以及秋调的一个进展来看的话呢，目前公司的整个的一个节奏还是相对比较符合预期的，所以。 00:13:14 全年的一个开店目标维持百分呃维持10%左右的一个增长，达到150家左右的一个竞开。 我们觉得这个是会去持续跟踪到这个七八月份的一个开店节奏，呃去看整体在下半年开店的一个释放哦。那所以这块的话呢，就是我们觉得在7月份就是是公司的一个关键节点，一方面会去跟踪下旬整体的这样的一个同店节奏环比恢复的一个情况，第二个就是去跟踪它整体开店的一个进展啊。 00:13:42 那在呃从这个中期的维度来看，就是目前整个公司的一个门店数量大概是在1600多家，呃其中这个加盟店是1500家不到，直营店是100多家。 00:13:54 那这块儿的话呢，相较于头部公司，比如说像周大福的四千七八百家，老凤祥的5000家，周大生的这个四五