液化石油气周报：仓单压力仍存，盘面震荡运行

核心观点

本周LPG期货市场表现平淡，主力合约周度跌幅录得0.75%。市场呈现“外强内弱”格局，海外供应边际收紧但国内需求受压制。

供应分析

• 海外供应：美国因寒潮影响供应阶段性收紧，1月份发货量预计609万吨，环比增加54万吨；中东供应增长趋势延续，1月份发货量410万吨，环比增加47万吨；伊朗局势升温带来潜在供应风险，1月份发货量100万吨，环比增加14万吨。
• 国内供应：炼厂装置复产带动国产气供应边际回升，增幅有限；进口气因海外供应收紧和发货延迟，1月份到港量251万吨，环比下降15万吨。

需求分析

• 燃烧气需求：国内大范围降温进入消费旺季，春节人员流动提振商业端消费。
• 化工需求：外盘走势偏强、丙丁烷进口成本上涨，PDH等化工装置利润承压，原料需求负反馈，PDH开工率63%左右，存在回升预期。
• 碳四需求：调油端需求疲软，醚后碳四与民用气价格倒挂，但价格走低或带动烷基化装置开工率回升。

库存分析

• 中国液化气港口样本库存量201.8万吨，环比增加14.2万吨，增幅7.04%；样本企业库容率24.21%，环比减少0.39%。

研究结论

• 中期平衡表：在地缘冲突可控前提下，海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场内生性上行驱动有限。
• 短期风险：伊朗局势升温可能引发供应断供事件，导致国内货源收紧，是盘面潜在上行风险因素。

策略

• 单边：中性，观望为主，关注伊朗局势走向。
• 跨品种、跨期、期现、期权：无。

风险因素

• 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。