00:00:00 大家参加本次。大家好,欢迎参加兴郑社服零售美护商贸零售专题41小商品城近况更新。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报声明,声明播报完毕后,主持人可直接发言。 00:00:18 本次电话会议仅服务于兴业证券客户,会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有,内容必须经兴业证券审核后方可留存。未经允许和授权转载、转发此次会议内容均属侵权,兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息,涉及外部嘉宾发言的,兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性,兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任,不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险,投资需谨慎,提醒投资者注意投资风险,审慎参考会议内容。 00:01:13 好的,各位投资者上午好,我是兴业证券商贸零售组的金秋啊。 00:01:16 今天呢,我给各位投资者汇报一下小商品城近期的这个观点,和我们推荐的这个呃这个逻辑。那么呃小商品城呢在前期呃从去年的这个呃这个高点之后啊,呃就比较有比较长的时间的这个这个股价的这个回落。那么我们认为呢,当前是一个相对的一个股价的一个底部啊呃,我们呃分这个呃逻辑来拆分一下啊。那么呃, 00:01:47 首先呢,是前期股价的这个这个变化的一个因素。那么,呃,去年呢,整个这个因为是。六区销售的一个高点,呃那么六区呢,这个带来公司这个利润的大幅增长,那么因此呢, 00:02:05 从2024年开始,其实上就已经开始提前在反映。那么24年25年啊两波这个大呃这个持续的行情,呃一直在反映这个呃六区的这个销售,那整个估值包括利润的预期都拉得比较 高啊。那后续呢?叠加这个去年还有稳定币的这个政策啊,所以说当时的这个呃股价是这个整个的预期是这个非常呃积极乐观的。 00:02:33 那么后续呢,随着6区的销售的完成,整个的这个呃当期的一个呃预期啊逐步开始常规化的回落。那么第2呢,就是稳定币政策也也是呃呃这个相在国家的这个这个影响之下啊,是呃有所停止的。那么随后呢,就是这个从2025年的这个速度开始整个的那个人民币升值啊, 00:03:02 那么虽然说不会影响公司直接的这个利润啊,但是呢呃整体还是会对于这个义务出口会有一些影响。 00:03:12 那么呃第四呢就是呃整个的这个中东啊,那么中东的一些这个呃对于这个业务的这个冲击啊,那么因为中东呢本身就是。义乌包括小商品城,一带一路这个商户那么重要的一个出口的国家。那么同时呢,还有就是相关的一些呃比如说进口政策等等相关的一些因素,呃那么推进呢,相对这个前期的这个预期。有一定的这个落差啊,所以综合多方面的因素。 00:03:46 那么使得呢,就是股价呢出现了这个长期的这个呃这个回落。那么当前时间点呢,我们认为这个嗯小商品城的这个股价呢,已经进入到了一个呃比较低的这个位置啊,那么进入到了一个合理的这个配置区间。 00:04:04 那么从当前的催化来说啊,我们认为呢有几点, 00:04:07 呃第一点呢就是呃这个关于这个商铺啊,那么呃六区整个他们这个这个商铺的这个拍卖进度, 00:04:18 呃那么首先呢就是六区呢在2025年的时候,那么一到3层啊,他们分不同的呃业务态的这个区间。 00:04:30 进行拍卖啊呃首先呢就是呃这个会留有部分的这个少量的这个商铺啊,进行这个呃呃这个后续呃进行拍卖,那所以这次呢是有这个6个铺位。6个铺位呢进行的这个呃这个呃延期的这个拍卖,那么这次这个整个6这个商铺呢就是还是从各个面积来说,还是跟这个6区的是标准的铺位啊,30㎡呃那是潮玩IP潮玩的这个类目,整个这个价格呢基本上是在。