液化石油气周报：LPG基本面矛盾有限，关注需求改善情况

策略摘要 研究院能源组 液化气市场当前市场矛盾有限，盘面短期或延续区间震荡态势。3月份过去后，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注下游化工需求改善情况，近月合约或存在阶段性的反弹机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 俄乌冲突仍旧是当前油市的主要关注点，周末俄罗斯遭遇恐怖袭击，局势存在进一步升级的风险，地缘溢价将受到支撑。抛开地缘方面的冲击，从原油现货市场的情况看，并没有特别强的驱动。尤其是近期地中海、西非以及北海原油的贴水出现明显边际转弱，主要反映了当前欧洲炼厂检修的现状，亚太炼厂检修期也集中在3至4月份，库存上看，近期原油库存变化仍旧不温不火，显示当前基本面矛盾并不突出，成品油库存回落至历史偏低水平对裂解价差仍有支撑，但短期来看，除了地缘政治因素以外，基本面以及资金面对油价上行的驱动有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在油价走势偏强的背景下，LPG价格受到一定支撑，但自身市场缺乏向上驱动，外盘LPG价格整体处于区间震荡状态。截至周五CP掉期首行价格录得589.8美元/吨，环比前一周上涨2.3%；FEI丙烷掉期首行录得601.9美元/吨，环比前一周下跌0.3%。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东3月份LPG发货量当前预计在406万吨，环比2月增加47万吨。不过由于欧佩克决定将自愿减产延长到2季度，中东LPG供应增长空间或有限，主要变数来自于伊朗。美国方面，经历寒潮的影响后，近期LPG产量与出口迅速回升，国内库存也出现反弹，带动MB价格转弱，出口套利空间重新打开。参考船期数据，美国3月份LPG发货量预计达到573万吨，环比2月份增加26万吨，来自美国方面的船货供应将保持充裕。 就国内市场而言，整体市场氛围依然较为平淡，利好因素有限。供应方面，国内炼厂产量波动有限，但进口气供应偏充足。参考船期数据，3月份LPG到港量预计达到303万吨，环比2月份增加105万吨，且显著高于去年同期水平。需求方面，近期燃烧端需求表现平淡，且在逐步向淡季过渡。与此同时，化工端消费相比前期有所改善，但幅度有限，目前PDH装置开工率在66%左右。4/5月份随着部分装置结束检修、以及新装置投产，国内LPG进口需求有望进一步回升，但幅度仍受到利润端制约。 总体而言，液化气市场当前市场矛盾有限，盘面短期或延续区间震荡态势。3月份过去 后，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注下游化工需求改善情况，近月合约或存在阶段性的反弹机会。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%......................................................................................