液化石油气周报：中东局势扰动仍存，国内烷基化开工率回升

市场分析 本周LPG期货市场表现：随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东供应回升，LPG内外盘价格跟随原油端下跌。但美伊双方仍然存在间断性摩擦，美国在伊朗攻击商船后取消了制裁豁免，地缘溢价有所回升。本周PG主力合约周度涨幅录得4.33%。 供应方面：中东供应是当前市场最大变量，随着美伊签署阶段性协议，海峡开放有望带动出口回升，但近期美伊冲突并未完全消停，船东对油轮通过海峡的态度依然较为谨慎。参考船期数据，中东7月截至目前跟踪到的LPG发货量预计在202万吨，环比增加72万吨，同比下降189万吨。伊朗7月发货量预计在22万吨，环比减少15万吨，同比下降58万吨。需要注意的是，由于存在STS方式通过海峡的船货，AIS口径下的物流数据可能存在一定低估。在冲突期间，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，海峡开放后对美国的进口需求有所回落。参考船期数据，美国7月份发货量预计为668万吨，环比增加3万吨，同比提升76万吨。国内方面，炼厂开工率降至低位，5月份以来国内LPG产量与商品量呈现下滑态势，7月份地炼集中检修，供应进一步收紧。参考隆众资讯数据，本周国内炼厂LPG商品量在41.85万吨，较环比减少2.67万吨，环比降6%。进口方面，5月份开始我国LPG到港量从低位回升。参考船期数据，我国7月份LPG进口量预计在309万吨，环比增加119万吨，同比减少18万吨。如果局势可控，霍尔木兹海峡没有重新封锁，中东LPG供应存在增长空间。但考虑到前期沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置等基础设施的损坏，尤其卡塔尔装置需要3-5年时间修复，预计供应短期难以恢复到战前水平。 需求方面：中东地缘冲突爆发后不仅导致供应下滑，也对下游需求造成负面影响。在局势缓和后丙丁烷原料进口成本大幅回落，下游化工装置利润显著修复，其中丙烷脱氢是核心变量，在企业陆续复产后，PDH开工率回升至70%左右，进而带动丙烷原料需求增长。碳四方面，前期国内汽油市场弱势运行，碳四调油端需求表现疲软，烷基化开工率维持低位，局部地区醚后碳四与民用气价格呈现深度倒挂状态。但近期烷基化装置开工率已经从低位回升，虽然幅度落后与PDH，但有望缓解碳四端市场的弱势。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为191.19万吨，环比减少10.56万吨，降幅5.23%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在26.28%，环比下降1.48%。 随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东LPG供应回升。如果未来海峡通航恢复常态，叠加美国的出口增量，LPG平衡表将在中期回归宽松状态，LPG价格将受到较强压制。但短期来看，美伊之间的冲突并未完全停止，美国取消了对伊朗的石油制裁豁免，地缘风险并未完全消退，海峡物流回升与中东上游装置的复产进度仍存在不确定性。此外，近期国内PDH装置开工率显著回升，丙烷原料采购需求的增加将构成下方支撑。本周外盘丙丁烷价格与到岸成本有企稳反弹的迹象，市场距离战前状态仍存在距离。 策略 单边：中性，关注海峡通航恢复进度跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com