800多万这个区间,那么因此均价呢是呃20万20多万这个水平啊,超过20万,那相较于整个这个呃25年年终的时候啊,整个6区的这个拍卖时候的这个10万出头啊,还是啊基本上是翻番的这个情况。 00:05:27 那么呃当然了就是呃因为25年呢,当时拍卖的是它是一个整个区域的呃这个平均的这个价格的情况。那么呃当前的拍卖的呢还是一个呃就是说位置相对来说会好一些啊。 00:05:42 但是不不管怎么样呢,还是证明呃整个的这个呃6区的地块的这个商铺,他们的供需实际上还是相对来说很紧的啊,这个也是我们一直在路演的时候强调的啊, 00:05:57 就是小商品城他们的商铺的这个,呃,一直是供不应求的。那因为从整个的呃那么这其实上是一个整个义乌的一个呃状况啊,就是说从商户的数量和小商品城可以提供的商铺的数量去相比的话,实际上是一直以来是供不应求的。那么呃所以因此呢,就是呃我们看到这个6区的这些新商铺的这个拍卖,仍然是一个比较高的价价格。 00:06:29 呃前期呢我们去调研啊,实际上也也会有些投资人就是说提到就是6区呢,他们整个的这个从调研的就是这个观察的景气度来说好像没有那么高。啊,那么包括网上也会有些杂音啊。那我们认为呢,有几个原因嘛,就是出现体感和实际拍卖价格出现比较大的这个差异。呃,那么第一个呢,就是因为。 00:06:58 首先呢就是6区啊,就是整个小商品城,它实际上因为它是个to b的业务,所以因此呢他们的这个人流啊,很难像这个to c的购物中心这样子有这个人流如织的这个情况啊。那么 这个呢在这个其他区域呢都有很明显的体现,即使是最这个核心的这个12区,它也只是一个正常的客流,也很难看到有特别大的这个客流量。那更不要说这个新区了啊,那么新区呢就是第二点就是新区呢它是需要培育的。那么这个呢, 00:07:34 在呃345区其实上都是有一个常规的这个培育的这个阶段啊,人流是慢慢慢慢呃提升的啊,这个需要呃,无论是这个呃,就是B端的这个顾客对于这一块的认知的这个逐渐的提升。那包括呃整个配套的这个提升啊, 00:07:56 因为在2025年年终整个销售包括10月份开业之后啊,实际上呢包括一些底商啊,包括呃那么公寓等等啊,实际上也是这个呃并没有同步的进行投产啊,那么也是逐步逐步落地的。所以整个的这个呃实际上是商铺最先开始使用的。那么因此呢,从配套上面来说,是需要有一个逐步落地的这个过程,呃。所以因此呢, 00:08:29 就是我们说这个6区他们的这个呃是需要一定的培育期。啊,那么导致现在呢,就是说大家可能体感上来说觉得好像这个没有那么多啊,人没有那么多啊,所以这个也是一个非常正常的一个一个情况啊。但实际上对吧,这这个真正的这个供需还是要看交易出来的这个商铺价格啊。 00:08:53 那么当时呢,在2025年的年终的那个拍卖的时候呢,就是因为呃,这个有各方面因素,就比如说集中拍卖啊,还会有一些。这个呃有一些当时肯定是有一些这个外部的啊,这个投机倒把的这个行为啊,这个投机的这个炒作行为这是也会有的啊这个这个自发性的。民间的这个行为啊, 00:09:21 但是实际上呢,在过了这么长时间啊,有过了这个呃这个集中的这个拍卖。甚至有些炒作之后。其实过了这么长时间啊,而且呢就是说很多商户其实也观察了呃当前的这个经营情况。那么在这个时间点还有呃这个能拍出这个冲高的这个价格,那这个呢我觉得是一个呃已经是一个相对来说啊,一个一个一个一个理性决策的一个因呃这个结果了啊。呃。 00:09:56 此外啊,我们认为还有这个几个因素啊。第一个因素呢,就是呃我们看到这个呃当前这个价格实际上呢,应该来说是很取决于这个叫增量资金啊,呃那么这个增量资金呢我就觉得有几块啊, 00:10:14 第一块呢就是呃原先的这个。呃,这个叫非美出口的。呃这个呃就是应该是对美出口啊这块的这个业务的重要资金。因为呃本身呢对于呃因为经过了近近几年的,呃这个就是美国这个甚至于包括欧洲啊他们的一些这个相关呃关税啊,包括呃小包裹直邮的这个政策的一些变化。