核心观点与市场分析
- 市场表现：近期LPG期货市场因中东地缘局势升温及原油外盘表现偏强而从低位反弹，PG主力合约周度涨幅0.89%。
- 供应方面：
- 美国：1月份发货量预计685万吨，环比增130万吨，同比增100万吨；出口能力因港口设施问题去年12月延迟，1月份对中国发货量预计回升至93万吨，但同比下降51万吨。
- 中东：1月份发货量预计446万吨，环比增83万吨，同比增40万吨；欧佩克逐步放松减产，新气田项目投产将推动供应增长；科威特阿祖尔炼厂恢复运行后供应增加。
- 伊朗：1月份发货量环比减少32万吨，同比下降57万吨；地缘政治升温引发市场担忧，冲突升级可能导致供应断供。
- 国内：炼厂装置复产推动国产气供应边际回升，增幅有限；进口气因海外供应收紧及套利窗口关闭，到港量环比下降6万吨。
- 需求方面：
- 燃烧气：季节性消费旺季提振需求，但实际提升幅度有限，下游按需采购。
- 化工需求：PDH原料需求受贴水偏高压制，开工率下滑至63%；石脑油消费税政策若落地可能提振丙烷替代路线。
- 碳四：调油端需求疲软，醚后碳四价格倒挂，但价格走低或改善烷基化利润。
- 库存方面：中国液化气港口样本库存环比下降3.1万吨，库容率上涨1.21%。
研究结论
- 市场格局：LPG市场延续“外强内弱”，海外供应增长趋势延续但供过于求，内生性上行驱动有限。
- 短期风险：伊朗局势升温可能导致供应断供，成为潜在上行风险因素。
- 策略建议：短期震荡偏强，关注伊朗局势；中期向下。
关键数据
- 美国1月发货量：685万吨（环比增130万吨，同比增100万吨）
- 美国1月对华发货量：93万吨（环比增58万吨，同比降51万吨）
- 中东1月发货量：446万吨（环比增83万吨，同比增40万吨）
- 伊朗1月发货量：54万吨（环比减32万吨，同比降57万吨）
- 中国1月到港量：261万吨（环比降6万吨，同比降29万吨）
- 港口库存：199.68万吨（环比降3.1万吨）
- PDH开工率：63%
风险提示
- 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
