液化石油气周报：伊朗出口下滑，关注中东局势发展

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注近月合约的逢低正套机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 10月份以来国际油价显著反弹，主要驱动在于中东地缘局势的升级。以色列目前尚未对伊朗进行回击，但市场对于石油设施收到攻击的担忧并未消除。从美国以色列通话的结果来看，美国不希望以色列攻击石油设施，但以色列并不一定按照美国的意愿行事，当前的中东局势依然非常紧张，同时部分海湾国家也担心军事升级后其石油设施受到伊朗代理人的攻击，因此伊以冲突威胁的是整个中东的石油供应。我们认为在大选前，抑制通胀是拜登政府的重要政治目标，美国并不希望看到油价大涨导致的通胀回升，因此市场多空预期都存在，趋势暂未明朗，需要保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在近期原油大幅波动的背景下，外盘LPG价格保持相对坚挺。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出，但存在阶段性的支撑因素。其中，中东供应10月份有所回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到434万吨，环比9月增加42万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在明显增长空间。然而，伊朗LPG出口有所下滑，10月份发货量预计仅有36万吨，环比9月减少44万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常出口量在80万吨/月左右）。美国方面，9月份Energy Transfer Partners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响。参考Kpler船期数据，美国10月份LPG发货量预计为581万吨，相比8月高点下降36万吨。 就国内市场而言，近期价格表现弱于外盘，节后情绪有所好转。国庆节前炼厂普遍降价排库，价格跌至相对低位，而国庆期间国际油价与沙特10月CP均出现上涨，对民用气市场形成利好，下游买涨采购热情尚可。需求方面，燃烧端消费逐步向旺季过渡，化工端需求也出现边际改善。由于部分装置结束检修，PDH开工率回升至73.5%。不过行业利润格局仍难以逆转，进一步提升的空间或有限。 总体来看，由于原油端波动较大，LPG外盘支撑偏强，但国内基本面缺乏驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.........................................................................................................................