那么会有一些本身这个全部身家做美国做欧洲的这个相关的一些,呃这个出口外贸这个跨境电商的相关的一些这个这个生意人啊,他们有这个诉求啊,开拓这个一带一路的这个国家相关的一些。这个包括拉美等等一些国家这个相关的一些渠道啊通路, 00:11:06 那么在这个情况下呢,小商品城一定是一个呃这个最佳的呃最好的一个呃选择。 00:11:14 那么因此呢这块的这个呃会有一些外部的这个资金涌入。 00:11:18 呃第二个呢就是关于那么就是更泛化一点,就是关于这个资产保值增增值的这个情况啊,因为呃就实从大类资产配置的角度上来说啊,那么就除了一些金融投资的一些产品之外,那么在民间可以去买到的呃比较大额的这个资金。呃这个这个资产来看,其实小商品城它这个商铺呢,这个保值增值的这个属性还是比较强的啊。 00:11:44 那么确实从这个呃因为从小商品城它各方面的这个使用的规定上来看,还是要求他们一定要去进行呃运营经营的啊。就是不能说纯粹是这个买了不用啊,那这个是肯定是对于这个炒房他们是有了很大的限制,但是呢呃,我们认为还是会有这个这个点会影响一部分人,他们的这个呃财务配置的这个决策啊去买过来。 00:12:12 然后呢作为这个一个核心这个重要的资产吧啊,那么后续呢当然也是要投入运营的啊。 00:12:20 呃,实际上就是从价格上来看呢,除了疫情的那个阶段啊有价无市之外,其实大部分的这个时间段,那个小商品称这个这个价格啊都还是这个逐步向上走啊,从中期来看。所以呃我们认为这个综合以上几个因素吧,就是呃这个反应啊,就就解释啊,为什么这个6区的一些额外商铺还能拍出这么高的价格啊?呃,那么当前这个价格呢?呃,我们觉得从意义上面有几点嘛。 00:12:54 第一点呢就是呃,因为本身的小商品城他们这个呃去年呃是拍卖1~1~3层啊,就是拍卖就大部分的这个铺铺面铺位拍卖完成,但4层呢还没有拍卖。 00:13:10 四层的本身是要邀请呃这个呃本身是要邀请一些头部的品牌入驻啊,那么呃交基本的费用啊,所以他们这个模式呢跟这个1~3层有些区别,那么原先计划是5年之后。要开始有这个呃学生费的这个呃这个费用的这个回笼啊,经过一定的这个比例啊,所以说呢,实际上是呃就等于。景区的这个拍卖其实没结束的, 00:13:40 那后续呢,这个这个呃整个这个四层的这这么多这个呃商铺呃整个的这个商铺呢,其实后续还有一轮这个销售的这个空间。 00:13:53 那不过呢这个时间会可能会长一点啊,因为呃本身呢在呃六区的这个拍卖,他们是252627年嘛,这个三年摊销这个交费,那么到28年2930年又有这个期许了。啊所以说呢,这个呃就等于说六区的第四层,他们的后面可能会给公司带来大额这个资金流入的,那么应该是呃要到30年啊30年之后,所以这个呢可能也是从侧面来说,就是对于后续的这个利润就是持续的释放啊,有一定的这个支撑啊。那么呃这个但是呢,我们可以去证明啊,一方面是这个后续在六区的这个销售呢,仍然还是会有一个比较高的这个景气度。 00:14:44 那么同时呢也会对于7区的一个呃这个商铺的这个拍卖,呃我们认为还是给了1这个剂强心针。呃因为对于七虚呢,现在虽然说这个离现在还有呃一年多的这个时间,呃但是呢,这个市场肯定还是会去考虑这个7区到底是它这个具体的这个方向啊,内容方向啊拍卖的价格啊。因为也会有这个,比如说到了2027年或者22028年的这个上旬啊,可能会提前 的在反映,那么到底呃怎么去计价啊,那我们认为当前的这个这个这个商铺的拍卖,还是给到了呃比较好的这个。一个借鉴意义的啊,那么这个呢是以上这个这么多的论述啊, 00:15:32 主要是围绕着呃这个小商品城6区的呃几几个新铺子的拍卖的价格,他们的原因和意义进行论述的啊。呃,我们认为这个呢也是呃这个这段时间的一个主要催化的核心催化呃,当然了还有就是。 00:15:50 嗯,从这个呃第二点来说啊,就是AI方面啊会有一定的这个呃这个催化。那么AI方面呢就是说这个主要呢是China goods啊,那么China goods呢对于这个商铺的呃他们的这个服务,呃主要来自于就是不同呃这个服务项目的这个选择,那么会给到你这个呃商户一个这个服务表啊。那么商户在里面