液化石油气周报：LPG基本面矛盾有限，关注需求改善情况

期货研究报告液化石油气周报20240324 LPG基本面矛盾有限，关注需求改善情况 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 液化气市场当前市场矛盾有限，盘面短期或延续区间震荡态势。3月份过去后，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注下游化工需求改善情况，近月合约或存在阶段性的反弹机会。 投资逻辑 市场分析 俄乌冲突仍旧是当前油市的主要关注点，周末俄罗斯遭遇恐怖袭击，局势存在进一步升级的风险，地缘溢价将受到支撑。抛开地缘方面的冲击，从原油现货市场的情况看，并没有特别强的驱动。尤其是近期地中海、西非以及北海原油的贴水现明显边际转弱，主要反映了当前欧洲炼厂检修的现状，亚太炼厂检修期也集中在3至4月份，库存上看，近期原油库存变化仍旧不温不火，显示当前基本面矛盾并不突，成品油库存回落至历史偏低水平对裂解价差仍有支撑，但短期来看，除了地缘政治因素以外，基本面以及资金面对油价上行的驱动有限。 在油价走势偏强的背景下，LPG价格受到一定支撑，但自身市场缺乏向上驱动，外盘LPG价格整体处于区间震荡状态。截至周五CP掉期首行价格录得5898美元吨，环比前一周上涨23；FEI丙烷掉期首行录得6019美元吨，环比前一周下跌03。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东3月份LPG发货量当前预计在406万吨，环比2月增加47万吨。不过由于欧佩克决定将自愿减产延长到2季度，中东LPG供应增长空间或有限，主要变数来自于伊朗。美国方 面，经历寒潮的影响后，近期LPG产量与口迅速回升，国内库存也现反弹，带动MB价格转弱，口套利空间重新打开。参考船期数据，美国3月份LPG发货量预计达到573万吨，环比2月份增加26万吨，来自美国方面的船货供应将保持充裕。 就国内市场而言，整体市场氛围依然较为平淡，利好因素有限。供应方面，国内炼厂产量波动有限，但进口气供应偏充足。参考船期数据，3月份LPG到港量预计达到303万吨，环比2月份增加105万吨，且显著高于去年同期水平。需求方面，近期燃烧端需求表现平淡，且在逐步向淡季过渡。与此同时，化工端消费相比前期有所改善，但幅度有限，目前PDH装置开工率在66左右。45月份随着部分装置结束检修、以及新装置投产，国内LPG进口需求有望进一步回升，但幅度仍受到利润端制约。 总体而言，液化气市场当前市场矛盾有限，盘面短期或延续区间震荡态势。3月份过去 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 后，随着存量仓单注销完毕，盘面压力将显著缓解，可以结合外盘节奏，关注下游化工需求改善情况，近月合约或存在阶段性的反弹机会。 策略 单边中性，短期观望为主； 风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨4 图2PG跨期价差丨单位：元吨4 图3PG远期曲线丨单位：元吨4 图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶4 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨4 图6LPG基差丨单位：元吨4 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨5 图8华东液化气现货价格丨单位：元吨5 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨5 图10华北液化气现货价格丨单位：元吨5 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨5 图12CP丁烷价格丨单位：美元吨5 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨6 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨7 图22国内PDH装置开工率丨单位：7 图23国内MTBE装置开工率丨单位：7 图24国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨图2PG跨期价差丨单位：元吨 期货结算价活跃合约LPG期货收盘价活跃合约LPG 2403240424042405 2405240624062407 8000 800 7000 600400 6000 200 5000 0 202002401202401202402 202402202403 202403 4000 400 3000 600 202204202207202210202301202304202307202310202401 800 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3PG远期曲线丨单位：元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 202432420243172024223 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCESCINE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 042024062024082024102024122024 202003202103202203202303 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨图6LPG基差丨单位：元吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCEPPDCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差广东SouthChina基差华东EastChina 基差山东Shandong 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 502002301 1000 202304 202307202310202401 202002302002902102302102902202302202902302302309 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨图8华东液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨图10华北液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨图12CP丁烷价格丨单位：美元吨 1923范围20242023均值 1923范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202304202306202308202310202312202402202401202403202405202407202409202411 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202303202305202307202309202311202401 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨 202432420243172024223202432420243172024223 650 600 550 500 450 400 350 300 042024062024082024102024122024022025 600 590 580 570 560 550 540 530 520 510 500 052024072024092024112024012025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨图20LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨图22国内PDH装置开工率丨单位： 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23国内MTBE装置开工率丨单位：图24国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可