液化石油气周报：FEI价格进一步回落，关注仓单注册情况

策略摘要 研究院能源组 近期随着油价弱势运行、运费回落，LPG到岸成本有所下跌，盘面支撑边际转弱。但整体来看，市场短期矛盾并不突出，运力瓶颈仍未完全缓解，PG或维持区间运行状态。但随着冬季临近，需要考虑潜在的交割品切换逻辑，如果醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，建议持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资逻辑 ■市场分析 近期油价走势偏弱，除了年底基金调仓的资金面因素扰动以外，我们认为最核心的基本面驱动来自中国买兴偏低以及明年一季度的累库预期，近月贴水仍需要扩大以反映基本面的预期与现实。但基于当前位置与库存水平来看，原油价格下方空间也相对有限。往后看油价能否企稳反弹在于中国需求复苏，需要关注与中国相关油种的贴水是否出现回升。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 近期在油价下跌、运费回落的背景下，LPG外盘价格也呈现出回调态势，FEI跌幅大于CP。截至本周五CP和FEI掉期首行价格分别来到600和655美元/吨，CP价格大体持稳，而FEI周跌幅达到2.7%。整体来看，中东LPG供应呈现下滑态势，尤其伊朗12月份发货量到目前仅有32万吨。但美国出口则维持极高位水平，12月发货量预计达到570万吨，如果运力瓶颈能逐步缓解，北美供应到亚太地区的货源将保持充裕，市场潜在压力仍存。 就国内市场而言，炼厂端产量变动不大，到港量近两个月有所回落，整体供应压力有限。需求方面，随着寒潮来临，国内大规模降温，燃烧端需求预计受到提振。但与此同时，化工需求依然表现不佳，低迷的利润持续抑制装置开工负荷，PDH整体开工率维持在60%左右水平，关注年底新装置的投产情况。与此同时，油品市场需求一般，且山东地区部分炼厂装置开工，醚后供应增加，利空醚后碳四市场。对于国内液化气期货，随着冬季临近，需要考虑潜在的交割品切换逻辑，如果醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，需持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 ■策略 单边中性，短期观望为主； 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%........................................................................................................................................7图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无.....