液化石油气周报：伊朗出口显著下滑，关注下游需求改善情况

策略摘要

华泰期货研究院能源组认为，原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点，市场驱动不明显。考虑到PDH需求存在边际改善的信号，且基差当前处于相对高位，可以关注PG主力合约的低位反弹机会，但不宜做太高预期，注意控制仓位。

投资逻辑

1. 市场分析

   • 原油价格：随着海外进入圣诞假期，市场逐渐转淡，油价进入低波动时期。美国对伊朗石油制裁生效，导致伊朗石油出口面临困难，运力吃紧，部分已有伊朗在岸货物面临清库窘境，伊朗石油供应链受到的影响程度将是近期影响市场的主要因素。短期油价区间运行格局或难以打破，中期面临市场供过于求带来的下行压力。
   • LPG外盘：维持震荡偏弱的状态，近期CP走势稍强于FEI，整体市场驱动有限。中东LPG出口未看到明显增量，12月份发货量预估为316万吨，环比11月减少62万吨。伊朗LPG出口显著下滑，12月预计在29万吨，环比下降62万吨。美国LPG出口再度回到绝对高位，12月预估为580万吨，环比减少6万吨，仍处于历史高位区间。明年美国NGL和LPG产量有望保持增长趋势，北美将继续作为最重要的边际供应来源。
   • 国内市场：基本面缺乏亮点，市场氛围较为平淡。近期国内装置负荷与产量波动有限，进口量有所回升，12月预计为280万吨，环比增加58万吨。需求端存在边际好转的信号，终端燃烧消耗有望逐步提升，但速度缓慢。化工原料方面，PDH装置开工负荷回升至近70%，装置利润边际改善，PDH终端需求往后还有进一步增加的空间。东华茂名、中海精细、河北海伟等PDH企业计划陆续恢复重启，以及烟台万华顺酐装置预计开工，化工需求有望边际改善。

2. 策略 单边中性，关注逢低多PG主力合约的机会，注意控制仓位。

3. 风险

   • 原油价格大幅下跌；
   • 化工端需求不及预期；
   • 燃烧端需求不及预期；
   • 炼厂外放商品量超预期；
   • 中东与北美出口超预期。