液化石油气周报：外盘弱势震荡，关注需求端改善情况

策略摘要 研究院能源组 原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点。考虑到需求端存在边际改善的预期，且近期盘面走势较弱、基差处于相对高位，可以关注PG主力合约的低位反弹机会，但不宜做太高预期，注意控制仓位。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周原油价格再度反弹，但整体仍处于区间运行状态，来自地缘、宏观、基本面的多重因素形成影响，短期趋势不明朗。随着海外临近圣诞假期，原油市场流动性逐步转淡，近期美国对伊朗影子油轮的制裁力度加大，伊朗油的贴水上涨，海上浮仓数量开始增加，部分买家或回避受到制裁的影子油轮，伊朗油销售的难度加大。目前尚不清楚这会对伊朗原油出口造成多大的冲击，但未来在川普上台后对伊朗极限施压的背景下，伊朗方面供应面临的潜在风险增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘仍处于震荡偏弱的状态，自身市场驱动有限。其中，中东LPG出口仍未看到明显增量，11月份发货量大概为388万吨，环比10月减少5万吨。12月发货量目前预计在373万吨。由于欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，短期内中东供应增量有限。此外，随着地缘冲突加剧，以及美国方面的制裁收紧，伊朗LPG供应或存在一定风险。参考船期数据，伊朗12月发货量当前预计在43万吨，环比11月下降57万吨。美国方面，随着前期管道爆炸的影响消退，美国LPG出口再度回到绝对高位。参考船期数据，11月美国发货量在586万吨，环比10月增加34万吨，12月出口预计维持在这个水平。往前看，明年美国NGL和LPG产量有望保持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。 就国内市场而言，整体基本面缺乏亮点，市场情绪平淡，但存在一些边际上的利好信号。具体来看，当前国内供应压力有限，本周华南、华中及山东个别厂家停出或检修，供应量有所减少。近期主要压制市场情绪的因素在于需求端，可以关注边际改善的预期兑现情况。其中，随着各地区气温下降，终端燃烧消耗提升，下游买涨入市较为积极，炼厂出货氛围良好。化工原料方面，醚后碳四与PDH装置利润仍处于负值区间，但出现小幅改善的迹象，本周烷基化、MTBE以及PDH开工率有所回升。其中，作为核心的化工下游，PDH装置开工率回升至65%左右。随着江苏瑞恒PDH以及武汉乙烯裂解检修结束，国内烷烃需求或进一步增加。 总体来看，原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点。考虑到需求端存在边际改善的预期，且近期盘面走势较弱、基差处于相对高位，可以关注PG主力合约的低位反弹机会，但不宜做太高预期，注意控制仓位。 ■策略 单边中性，关注逢低多PG主力合约的机会，注意控制仓位； ■风险 原油价格大幅下跌；化工端需求不及预期；燃烧端需求不及预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%............