液化石油气周报：PDH需求维持弱势，关注新仓单注册情况

策略摘要 研究院能源组 站在宏观与基本面角度，LPG市场目前缺乏明显的驱动，在原油端缺少大方向指引的背景下，PG盘面或维持区间震荡态势，还需额外关注集中注销后新仓单的注册情况。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 当前油价进入震荡阶段，没有明显的方向。一方面，巴以冲突有进入拉锯战的迹象，各方均不希望事态升级扩大，因此暂时仍对原油市场的影响有限；另一方面，全球石油高频库存显示去库力度有所放缓，沙特9月份以来的出口回升较为明显，补充了部分市场缺口，基本面的矛盾也有所缓和。除了地缘政治局势以外，未来影响市场的主要因素，一是11月26日欧佩克部长会议对明年产量政策的结果，沙特是否结束自愿减产，二是今年冬季天气情况以及欧洲衰退对柴油需求的影响。整体来看，短期原油端对下游能化商品缺乏明确的价格指引。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周外盘LPG价格继续小幅反弹。从具体的供需层面来看，中东出口呈现回升态势。参考船期数据，沙特10月份发货量预计在72万吨，环比9月增加10万吨。目前沙特还没有调整今年产能政策的表态，100万桶/天的自愿减产可能延续到年底，沙特LPG供应或持续受到抑制，出口回升空间有限。就中东整体而言，9月、10、11月发货量预计为387、370和423万吨（11月数据仍有待调整）。美国方面，丙烷过剩格局还在延续，在国内高库存、MB价格承压的背景下，美国LPG出口维持高位。参考船期数据，美国10月份发货量预计达到547万吨，环比9月增加35万吨，同比去年提升95万吨。整体来看，海外基本面并没有大的变化，短期主要变量来自于宏观、地缘政治层面以及运费的波动。 国内方面，整体市场情绪一般，供需层面缺乏足够利好。供应方面，国产液化气变化量短期变动不大，进口量则维持高位区间。参考船期数据，中国10月LPG到港量预计为274万吨，环比9月减少20万吨，但同比去年高出26万吨。就需求端而言，燃烧端消费逐步向旺季阶段过渡，但终端需求增长力度不及预期，下游多按需采购为主。与此同时，化工原料气需求也表现较弱，烷基化、PDH开工负荷均呈现下滑态势。其中，丙烷脱氢利润理论上仍处于亏损状态，减产的负反馈还在延续，目前整体装置开工率仅有62%左右，国内丙烷原料需求受到抑制。 总体而言，站在宏观与基本面角度，LPG市场目前缺乏明显的驱动，在原油端缺少大 方向指引的背景下，PG盘面或维持区间震荡态势，还需额外关注集中注销后新仓单的注册情况。 ■策略 单边中性，短期观望为主，等待中东地缘局势更明朗 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%........................................................................................................................