液化石油气周报：注册仓单量增加，盘面弱势震荡运行

核心观点 市场分析 本周LPG期货市场表现：盘面近期弱势震荡运行，仓单压力有所增加，市场驱动有限。PG主力合约周度跌幅录得0.46%。 供应方面：整体来看，虽然近期海外供应有边际收紧的迹象，但中东与北美供应的增长趋势并未逆转。美国方面，参考船期数据，美国12月份LPG发货量预计在540万吨，环比减少40万吨，同比去年下降38万吨。由于港口问题美国12月发货出现延迟，从而积累到明年1月份，预计1月份发货量达到715万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得提升，物流瓶颈缓解，明年美国出口设施的扩建将继续进行，届时空间被进一步打开，但实际出口量要取决于国内库存与海外需求的情况。此外，美国12月份对中国LPG发货量预计在37万吨，环比减少19万吨，同比去年下降135万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，美国货源的供应风险暂时缓解，但国内买家转向中东货源的趋势已经形成，对美国货的敞口相较过去几年大幅降低。中东方面，参考船期数据，中东12月份发货量在383万吨，环比减少31万吨，同比增加9万吨。其中，伊朗12月份发货量为75万吨，环比减少40万吨，同比下降18万吨。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东油气田伴生气与炼厂气供应还有进一步的增长空间。其中，科威特阿祖尔炼厂已经开始恢复运行，开工负荷回升后将带动LPG供应增加。国内方面，本周华东地区有炼厂外放量增加，带动国产气供应提升，但幅度相对有限。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为52.44万吨左右，周环比增加1.18%。进口气方面，12月到港量相比11月小幅回升。参考船期数据，我国12月份LPG到港量目前预计在291万吨，环比增加10万吨，同比增加12万吨。 需求方面：虽然目前已进入传统消费旺季，燃烧终端需求受到季节性提振，但实际需求提升幅度相对有限，下游采购意愿不强。化工需求方面，前期由于贴水偏高支撑到岸成本，下游加工利润承压，PDH原料需求增长受到抑制。但随着部分检修装置重启，且外盘价格走强态势有所停滞，PDH开工率回升至76%，整体基本盘相对稳固。碳四方面，国内调油端需求表现疲软，烷基化装置利润承压，醚后碳四市场氛围较弱，除山东外多数地区醚后碳四与民用气价格维持倒挂状态。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为223.73万吨，环比下降37.34万吨，降幅14.3%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在24.06%，环比增加0.41%。 整体来看，当前LPG市场驱动相对有限，虽然近期海外供应边际收紧，外盘价格走势相对坚挺，但内盘反应相对有限，尤其是醚后碳四与民用气价格的倒挂对PG盘面形成额外压制。此外，由于仓单与交割博弈增加，给市场带来额外扰动。本周注册仓单量则出现进一步增加，反映交割资源相对充裕，盘面结构受到压制。往前看，我们认为LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表依然是供过于求的预期，市场不具备持续性短缺的条件，上方阻力依然存在。 策略 单边：中性 期现：无期权：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com