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液化石油气周报：注册仓单量增加，盘面弱势震荡运行

2025-12-28 潘翔,康远宁华泰期货杜佛光

核心观点：LPG期货市场近期弱势震荡，仓单压力增加，市场驱动有限。PG主力合约周度跌幅0.46%。
供应方面：
- 海外供应边际收紧迹象，但中东与北美供应增长趋势未逆转。
- 美国12月LPG发货量预计540万吨（环比减少40万吨，同比下降38万吨），因港口问题延迟至1月，1月预计715万吨。美国出口能力提升，但实际出口量取决于库存与海外需求。
- 中东12月发货量383万吨（环比减少31万吨，同比增加9万吨），其中伊朗发货量75万吨（环比减少40万吨，同比下降18万吨）。欧佩克逐步放松减产，中东供应增长空间存在。
- 国内华东炼厂外放量增加，国产气供应提升，但幅度有限。12月到港量预计291万吨（环比增加10万吨，同比增加12万吨）。
需求方面：
- 传统消费旺季提振燃烧终端需求，但实际提升幅度有限，下游采购意愿不强。
- 化工需求：PDH原料需求受贴水抑制，PDH开工率回升至76%。
- 碳四需求疲软：调油端需求弱，烷基化装置利润承压，醚后碳四与民用气价格倒挂。
库存方面：
- 中国液化气港口样本库存量223.73万吨（环比下降37.34万吨，降幅14.3%）。
- 中国液化气样本企业库容率24.06%（环比增加0.41%）。
研究结论：
- 短期基本面多空交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场不具备持续性短缺条件，上方阻力存在。
策略：单边中性，跨品种及跨期均无操作建议。
风险因素：油价波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。