美护专题系列十六美护重点标的近况更新兴证社服20251016

全文摘要 美容护理板块标的更新：四环医药水光新品放量，美丽田园收购扩优势 一、核心结论：两大标的近期动作积极，业绩增量与龙头地位强化美容护理板块两大核心标的（四环医药、美丽田园）近期均有关键进展，核心投资逻辑围绕“新品放量+子公司上市”（四环医药）与“收购扩客+龙头巩固”（美丽田园）展开，业绩增量明确，长期成长潜力凸显： 四环医药：水光针新品（动研）获批上市，定位稀缺修复嫩肤动能素，依托现有客户资源快速铺货，叠加子公司宣竹生物港股上市带来投资收益，2025年业绩扭亏为盈确定性强； 美丽田园：12.5亿全资收购思妍丽，获163家门店+ 6万高端会员，直营会员规模增长44%，高端商业市场份额达42%，双美模式链路更通畅，2026年业绩预期稳健。 二、四环医药：水光新品+子公司上市，多板块驱动业绩改善（一）医美板块：水光针新品成增量，再生产品稳步推进1.水光针新品“动研”： 产品优势：国内首款获三类医疗器械认证的“面部水光+基肽成分”修复嫩肤动能素，用于改善皮肤干燥、肤色暗沉，定位稀缺，解决多成分水光针非临床研究难（需逐一验证成分功效）的行业痛点； 铺货与目标：依托热毒产品（乐体宝）现有7000家客户资源，计划2025年底覆盖6000-7000家机构；当前百人团队优先推进2000家重点机构铺货，首年（销售元年）目标1.5亿元，长期目标5亿元； 后续布局：与瑞士公司合作的2款水光针进入注册阶段（预计2026年获批），PDR成分水光针推进中，产品矩阵丰富。 2.再生产品： 投研团长“上真”今年获批，计划2024年底销售额突破2亿元，2025年达5亿元，与年初目标一致； 盈利水平：医美板块净利率30%+，自研水光、再生产品上市后，净利率将进一步提升（自研产品盈利水平更高）。 兴证社服&零售&美护|美护专题系列（十六）：美护重点标的近况更新会议时间：2025年10月16日参会人：兴业证券分析师 全文摘要 美容护理板块标的更新：四环医药水光新品放量，美丽田园收购扩优势一、核心结论：两大标的近期动作积极，业绩增量与龙头地位强化美容护理板块两大核心标的（四环医药、美丽 田园）近期均有关键进展，核心投资逻辑围绕“新品放量+子公司上市”（四环医药）与“收购扩客+龙头巩固”（美丽田园）展开，业绩增量明确，长期成长潜力凸显： 四环医药：水光针新品（动研）获批上市，定位稀缺修复嫩肤动能素，依托现有客户资源快速铺货，叠加子公司宣竹生物港股上市带来投资收益，2025年业绩扭亏为盈确定性强； 美丽田园：12.5亿全资收购思妍丽，获163家门店+ 6万高端会员，直营会员规模增长44%，高端商业市场份额达42%，双美模式链路更通畅，2026年业绩预期稳健。 二、四环医药：水光新品+子公司上市，多板块驱动业绩改善（一）医美板块：水光针新品成增量，再生产品稳步推进1.水光针新品“动研”： 产品优势：国内首款获三类医疗器械认证的“面部水光+基肽成分”修复嫩肤动能素，用于改善皮肤干燥、肤色暗沉，定位稀缺，解决多成分水光针非临床研究难（需逐一验证成分功效）的行业痛点； 铺货与目标：依托热毒产品（乐体宝）现有7000家客户资源，计划2025年底覆盖6000-7000家机构；当前百人团队优先推进2000家重点机构铺货，首年（销售元年）目标1.5亿元，长期目标5亿元； 后续布局：与瑞士公司合作的2款水光针进入注册阶段（预计2026年获批），PDR成分水光针推进中，产品矩阵丰富。 2.再生产品： 投研团长“上真”今年获批，计划2024年底销售额突破2亿元，2025年达5亿元，与年初目标一致； 盈利水平：医美板块净利率30%+，自研水光、再生产品上市后，净利率将进一步提升（自研产品盈利水平更高）。 （二）创新药与仿制药：子公司上市增收益，仿制药稳基盘1.创新药：子公司宣竹生物2025年近期港股上市，首发价11.6港币/股，收盘价26.3港币/股，市值136 亿港币（发行前预期60-70亿港币），远超销售峰值20亿的估值预期，为四环医药带来显著投资收益；2.仿制药：2024年收入10亿元、利润3.5 亿元，虽受集采影响，但新产品获批填补增量，为公司核心利润来源；2025年上半年收入11.46 亿元、净利润1亿元（扭亏为盈），全年指引收入20-23亿元、净利润1.5亿元+（含宣竹生物投资收益）。 三、美丽田园：全资收购思妍丽，龙头地位再强化（一）收购核心：12.5 亿获高价值资产，会员与份额双提升 收购标的：以12.5亿元全资收购思妍丽100%股权，思妍丽2024年收入8.5亿元、利润8100万元，显著增厚上市公司利润； 门店与布局：思妍丽在全国48个城市运营163家高端美容服务门店+ 19家医美门诊，90%收入来自20个一线/新一线城市，与美丽田园高端定位契合； 会员增量：思妍丽6万直营活跃会员纳入美丽田园体系，使集团直营活跃会员规模增长44%，为双美模式（生活美容+医疗美容）提供高质量流量入口，客群资源（行业核心资源）大幅扩充。 （二）市场地位与业绩预期：高端份额领先，成长稳健1.市场份额：收购后美丽田园在一线/新一线城市高端商业门店占比达42% ，叠加此前收购的奈瑞尔（现持股90%），行业第二、第三品牌均由其控股，龙头地位无悬念；2.经营表现：2025年上半年同店内生增长4%，客流同比增长超10%；奈瑞尔净利率从收购前6%提升至9% ，整合3.业绩预期：2025财年（原预期）净利润3.2亿元，因上半年利润超预期上调至3.4亿元；2026年指引收入33 能力凸显； 亿元、净利润3.8亿元，双美模式链路通畅（生活美容引流医美，销售费用低），增长确定性强。 四、风险提示 四环医药：水光针铺货不及预期（机构合作谈判延迟）、宣竹生物股价波动影响投资收益、仿制药集采超预期冲击利润； 美丽田园：思妍丽整合不及预期（会员融合、门店管理问题）、高端美容需求疲软、医美板块引流效率下降； 行业风险：医美监管政策收紧（如水光针合规要求升级）、美容护理行业竞争加剧（价格战、新品牌冲击）。 五、投资策略：重点关注业绩增量与整合进度（一）短期（2025Q4-2026Q1）： 四环医药：跟踪水光针“动研”铺货进度（重点机构覆盖数量）、宣竹生物投资收益兑现情况，2025年净利润扭亏为盈为核心验证点； 美丽田园：关注思妍丽会员融合进度、门店协同效应（如生活美容向医美引流数据），2025年净利润3.4亿元目标的兑现能力。 （二）长期（2026年及以后）： 四环医药：医美板块（水光+再生产品）成为核心增长极，创新药子公司估值提升带来长期收益； 美丽田园：依托高端会员与门店网络，深化双美模式，拓展亚健康管理等新业务，打开增长天花板； 配置建议：两大标的均具备业绩增量明确、竞争优势强化的特点，适合作为美容护理板块核心配置，优先关注短期进展（铺货、整合）顺利的标的。