液化石油气周报：需求弱势运行，PDH装置开工率继续下滑

研究院能源组 投资逻辑 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 原油价格近期呈现震荡反弹的态势，宏观情绪相比关税风波初期有所缓和，但不确定性仍然较多。有以下几个方面需要关注：1、中美贸易战是否进入缓和甚至谈判阶段，近日贝森特发表了中美贸易相关的积极言论，提振了市场情绪，但后续是否进入实质性谈判阶段仍不确定；2、俄乌谈判的走向可能导致两种完全不同的结果，如果进展顺利、美国放松制裁，俄罗斯将释放更多产量。如果未能达成有效协议，甚至会引发美国对俄更大力度的制裁，将对供应形成新的抑制；3、美伊核谈判进展，总体来看，油价处于一个高度不确定的宏观环境，石油市场也将持续动荡。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 随着宏观情绪与原油端反弹，外盘LPG价格也从阶段性低点回升。目前来看，在我国对美关税反制后（+125%），从美国进口LPG已完全不具备可行性，我国将从中东等地采购来填补美国货缺口。中东方面，随着欧佩克放松减产，LPG供应有望跟随原油增加。参考船期数据，中东3月LPG发货量为450万吨，环比2月增加93万吨，4月发货量目前预计在377万吨。与此同时，美国LPG出口维持高位，4月发货量预计在567万吨。但在新的关税正式执行后，中国采购量或大幅下滑，美国将增加对欧洲、日韩等地的出口，价格则有所承压。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就国内市场而言，关税反制出台由于进口成本提升现货一度大幅上涨，而后市场供应未减反增，尤其进口贸易利润良好贸易商纷纷加大出货力度，市场回归基本面，价格高位回调。供应方面，随着装置检修结束，国内炼厂气供应预计将逐步回升，目前增量还相对有限。与此同时，由于关税执行前的抢进口，我国4月LPG到港量预计达到348万吨，环比3月增加53万吨，同比去年提升48万吨。需求方面，燃烧端需求在季节性趋势下偏弱运行；与此同时，随着关税成本增加，国内依赖原料进口的PDH装置与裂解装置利润承压，开工率已降至60%左右。到5月份随着关税前采购的丙烷与库存被消化，预计会有更多的检修与停产情况，开工率面临进一步下行的压力，部分企业可能通过来料加工模式对冲一定采购量，但趋势难以逆转。 整体来看，在关税冲突的背景下，国内LPG市场面临原料供应收紧、进口成本提升的扰动，然而在利润低迷的背景下需求端同样受到压制，PDH装置开工率的下滑预计到5月份影响逐渐显现。 ■策略 单边：震荡跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期等 目录 投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%........................................................................................................................................7图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无......................................